第四节 凯恩斯财团爆仓后寻得资金支持，继续做空货币大赚一笔并建立了第一个风险对冲基金
上一节讲到凯恩斯创办史上第一财团后，凯恩斯认为在一战过程中，由于战争的原因，将会产生严重的通货膨胀现象，这种现象将会摧毁法郎、德国马克、意大利里拉以及它们相应的经济体，于是凯恩斯管理的财团，通过外汇市场对货币进行做空卖空的操作，但是由于战争的暂缓，政治家们对德国开始了一阵乐观情绪，就在这种短暂的乐观情绪之上，外汇市场出现了一时的提振，由于凯恩斯使用杠杆做空货币，很快凯恩斯出现了爆仓现象，由于没有多余的资金追加保证金，凯恩斯找到了著名的金融家欧内斯特.拉塞尔进行资助。
凯恩斯告诉卡塞尔，“我有很大的把握，只要你敢于冒这次险，也许几个月之后，就会获得极其丰厚的回报。”
卡塞尔是当时一位十分著名的商业银行家。就像伯纳德·巴鲁克发表过的那番著名断言，卡塞尔“年轻未成名而取得成功时，人们叫他赌徒；当他的生意范围扩大时，人们叫他投机家；当其业务领域继续扩张时，人们叫他银行家。事实上，一直以来他都在做着同样的事情”。
尽管凯恩斯自己也承认，“我并未将任何资本置于风险下，可依旧损失殆尽”，卡塞尔最终还是选择支持他。
凯恩斯带着卡塞尔贷给他的5000英镑以及从出版商那里预支的1500英镑，再次杀回货币市场。
虽然之前的时候，空头的立场让他惨遭爆仓，可这次凯恩斯还是坚定地继续做空欧洲货币。
他对于长期经济表现的预测终于被印证了，“通货膨胀横扫了战后的欧洲，有几种货币甚至贬值到穷途末路“，凯恩斯大赚了一笔。
在偿清卡塞尔的贷款后，凯恩斯的资本从1920年年中的负净值，达到了1922年的22558英镑，大约相当于180万美元。
1921年7月，第一个财团破产之后，凯恩斯建立了第二个投资载体，A.D.信托投资有限责任公司。
这家信托投资公司主要从事大宗商品交易，也进行部分股票交易，企图通过买卖绳索、金属、石油、食品、棉花等重建战后欧洲所必须的物资来进行获利。
在凯恩斯看来，商品市场目前缺乏效率，而且供求失衡导致定价偏差。他还认为投机客们很好地履行了“风险承担者”的职责，当寻求避险的商品生产者们推动价格失衡时，这些投机客就开始出手建仓。因此，凯恩斯“只通过经营风险并将某个季节的收益与其他季节的收益进行均衡，就可以赚取丰厚的回报。就像保险公司一样，对于一幢房子着火的概率，公司不需要比投保人了解得更细致，但是公司依旧可以赚取收益”。
与此同时，凯恩斯建立的这家信托投资有限公司也交易股票、债券、房地产和黄金。凯恩斯利用商品市场上的头寸，来为股票市场上的头寸套保避险，他将此称之为“对冲风险”。
凯思斯认为，通过把对冲性的资产，如果其他资产价格下跌，这种资产价格会上涨，于是凯恩斯将这两种资产纳入投资组合，他可以使投资组合规避已知的那些风险。
根据“风险对冲”的理念，凯恩斯在买进一家公司的股票后，为了规避公司生产所需的核心原材料价格上涨带来的股价下跌，他需要在商品市场立即买进这种原材料。
例如，在买进汽车制造商的股票后，凯恩斯非常喜欢的这一类科技行业，他需要在商品市场上买进用来生产汽车电池的铅，以此进行套保。如果铅的价格下跌，汽车制造商的股票股价将会上涨。如果铅的价格上升，凯恩斯持有的股票头寸的损失，将被其持有的商品合约的收益对冲。
尽管其投资策略是投机性的，但是凯恩斯关于“对冲风险”的见地，或多或少地与后来现代资产组合理论的发展不谋而合，后者正是通过分散投资互不相关的资产来达到降低投资风险的目的。
直到1927年11月前，凯恩斯一直担任着信托投资有限公司的董事，退休时，他卖光了自己所有的股份。
公司在1923年至1927年间一直运转得很好，每年分红达到了10％的收益率水平。辞职时，凯恩斯的个人净财富已经膨胀至39550英镑（大约相当于360万美元）。
尽管已经从A.D.信托投资有限公司辞职，凯恩斯仍然通过个人账户在商品市场进行投机交易。
长久以来，凯恩斯一直同时持有商品市场和股票市场的头寸，而“大崩溃”来临的时候，“对冲风险”理念的缺陷被残酷地揭示了。
一般说来，商品市场和股票市场的盈亏会向着相反的方向变动，但恐慌蔓延下的无差别抛售，使得凯恩斯持有的两种资产的价格同时开始下跌。由于投资了保证金账户，在合约中嵌入杠杆交易，凯恩斯第二次被市场击溃。与凯恩斯已经没有联系的A.D.信托投资有限公司也在这次大崩溃中破产倒闭。这次打击，让凯恩斯威风扫地，锐气尽失。
