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吉利汽车2021财报解析:重返千亿的“股价迷思”

吉利汽车2021财报解析:重返千亿的“股价迷思”

引言:经过一段时间波动,吉利汽车似乎已调整就位。尤其是吉利高管对公司“股价迷思”发表的个人看法,似乎非常令人信服。

没有第一时间下笔,对吉利汽车财报进行分析,主要还是想看看在疫情、国际局势双重影响下,吉利汽车在财报公布后的一段时间,企业有何动作,以及资本市场对其反应如何。

从投资者最为关心的股价来看,吉利汽车在业绩发布后,总体呈现震荡态势。

吉利汽车2021财报解析:重返千亿的“股价迷思”

2018年以后,对于吉利汽车,不管是汽车行业,还是资本市场,都产生了不少疑虑。比如:新能源板块一手好牌为何没打好?新车销量跟对手比为何增速乏力?投资那么多板块,资金链安全吗?……还有就是投资者最关心的:吉利汽车股价究竟什么情况?

的确,和老对手们,还有造车新势力相比,吉利汽车似乎在新能源领域没那么迅速,资本市场中也没有搭上“火箭”;但是在2022年3月23日吉利汽车的财报中,以及业绩沟通会,某种程度上,却让人们窥见了一个厚积薄发的传统“新势力”。

因股权激励费用而令净利润受到影响的吉利汽车在资本市场,似乎并没有被投资者抛弃,而多家券商机构也对其持乐观态度。在2021年度财报公布后,超过15家机构关注了吉利汽车。

1)财报还行吗

2021年,吉利汽车销量为132.8万辆,同比微增1%;营业收入为1016.1亿元,同比增长10%,重返千亿俱乐部(吉利控股集团约为3500亿元);净利润为48.47亿元,同比减少12.4%,但剔除股份支付净利润达到60.6亿元,同比增长9.4%。

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不仅如此,中国星系列、领克和极氪带来的产品结构改善,也让吉利汽车盈利能力得到提升,整体毛利率升至17.1%。

从这个角度来看,营收增速与利润增速趋同,反映出企业总体处在上升阶段,而营收增速大于销量增速,也表现出吉利汽车业绩回暖。

过去一年,纵观中国汽车市场,因疫情、缺芯、原材料价格飙涨等多重因素影响,部分车企看似靓丽的财报背后,主要是由于2020年那仿佛“消失的一个季度”;而表现不好的车企,其实占到大多数。毕竟,如果刨去巨额政府补助,扣非后不少车企的表现,可能会被打回原形。

回到吉利汽车财报本身,除了前面提及的重要基础数据,我们不难发现2021年,吉利汽车总现金水平达到280亿元,同比增长46%;在传统汽车公司中,属于中上等水平。而从资产负债表来看,该公司资产负债率为47.73%,虽然较2020年提高,但属于非常健康的范围。

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去年吉利汽车在研发方面,投入达55.18亿元,同比增加48%;其中无形资产摊销(资本化研发成本)42.25亿元。当然,这只是上市公司部分,由于还有控股集团,所以吉利的研发能够在集团内横向共享,起到协同效应,数额会更大。

同样引人注意的是,在2021财报中,吉利汽车研发及相关技术支援服务收入达到32.5亿元,而知识产权许可收入则达到12.75亿元,同比增长125.4%。

对此,吉利控股集团CEO李东辉表示,技术授权已经成为吉利汽车新的利润增长点,而产品输出到技术输出,多元化利润结构和领先技术水平也保证了吉利高质量发展;随着吉利汽车技术授权与研发合作品牌数量和授权范围扩大,吉利将不仅是中国出口领先的品牌,还将成为中国汽车技术出口的领导者。

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不过,截至去年年底,吉利汽车流动比率出现下降,约为1.08。与此同时,其销售费用率和行政费用率略有抬头。

汽车K线认为,相较于传统竞争对手和造车新势力,吉利汽车披露的这份财报总体上可圈可点,毕竟这是吉利汽车在“三重压力”(一是疫情、成本、供应链的挑战;二是核心产品处在全面转型升级时期;三是向新能源汽车加速转型,同时在扩张布局)下交出的答卷。

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去年,沃尔沃在瑞典斯德哥尔摩上市,某种程度上讲,虽然没有并入吉利汽车,让不少投资者感到有些遗憾,但也让吉利汽车间接受益,吉利能够有更多精力进行战略转型。

2)股价迷思

过去6年来,吉利汽车股价总体经历“两起两落”:第一次是吉利迎来产品爆发期,领克品牌诞生,股价在不到两年时间,翻了近10倍;第二次则出现在去年年初,走出疫情阴霾的中国汽车股总体都经历了一波大涨,而回落至10港元附近的吉利汽车,股价一口气飙升3倍多,有机构券商甚至给吉利汽车股价预期达到了60港元以上。

然而,受到世界形势、宏观经济环境、产业行业政策、汽车市场波动影响,吉利汽车股价今年3月15日,再度回落至10港元/股。包括之前飙升的长城汽车、宁德时代、小康股份,以及理想、蔚来等新势力,几乎无一幸免。根据汽车K线的《汽车股涨跌榜》,去年年底至今,70多家汽车业上市公司市值蒸发已经超过2万亿。

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不过,投资者对于吉利汽车,难免又爱又恨,爱的是这家中国民营车企翘楚,有硬实力,前景光明;恨的是吉利汽车股价估值,爱莫能助。总是在刚给人希望的时候,突然来点“小惊吓”,让股民陷入迷思。

由于疫情,今年吉利汽车的财报业绩沟通会在线上举行,但这并没有妨碍业绩发布会受到广泛关注,而针对吉利汽车的估值和前景问题,吉利汽车控股有限公司高层也表达了自己的看法,也成为业绩沟通会的闪光点。

“从公司自身来讲,对吉利汽车目前的估值水平,我相信它跟公司实际价值有很大差距。”或许,从吉利汽车控股有限公司CEO桂生悦的看法中,投资者们能够得到对吉利汽车股价迷思的答案。

从全球出行大市场未来发展的角度,汽车业将持续稳步增长,所以汽车行业仍有长线投资价值。在中国这个世界第一大汽车市场,作为国家战略性支柱产业和工业主体,在新能源与智能化赋能后,汽车业未来投资价值依然巨大。

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“聚焦到吉利汽车本身,'4.0时代'产品布局会陆续进入收获期,尤其是过去几年吉利打造的CMA、SPA和SEA(浩瀚构架),在今年会得到充分体现。“桂生悦认为,这些体现将对吉利汽车销量和营收有很大的提升,届时将进一步打开价值向上的空间,并提升品牌的溢价能力。

实际上,2021年,高端品牌领克收入增长26.6%,净利润超过7亿元,同比增长36.9%,品牌平均售价超过13万元,这带动了15万元以上价格的产品,占吉利汽车集团整体比重从11%升至22%,10万~15万元产品比重达到44%,而10万元以内产品已经从64%,大幅降低至34%。

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第三,过去几年,在智能化和电动化方面,吉利汽车进行了一系列的科技生态布局,将会反哺消费市场,同时形成吉利稳固的技术护城河,奠定吉利汽车长期发展的基本盘。

桂生悦指出,在全球汽车产业都非常关注的汽车新四化方面,人们可以随意比较,吉利与新势力所做的布局,无论从规模上,还是深度上,都不在一个级别,我相信我们更契合发展需要。

近10年来,吉利汽车从公共出行、高铁、电信5G,到飞行汽车、商业卫星、手机制造、芯片设计研发……几乎所有与汽车业相关的领域,都有深入布局。

第四,随着技术授权收入成为企业新的利润增长点,一家公司能够从产品输出再到技术输出,是公司技术能力的体现,凸显出吉利汽车的价值。在此前几十年,都是中国汽车公司,源源不断地为跨国汽车巨头缴纳高昂的技术转让费,如今,这一情况已经发生根本转变。

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第五,在国际市场,吉利汽车一直在积极布局。从长远来看,依托过去十几年构建的全球化合作体系,吉利国际化可能将呈现爆发式增长。从不列颠群岛,到印尼、菲律宾;从欧洲到亚洲,从美洲到非洲,吉利开拓的步伐从未停下。

最后,随着时间的推移,世界资本市场会更加全面、更加理智地看待汽车行业,并且会意识到一个具有活力的传统汽车企业在迎接新四化挑战中,在各方面挑战中,其优势和底蕴会得到重大体现。一旦这种优势爆发出来,人们对一家汽车公司估值水平会产生根本性的变化。实际上,从去年开始,汽车行业的估值已经开始发生悄然变化。

3)新能源“提速”

对吉利汽车而言,其实属于较早布局新能源汽车领域的一波汽车上市公司;但在这条道路上,也遍布荆棘。从最开始的随大流,到谨慎观望,再到认真涉足布局,吉利的新能源之路,可谓一波三折,充满复杂性。

2019年,吉利汽车曾于新加坡推出东半球最好的纯电动车,但由于多重因素,转而主攻B端市场,C端遗憾折戟。

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直到2021年,凭借多年间不断探索和技术研发积淀,吉利汽车深入到这个目前看上去过快发展且难以预测的市场之中,从中逐渐厘清了传统汽车、节能汽车与新能源汽车的发展思路,发现了混乱与复杂之中的秩序和机遇。

经过两年蛰伏和被质疑,2021年,极氪高调问世,去年交付2个多月销量超过6000辆。而几何品牌则在因疫情导致B端市场受挫后,全面回归C端市场,与极氪品牌构成中、高端品牌与产品矩阵。再加上吉利的换电品牌睿蓝汽车,在纯电动汽车方面,吉利战略布局基本完成。

吉利汽车集团CEO淦家阅表示,为了加快吉利向新能源的全面转型,我们将对销售网络进行新能源全面赋能升级,开放吉利主网经销商资源,集中优势资源,做强做大吉利几何纯电销售网络,加大渠道覆盖。

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极氪品牌方面,虽然取得一些成绩,但极氪智能科技CEO安聪慧认为,当前极氪要做的是诚恳面对存在的问题,尤其在保供交付和软件领域,需要较大提升。毕竟在市场上,极氪的对手不仅仅是特斯拉,还有新势力和传统汽车巨头。

未来3年,极氪每年将有两款新车投放市场。截至2021年底,极氪拥有69家交付体验中心,今年年底计划超过300家。

不仅如此,吉利与梅赛德斯-奔驰在新能源领域的合作也有了最新成果。4月25日,吉利与奔驰合资的smart首款纯电动汽车上市,售价在20万元左右。而未来基于SEA浩瀚构架研发的产品,将在多个品牌得以运用。

此前,吉利也在电动商用车领域有前瞻性布局。不难发现,相较于不少汽车企业强行加码纯电动,吉利汽车的整体战略更像是水到渠成。可是,吉利汽车的新能源战略远不止如此。

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在汽车K线看来,新能源汽车虽然是国家战略,并且处在较快发展阶段,但是目前已经出现了潜在产能过剩,以及资本盲目扩张的风险,所以接下来,节能与新能源汽车并存发展,或许才是中国汽车产业发展的正道,所谓过犹不及。

4)“雷神”来了

在汽车K线看来,2021年对于吉利汽车,最重要的莫过于“雷神动力”的发布,这对接下来5~10年,吉利汽车整体核心竞争力,将带来质的提升。

目前不少人在部分新势力的鼓吹下,认为燃油车已经“日薄西山”,的确不可否认,中国乃至全球纯电动汽车市占率在快速增加,但不要忘记,燃油车仍占据绝对主导地位。更何况,非常节能的油电混合动力汽车,销量也在快速增长。

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所以,纯燃油汽车份额可能会快速降低,可是HEV、PHEV和增程式等多种动力构成的节能与新能源汽车,将成为主流。纵观全球汽车公司,无论是传统车企,还是新势力,能够拥有全电动化路径的,且技术比较强的,目前除了日本丰田汽车,就是国内吉利汽车。之前,吉利汽车曾与丰田汽车有过深度合作。

引人注意的是,丰田目前在中国和美国市场都在加大混合动力汽车(EV)的布局,在美国丰田汽车又投入数亿美元增加HEV产能,在中国其与科力远合资公司生产48万台/套HEV系统部件的工厂也已经投产。

俗话说青出于蓝而胜于蓝。在星越L发布HEV车型后,吉利汽车的混合动力技术正在加速布局。

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相比于传统的PHEV和EV,不久前雷神推出的“超级电混”,纯电续航里程均超过100km,其中还包括纯电续航超过200km的车型。

以4月开售的帝豪L“超级电混”为例,其亏电油耗仅3.8L,综合极限续航超过1300km。

为了加大力度推广吉利的“超级电混”,雷神超级电混将全面赋能吉利主销售网络G网和L网,吉利新能源转型进入新时代。

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不过,汽车K线认为,在此之前,吉利汽车需要不断加大力度对“超级电混”技术进行传播,让最优秀的技术被体验到。至少目前看来,比亚迪已经尝到了“超级混动”(PHEV)的甜头,日系两巨头则垄断了HEV市场。吉利汽车能否后发先至,让人隐隐有一丝期待。

毕竟,从技术实力来看,德国梅赛德斯-奔驰,以及法国的雷诺集团,都可能与吉利深化合作。当然,这也需要看吉利汽车搭载全新技术的产品,有怎样的市场表现。

根据吉利汽车集团的规划,2022年,吉利将推出5款雷神“超级电混”车型,3款雷神油电混动车型,以及一款醇电混动车型,阵容不可谓不强大。新能源汽车方面,极氪首款纯电动MPV和几何品牌纯电SUV也将上市;而吉利品牌则会推出两款全新SUV。

这样的吉利汽车,又怎能不令投资者期待。只不过问题是,疫情能不能给点面子。

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