耶伦手里就剩不到1,400亿美元了，按照FY23财年前7个月的美国财政赤字均值计算，在老拜登没有搞定美债上限的问题前，耶伦手里的钱大概也就够花1个月的。儿童节后，端午节前，耶伦可能就没钱赎回美债了。
FY23财年前7个月，美国个税收入减少3千亿，财政赤字近万亿
美债会违约吗？笔者和大多数人一样认为不会，在美债违约前，无论是去偷、去抢、去骗、去乞讨，拜登都会弄到想要的钱，要不这个总统白当了。
二模成绩出来后，高考能考出啥水平，对大多数人来说就是基本确定的事情了。从二本提升到一本有可能，从二本提升到211、985可能就希望不大了。
同样道理，债务上限的问题，发展到现在，其实已经不是大问题。无外乎就是，上限不提升，美债违约，引发美债价格下降；或者，提升债务上限，耶伦可以继续发美债（按照她的提议，债务上限设到50万亿），如果购买资金少，美债价格依然会下降。
债务上限是否提升，美债是否违约，都不会改变一个结果，在现有的美国经济系统和美国联邦政府财政收支框架下，美国联邦政府财政赤字增速高于GDI（国民总收入）增速，美债规模超过美国经济承受能力的系统性违约风险会逐步增加，美债终究会有违约的那一天。
美债违约进入倒计时，共和党与民主党能否阻止债务违约？
从美联储和美国财政部发布的数据显示，美联储是目前持有美债规模最大的金融机构，过去一年，在美联储激进加息的过程中，美债价格下跌，已经导致美联储账面资产规模低于负债规模。如果美联储延续过去一年的货币政策，在美联储减持美债的过程中，美联储资产负债的比例将进一步下跌，美联储也将承受更大的交易亏损。
资不抵债的美联储，能否拯救同样资不抵债的美国商业银行
相比于美联储而言，美债价格下跌，除了可能会给美国商业银行带来账面资产贬值的损失外，更可能由于美债交易的损失导致其被储户挤兑出现破产。硅谷银行破产的案例，可能也会在更多的中、小银行身上上演。
三大焦点问题，引爆美国银行业金融风险的前置信号
以证券资产为主要投资资产的美国共同基金、货币基金同样容易受到美债价格下跌的影响而遭遇基金投资者的赎回，与银行储户不同的是，由于没有存款保险的兜底，共同基金和货币基金的投资者可能要自己承担全部损失。
截至到2022年底，境外资金持有的美债资产规模占比将近30%。美债价格的下跌，同样会对境外资金持有者带来较大的资产贬值。按照美债持有量计算，日本、中国大陆、英国是美债资产投资规模最大的3个资金来源。美债价格下降，也将对日本、中国大陆、英国资金持有的美债资产价值产生较大的负面影响。其中，过去3年中，都在净增持美债的英国，应该会遭受更大的美债交易损失。
本文以美联储和美国商务部发布的数据为基础，以数据可视化图表的方式，概括性地为读者呈现了美债资产在美国境内和境外的分布情况。通过，境外资金美债的交易，还可以了解今年来美债资产的交易情况。通过以下的数据信息，读者可以对可能发生的美债违约，或者美债价格下跌，对美国乃至国际金融系统产生的影响，有一个可以量化的参考。
图 1 美国国债资产分布（1945-2022）
美国国债是美国联邦政府为了弥补财政赤字进行融资发行的债券。美债对于美国联邦政府而言是一种负债，其负债的价值是按照一级市场交易价格进行计算的。美债持有者持有的美债是一种资产，其资产价值是按照二级市场中美债的交易价格进行计算的。
按照美联储发布的数据，截止到2022年底，境外资产持有的美债资产价值占美债资产总价值的比例为29.47%，包括居民及非盈利机构、非金融公司、州和地方政府在内的美国非金融机构持有的美债资产规模占比在13%左右，其余将近57%左右的美债资产，在美国的各种金融机构手中。
2020年3月，新冠肺炎疫情在美国爆发后，美联储再次实施了大规模的量化宽松货币政策。作为美联储发行货币最重要的资产，2020年上半年，美联储连续2个季度增持美债资产规模超过1万亿美元，也带动了美债资产价格的大幅度增长。在随后的1年多时间里，随着美联储持续增持美债，其持有美债资产的比例也上升至23%。
2022年，为了抑制通胀，美联储结束了量化宽松，开始进行加息缩表操作。受美联储加息的影响，美债市场价格开始下跌，由此也导致美债总体资产价值低于了美债的负债价值。截止到2022年底，美债资产与负债的比例已经跌至0.94:1，跌破了次贷危机爆发以来的最低点。
美债资产规模低于负债规模，对美债持有者而言会产生两种不同的影响，一方面，美债持有者的资产规模受美债价格下降，而会遭受账面资产的损失；另一方面，美债持有者会因为购买价格高于市场价格，而在减持美债的交易中，产生交易亏损。
2023年2月，排名美国商业银行资产规模第16大的硅谷银行，因为在280亿美债交易中，出现了18亿美元的亏损，从而引发的储户的挤兑，在几天内就成为了2023年，美国第一家破产的大型商业银行。
FY23财年的前7个月，美国联邦政府财政赤字规模超过了9,400亿美元。按照美国财政部最新发布的信息，美国联邦政府财政账户余额在5月15日已经不足1,400亿美元。如果拜登政府不能就债务上限问题与共和党达成一致，在已经触及上限的情况下，美国联邦政府财政部也无法通过发行美债进行融资，在账户余额归零之后，美债违约就成为了不可避免的事情。
美债违约对美债持有者而言，存在3种不同的影响。到期未能偿付的美债，是美债持有者的直接损失，在得到美债偿付之前，这部分损失是美债所有者的资金成本和利息收入。对于其它美债资产持有者而言，由于美债违约引发的美债价格下跌，一方面会导致其账面资产贬值；如果在此期间，美债持有者需要卖出美债，也会产生买卖交易的亏损。
从2022年底的数据看，美联储作为美债资产的最大持有者，其持有的美债资产价值占比超过了20%，美债资产占其金融资产的比例也超过了60%。2020年3月，新冠肺炎疫情在美国爆发，美联储第四次开启了量化宽松的货币政策，在2020年上半年，美联储连续2个季度增持了近2万亿美元的美债资产，并推高了美债的价格。如果美联储延续其2022年以来的货币紧缩政策，在减持美债资产的过程中，也将遭受美债交易的损失。
作为美国的中央银行和美元的发行方，美债资产贬值和美债交易损失，对美联储可能并不会产生毁灭性的影响。而对于美国的商业银行（特许存款机构）而言，美债违约导致的美债价格下降，同样会导致其账面资产的减值。如果美国存款规模延续自2022年以来的下降趋势，美国商业银行就不得不通过出售美债资产以增加资产的流动性，美债交易的贬值，则可能会成为引发美国商业银行破产的导火索。
作为美国金融系统进化的产物，证券资产是共同基金和货币基金主要的投资资产。美债资产贬值同样会引发基金账户的大量赎回，进而引发其美债资产的交易亏损。
相对于上述金融交易机构而言，美国其非金融机构和金融机构持有的美债，虽然也会出现账面亏损，但是，由于美债交易的压力不大，受美债价格下降导致的交易亏损也会相对较小。
图 2 主要外资持有美国国债（2001-2022）
按照美国财政部的数据显示，截止到2022年底，日本、中国大陆、英国是持有美国国债规模最高的三大境外资金来源。来自比利时、卢森堡、开曼群岛、瑞士、爱尔兰等国际金融中心的资金，持有美债规模均高于其它经济实体。
一旦出现美债违约，上述国家或经济体持有的美债资产都会由于美债价格的下跌而产生相对较大规模的资产贬值。
图 3 主要境外资金美国国债交易（2020-2022）
从2020-2022年，在美债市场的交易中，来自开曼群岛、英国、法国的资金是进行买卖美国国债交易量最大的境外资金。在美债价格较高的2020年，大部分境外资金都在抛售美债，其中来自开曼群岛的资金净抛售美债规模超过了2,700亿美元。来自英国的资金，是过去3年中，净买入美债资产规模最高的境外资金。与其它境外资金不同，从2020年到2022年，来自英国的资金都在净买入美债。
作为美债资产规模第三大的境外资金来源，在美债价格较高阶段增持美债，也使得来自英国的资金在美债价格下跌的过程中，容易遭受更高的美债交易损失。