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区块链脱钩
许多资产类别都与利率直接相关。 然而，有一些资产与利率没有直接联系，如黄金和其他商品。
很可能 “数字黄金”（区块链）可以像黄金一样脱钩并独立交易。 在42年来的第一次利率上升环境中，人们将渴望投资于那些不必在美联储解除其双重错误时继续下降的东西。 区块链和其他商品很可能是在一个利率大规模上升的世界中唯一的藏身之处。
这已经开始发生了。
在加密货币诞生的前十年里，它与标准普尔指数的交易相关性为0.08。 这一次，它已经非常不同。 不可否认的是，在八个月左右的时间里，它确实与纳斯达克指数相关。 如果你眯起眼睛看一下图表，它已经开始崩溃了。 在我看来，这就是大交易，风险资产仍将挣扎，但我可以看到一个世界，区块链做得非常好，即使其他风险资产受到影响。
大多数正常的资产类别确实与利率有关。 债券在数学上与利率有关，股票是贴现的现金流，房地产与抵押贷款利率有关。
然而，比特币就像数字黄金。 它没有利率的成分。 它应该能够独立交易。 在过去的八个月里，它还没有，但我认为在接下来的一段时间里，它真的可以。
事实上，从2022年6月30日开始的表现，标普是-0.7%，黄金-8.1%，美国国债-18.6%。令人鼓舞的是，彭博社Galaxy加密货币指数上涨了7.3%。所以，它正在开始发生。
- Dan Morehead，彭博投资会议，2022年10月12日
区块链在前十二年一直在反弹，因为它是一个巨大的、长期的趋势。 与股票和债券等对利率敏感的资产类别的周期性变化应该只有短期的关联性。
不仅仅是比特币
比特币非常接近2022年6月18日的低点（+7%），但以太坊自低点以来+43%，Optimism +108%，Uniswap+76%，Curve +57%。
比特币在过去四个月里没有什么表现，而其他一些协议确实在暴涨。 对投资者来说，需要强调的是，曾经有一段时间，比特币就是一切，你所要做的就是把钱放在比特币里，这就是了。 然后有一段时间，你把一半放在比特币里，一半放在以太坊里，你就可以了。 现在，大量的价值创造来自于其他项目，这并不令人惊讶。 没有一家公司成为互联网，有很多重要的互联网公司。 将会有相当多的重要协议。
- Dan Morehead，彭博投资会议，2022年10月12日
按行业划分的加密货币跌幅
几个月前，我们介绍了一张图表，显示自去年11月的市场高峰以来，大多数加密货币对比特币的跌幅，少数交易所代币是例外。 下面是一个表格，显示了按行业划分的加密货币的跌幅，并添加了各行业的市值。
DeFi工作得很好
关于DeFi失败的普遍说法是错误的。 DeFi工作得很好。 Aave、Compound、Uniswap、MakerDAO——所有的功能都是24×7的，毫无瑕疵。
这是一个例子，说明为什么我们在这些水平上如此看涨。 所有DeFi的估值只有200亿美元。 传统的中心化金融价值3万亿美元。 我在职业生涯中一直在寻找非常不对称的赌注。 这是一个史诗般的赌注——以150比1的赔率购买DeFi。 伟大的交易。
传统金融进入未来
Alexander Hamilton在1784年创立了美国最古老的银行——纽约银行。 他在最酷的地址创建了它： 华尔街1号。 (他的坟墓也就在街对面）。
它当时是最先进的。 它现在也是最先进的。 纽约梅隆银行现在提供区块链资产的托管。
现在是2003年 :: 作者：JEFF LEWIS，Capital Formation董事
如果你有一台时间机器，让你回到2003年初，纳斯达克指数刚刚从78%的跌幅中见底，你会如何考虑投资于科技？
所有我们称之为Web 2.0的承诺似乎都是虚幻的。 也许最好的办法是完全避免科技投资？ 太不稳定了。 风险太大。
2003年是科技风险投资的黄金时代的开始。 经过多年的低回报，风险资本家开始为他们的投资者创造巨大的价值。
市场超前了，因为我们想象可以创造的应用的能力超过了现有的支持这些应用的系统的实际能力。
在市场泡沫破灭之后，市场变得不那么拥挤，建立基础设施的艰苦工作，以及最终由该基础设施提供的应用程序，随之而来。 那些有远见看到这种变化会缓慢但不可避免的人得到了回报。
如果这个故事听起来很熟悉，那是因为我们刚刚经历了一个非常相似的时刻。
再一次，我们都在梦想着一个令人惊奇的未来，而市场又一次超前了，需要进行一次重大的修正。
看到这两个时期的相似之处，真是令人惊讶。
历史不会重复，但会押韵。
目前，作为风险投资家，我们在 Pantera 所拥有的机会是寻找能够产生巨大影响的下一代领导者——比如：
正如我们在2002年10月触底后所看到的，复苏的第一阶段将是继续建设基础设施，以支持将成为Web3的应用程序。
Facebook、YouTube、Twitter、Netflix流媒体--这些应用的普及只有在宽带容量足以支持它们时才能发生。 在2000年，人们使用56K的拨号连接，在2006年发展到20MB的DSL连接。 现在，我们中的一些人正在运行高达10GB的光纤宽带。
在今天的区块链生态系统中，我们处于类似的2000-2006年期间，基础层仍在建设或改进中。
在Pantera，我们的目标是继续支持基础区块链基础设施的发展，并投资于未来家喻户晓的Web3。
Facebook、Twitter和Netflix并不是一夜之间出现的，但最终，当系统可以支持它们时，它们就占领了世界。
以太坊合并 :: 专题电话会议亮点
Joey：“对于可能不了解的人来说，什么是'合并'？”
Noam：合并是两个链的合并。 有一个执行链，在这之前一直是以太坊的。 这是一条基于工作量证明（PoW）的链，拥有以太坊账本的全部历史。 它正在与所谓的信标链合并，信标链目前同意就所投ETH的价值达成共识，它与工作证明（PoS）达成共识。
Joey：“为什么权益证明很重要”？
Izzy: 以太坊最终将过渡到PoS的想法一直被纳入战略。V神早在2014年以太坊还没有上主网的时候就写过这个问题。 有三个主要原因支撑着过渡。
1.可及性：让尽可能多的人成为共识机制的参与者。
2.中心化：挖矿和哈希率倾向于集中在真正的大矿工或采矿池中。
3.可扩展性：要能够处理所有的交易。对于基本上执行智能交易的大规模协议，并希望支持未来的金融产品，它需要真正的高吞吐量，这不一定由共识机制来保证。 向PoS的过渡允许以太坊将变化纳入底层网络基础设施，这将最终推动可扩展性。
有两股暗流与这三个主要原因相吻合：
能源使用：PoW共识需要大量的能源，以保持那些有大量价值的链持续运行。我们的想法是，如果我们能够转移到PoS并降低99%以上的电力成本，同时仍然保持去中心化和安全，那么这难道不是值得探索的事情吗？
可及性：允许网络上越来越多的参与者有发言权（尽管以太坊没有链上治理），但通过运行验证器对实际的共识产生影响，这是你在PoW中无法做到的。 你可以运行一个矿工，但按比例来说，你通过运行一个矿工对大规模PoW链的影响，与运行一个验证者的影响是不一样的。
Joey：“合并后对以太坊的货币政策有什么影响？”
Izzy：从货币角度来看，合并的主要影响是发行量（发行量用于奖励区块提议者）发生的巨大变化。 发行量是货币供应量的增加，基于实际网络/区块链的代码。 以前，发行量是相当高的，因为它需要高到足以抵消运行矿工所需的非常高的电力成本。 现在的发行量将下降约90%，因为你不需要激励矿工，相反，你需要做的是激励验证者。 激励只是需要足够长的时间尺度，有点超过通货膨胀，这样做才有经济意义。
这加上EIP-1559的实施，其中一定比例的交易费用被烧毁（从货币供应中移除；平均80％至85％），将推动ETH供应在合并后从通货膨胀变为通货紧缩。
没有被烧掉的那部分费用现在将直接流向以太坊验证者，而以前则是流向矿工。 这不仅激励更多的人成为验证者，从而参与到网络安全中来，而且也使人们投资他们的ETH更有吸引力（例如，在质押产品中）。
在足够长的时间范围内，你会看到以太坊在 DeFi 上的借贷率上升，以满足平均质押收益率。出于同样的原因，在质押然后赎回他们质押的 ETH 的质押者之间将存在自然套利——最终这些 ETH 持有者将他们的 ETH 借给 DeFi 市场。
在这里查看完整的采访
Pantera亚洲区块链峰会
我们最近在美国之外举办了第一次区块链峰会。 我们选择了新加坡，因为它是美国以外最多的Pantera投资组合公司的所在地（有13家）。
我们非常高兴能够投资于这个地区的创业人才库，此外，我们还与对区块链有同样热情的专业分配者建立了关系。
今年，我们有26位行业领先的演讲者，代表了不同的主题，如DeFi、NFT和游戏、元宇宙、机构采用和基础设施。
下面我们提供了当天的一些亮点。
演讲概述了公司和我们即将采取的举措以及我们目前对行业的展望。 Pantera联合首席信息官Joey Krug还提供了他对加密货币市场的评估，以及未来几年的发展方向。
我们最初投资于股权——区块链交易所和基础设施。 现在，我们正在寻求非常广泛的Web3基础设施参与者——NFT，GameFi。 最后，我们实际上是在购买代币并使用全筹码——质押等。- Pradyumna Agrawal，Temasek
机构投资者的区块链投资指南
与机构分配者的对话，讨论他们从识别加密货币的机会，让他们各自的投资委员会加入，以及他们如何在该领域进行投资的历程。
在Web3中开始做一些事情时，一些建议是要谦虚。 许多来自华尔街的人认为，在旧世界中有效的东西在新的Web3世界中仍然有效，但事实并非如此。 总而言之，Web3社区将是判断什么在这里有效的法官。 这是我学到的一个教训。- Matthew Liu, SynFutures
华尔街遇到加密货币
与前华尔街参与者讨论他们从传统金融世界向去中心化金融的过渡，以及他们对数字资产如何在机构投资组合中发挥作用的看法。
我们的目标是让10亿用户加入加密货币。 我们希望使企业能够真正拥有安全保障，以便放心地提升他们的客户。...只有这样，我们才能实现10亿用户的入驻。- Quantstamp的Don Ho
企业与Web3相遇
关于企业采用的讨论，以及财富500强公司何时才能真正有意义地进入Web3空间。
我们在这个行业看到的很多问题实际上都来自于非DeFi的基础设施，它比较老，采取的是老办法。 DeFi的不同之处真正归结为透明度。 DeFi基础设施是一个更安全、更透明的系统。- Edgar Pavlovsky, Marginfi
DeFi: 一个新的金融系统
与正在建设未来金融系统的关键基础设施的企业家们讨论去中心化金融的使用案例和好处。
我们认为机会在于让用户拥有的身份进入所有50亿互联网用户的手中，而这50亿互联网用户并不关心它是在哪个区块链上。 他们希望它是便宜的，他们希望它是有效的。- Brad Kam, Unstoppable Domains
通往宇宙的桥梁：从游戏到身份
讨论Web3经济和新应用的扩散，包括NFT、去中心化的网络域名、在线身份、人才经济和去中心化的社交媒体。
我们已经看到了一种趋势，几乎每个和我说话的人都知道加密货币--这非常令人鼓舞。 现在的机会是你如何为之建立轨道。 为大众建立一个非常简单的、上行的、下行的斜坡，任何人都可以在60秒内购买一个加密货币资产--这将会占据市场份额。- CoinDCX的Sumit Gupta
关于加密货币采用的全球视角
关于欧洲、非洲、中东和印度的加密货币采用情况的讨论。 世界各地的采用情况各不相同。 我们可以从当地的区块链公司那里听到细微的故事。
NFT市场感觉就像2000年时的电子商务1.0，你必须要有精明的头脑才能在NFT领域做事。 我希望能够去我的朋友家，看到墙上的NFT，画廊和博物馆里的NFT，艺术评论家写的关于最新的NFT发布，NFT的价值随着时间的推移和历史背景而增加。 所有这些都需要结合起来，使NFT真正成为主流，而不是我们现在所处的早期创新者阶段。- Craig Palmer, MakersPlace
NFT创造者和收藏者
与区块链游戏、元宇宙和NFT项目背后的领导人物和开发者的对话。 该小组讨论了元宇宙的未来，它将是什么样子，以及如何让用户加入数字体验。
加密货币作为一种资产类别是高度金融化的。 所有的Web3应用程序自然有这种金融元素。 但大多数用户不是金融用户，所以有这个差距。 如果我们不填补这个空白，那么加密货币将是一个非常小众的、狭窄的、高度金融化的东西，而所有的效用将围绕金融应用。 我们认识到了这一需求。- Michael Wu, Amber Group
主题演讲：Amber Group的Michael Wu
与亚洲区块链生态系统中发展最快的公司之一的CEO对话。 Michael讨论了他进入加密货币的旅程，看到了市场的适应性，并建立了亚洲最大的加密货币平台之一。
利率翻三倍
在我们2021年12月7日的投资者信《这是一个庞氏骗局》中，我们预测10年期国债利率将增加两倍。
自从那次通话以来，10年期国债收益率上升了+288bps--是1.34%起点的三倍。 不幸的是，所有的数据都表明，我们对国债收益率在年底达到5.00%的最终预测看起来是正确的。
随着美联储不再能够操纵美国债券市场，债券正在经历一个Wile E. Coyote时刻。
滞胀
我们在2021年11月9日的投资者信中首次预测了滞胀。
美联储的目标声明：
最大就业和稳定价格的目标通常被称为美联储的'双重任务'。”
不幸的是，政策已经弄反了：50年的低就业参与率和30年的高通货膨胀......。
工资通胀将导致持续的商品通胀。
最终，滞胀对资产价格不利。 道琼斯工业平均指数在1979年的水平与1965年的水平相同。
令人惊讶的是，几乎40%的经济学家仍然没有预计到经济衰退，但那时经济学家通常在经济衰退开始后几个月才会预测。 美国已经连续两个季度出现负增长——而且美联储还必须处理核心CPI年率创下新纪录的问题。 这似乎是一种不幸的必然性。
衰退概率
Stan Druckenmiller是最伟大的投资头脑之一。 他的观点很到位：
如果我们在2023年没有经济衰退，我将会感到震惊。 如果它不比所谓的普通花园品种更大，我将感到惊讶。 而且我不排除会出现非常糟糕的情况。 为什么？
如果你看一下驱动这一切的流动性情况，我们将从QE到QT。 我们正在遵循一个资产泡沫规律。 我们一直在做所有这些运行下来的战略石油储备。 现在它已经低于84年的水平，尽管显然石油消费要高得多。 我们有一堆急功近利的政策，实际上推迟了流动性的缩减。 QT几乎完全被珍妮特-耶伦耗尽国库储蓄账户所抵消。 在这段时间里，她本可以以低于1%的价格出售10年，但她却减少了国库储蓄账户。
因此，所有这些都使流动性缩减大规模化，但它真的进入了全速状态，她可以继续这样做一段时间。 我们可以做一段时间的SPR，但到2023年第一季度，它就会走向另一个方向。 所以我们的中心案例是到2023年底硬着陆......。
美联储错了；他们犯了一个大错误。并不是他们错了。我错了很多。这是他们下的风险回报赌注。 今天早上在英国有一些消息。 三十年前，我们在量子基金中做空了英镑。 我不知道英镑是否会贬值。 我所知道的是，如果他们在未来六个月内不贬值，我的基金将损失50个基点。 如果他们真的贬值，我就会赚到2000个基点。 所以这是一个40比1的单边风险/回报赌注。 如果你看看美联储所做的事情，他们为了使通货膨胀率上升30个基点，从1.7%上升到2.0%而进行的激进赌博，对我来说是一种风险/回报的赌注，你赌一输40，他们输了。
而谁真的输了？ 在美国被通货膨胀蹂躏的穷人。 中产阶级，以及我的猜测是未来几年的美国经济，因为资产泡沫在时间、持续时间和广度上的程度。
- Stan Druckenmiller，CNBC Delivering Alpha投资者峰会，2022年9月28日
区块链资产将是最好的藏身之处之一
我认为我们可以与其他风险资产脱钩，我们将看到一个世界，从现在起一两年后，很多对利率敏感的资产比现在低，而区块链则高得多。
SALT 采访 RAOUL PAL 亮点
问：在投资主题方面，你和你的团队关注什么？
Dan：过去几年，我们一直非常关注DeFi——它在建立一个平行的金融系统。 游戏现在正在上线，我们有几亿人在使用游戏区块链。 在可扩展性领域仍有很多机会，我们投资了Arbitrum和StarkWare等事物，它们正在帮助主要的区块链抽出更多的数量。 然后还有其他层的空间，如NEAR，允许更高的吞吐量。
问：回报的最大驱动力是购买这些抛售。 更大的周期是部署资本的唯一最重要的时间。 给我讲讲这个。
Dan：人类的本性是如此亲睐周期性。 每个人都想在历史新高时买入，FOMO魔鬼在你耳边低语。 我们的基金已经存在了10年，我们看到大量资金在顶部附近流入，然后像这样的时候，每个人都在退缩。 但显然，低买高卖是一个很好的策略，所以如果人们现在有财政或情感资源来投资，这可能是最好的时机。
相对于长期趋势，我们在过去10年里只花了3%的时间像今天这样便宜。 这并不能保证明天就会上涨，但这是参与的最好时机之一。
我们在我们的风险基金中看到了这一点。 我们在2017年底刚刚募集了Pantera风险基金III。 当时有一个和我们现在一样的加密货币冬天，所有的传统风险投资公司都离开了这个领域，所以只有区块链专家在投资。 有惊人的机会，估值惊人，竞争非常小——那些是迄今为止我们最好的内部收益率，在2018年和2019年投资。
这可能正在发生——六个月前在区块链领域非常活跃的所有大型增长公司都离开了这个领域，因此现在只有少数公司在投资。 我们现在的投资可能会成为我们最好的一些投资。
在这里查看完整的采访。
白皮书之墙
冲刷着我们的纸币墙让人心灰意冷。 是时候反思一下一种改进的货币——比特币。
10月31日是比特币的14岁生日。
我相信中本聪先生的白皮书将改变世界，在许多美妙的方面：金融包容性，产权，移民不再为了支付他们的汇款公司而工作一整个月，难民身份/直接援助转移，等等。
令人震惊的是，这场革命只是由3192个字引发的。
《比特币：一个点对点的电子现金系统》贴在我们办公室一个小会议室的墙上。
为了让大家感受到文件中的天才是如何被提炼出来的，我们显示了用了多少字来向世界传达这个强大的想法。 下面是比特币白皮书的字数与一些具有全球影响力的文本的对比：
我最喜欢的是：中本聪只用了5%的文字就完全描述和定义了这个已经影响了2亿人生活的项目的全部内容，就像编写傻瓜区块链时使用的那样。去搞清楚吧！
祝你好运。