天风证券：给予闻泰科技买入评级

2022-04-26天风证券股份有限公司潘暕对闻泰科技进行研究并发布了研究报告《大平台战略持续推进，“中国三星”蓄势腾飞》，本报告对闻泰科技给出买入评级，当前股价为60.17元。

闻泰科技(600745)

事件：公司发布2021年度报告。2021年实现营收527.29亿元，同比+1.98%；实现归属于上市公司股东的净利润26.12亿元，同比+8.12%；实现扣非净利润22.01亿元，同比+4.17%。公司发布2022年第一季度报告。2022Q1实现营收148.03亿元，同比+23.44%；归属于上市公司股东的净利润5.03亿元，同比-22.87%；扣非净利润6.33亿元，同比-5.51%。

点评：2021年公司营收净利润双提升，2022Q1半导体板块量价齐升，ODM板块将现有业务的盈利投入研发打造未来第二增长曲线，光学板块Delta双摄产品启动供货，整体亏损不断降低。整体Q1利润受非经营性的公允价值变动影响，经营性利润表现亮眼。

根据半导体行业联盟公众号，公司半导体+光学+显示+终端业务形态布局完毕，“中国三星”蓄势腾飞。内生发展+国际并购路径蓄势腾飞，构筑模拟/功率半导体+光学模组+Mini/MicroLED+智能终端的庞大产业布局。公司已成为大陆从半导体到光学、显示和终端产品布局最全的公司。第一阶段将ODM业务形成强大硬件流量平台，到二阶段加速垂直整合，发展出更多的部件，增强自身供给能力，形成安全可控的供应体系，到三阶段以半导体为龙头，推动公司从服务型向产品型战略转变。功率器件实现部分国产替代，子公司安世半导体功率器件出货量规模在2021年稳居国内第一跃居全球第六，2022Q1实现量价齐升。公司产品结构不断优化，高毛利逻辑模拟器件、MOSFET器件收入占比持续提升，随着电动汽车渗透率快速提升，单车用功率半导体有望呈现倍数级提升，带来行业快速增长，公司车规功率半导体业务有望进入中长期高速增长阶段。收购Newport生产线扩充产能，临港车规级晶圆厂完成结构封顶，持续增强竞争壁垒。公司在德国汉堡晶圆厂新增8英寸晶圆产线已顺利投产运营。安世集团已完成对Newport晶圆厂100%股权收购，并启动代工产能向IDM自有产能逐步转换的过程。Newport晶圆厂在车规级IGBT、功率MOSFET、模拟芯片和化合物半导体等领域的产能和工艺，与安世集团现有的产品与工艺能力的融合，将有助于推动公司抓住电动汽车和AIoT时代带来的双重机遇。

安世半导体进军模拟芯片市场，全新达拉斯设计中心正式启动。3月24日安世半导体宣布，其位于德州达拉斯的全新设计中心正式启动。达拉斯设计中心专注开发模拟信号转换和电源管理IC,标志安世半导体朝着2030年成为全球基础半导体领军企业的既定目标又迈出了重要的一步，将助力Nexperia加强和扩展模拟IC产品组合、电源管理IC和信号调节IC。

光学模组再下一城，得尔塔光学影像技术将成为一大核心竞争力，已启动双摄产品批量供货。广州得尔塔原为欧菲光关键子公司，负责为境外特定客户供应摄像头模组。依托闻泰产品研发和半导体赋能，得尔塔科技的光学影像能力有望得到更大的发展空间，随着光学技术的发展和在loT、智能汽车、元宇宙领域的市场空间被打开，进一步提升盈利能力和综合竞争力。

显示部件前瞻布局，打开Mini/MicroLED等核心潜力显示赛道。Mini/MicroLED在消费电子和汽车电子市场拥有较大的发展潜力。公司从技术研发到产品生产是基于半导体业务IDM的平台能力，发挥安世子公司ITEC自动化设备所具备的先进封测优势，将规模应用在公司的产品集成业务中，将半导体光学、显示打造成公司主业核心竞争力，进一步推动产品集成与半导体业务的深度协同。智能手机ODM龙头深度绑定头部客户，非手机业务占比快速提升，新产品新客户进入收获期。嘉兴、无锡、昆明三地持续扩产，自有产能利用率提升。5G换机周期加速品牌厂商中低端手机下沉，ODM机型量价齐升，行业马太效应凸显，公司具备龙头+智能化+市场趋势预判力+客户需求敏感度强+供应链管理能力和交付速度等优势，客户覆盖三星、oppo、荣耀、小米等。公司在笔电、平板、服务器委外比例显著高于手机，计划2023年前将非手机业务营收占比从5%提升到30%。投资建议：2022Q1公司业绩短期承压主要由于ODM业务非手机业务在项目研发、试产等前期仍有相关费用开支，业绩未达我们原本预测，我们下调营收及净利润预期，将21-23净利润预期33.56/52.43/78.54亿元下调至22-24年分别实现35.17/46.00/59.75亿元，对应EPS2.82/3.69/4.79元/股，长期看好公司未来成长，维持“买入”评级。

风险提示：半导体下游景气度不及预期，新能源车渗透率不及预期，新产能爬坡速度不及预期，商誉减值风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券苗丰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.34%，其预测2021年度归属净利润为盈利40.6亿，根据现价换算的预测PE为16.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为165.0。证券之星估值分析工具显示，闻泰科技（600745）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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