新冠疫情走到第三年，该挣到钱的都挣到了。
智研咨询数据显示，2020及2021年两年，国内核酸检测市场分别达到了121亿元和136亿元，平均增速均达到10%以上。提供检测服务的独立第三方医学实验室（ICL），在这一过程中实现了集体的跨越式增长。
进入2022年，随着国家抗疫引入抗原检测产品，核酸检测不再有爆发式增长空间几乎已经板上钉钉。偏偏在这个时候，还有一家核酸检测机构准备登陆资本市场。
3月4日，作为数百家吃到了疫情“红利”的第三方检验机构之一，艾迪康向港交所递交上市申请。这家企业的营收由2019年的17.29亿元增至2021年的33.8亿元，成功翻番。
疫情风口可能很快就完全过去，艾迪康要闹哪样？
“迟到”的IPO
一个词描述艾迪康的上市之路，就是：姗姗来迟。
作为与金域医学、迪安诊断、达安基因齐名的国内第三方检测机构四大龙头，艾迪康直到2021年6月才首次向港交所递交上市申请，却因“材料失效”而告终。2022年3月，艾迪康二闯港交所。
其实，艾迪康是不折不扣的老牌企业。2000年左右，艾迪康等较早一批第三方检测机构陆续成立。
十余年的跑马圈地后，基本划分清了ICL领域的格局：2020年时，金域、迪安、艾迪康和达安四家企业已经垄断了国内60%左右的ICL市场。
三位老对家已经在资本市场上摸爬滚打了许多年，艾迪康却一直没有上市。2010年前后，风头正盛的艾迪康不是没有过登陆资本市场的想法，只是计划赶不上变化。
2012年，市场传出艾迪康公司内部出现人事动荡的消息。多位高管出走，创立了另一家第三方检测机构千麦医学检验，与艾迪康形成了竞争关系。
健识局了解到，如今的千麦医疗集团董事长陈娅妮，就曾在艾迪康杭州和上海分公司担任要职，负责艾迪康省区实验室连锁拓展、公司重大商务项目谈判等工作。而千麦初期的投融资项目，她也曾参与过。
成立之后，千麦曾拿到过康桥资本等多家知名机构的投资。如今，这家企业的检验试验室已覆盖至上海、浙江、四川、湖南等多个省份。2020年武汉新冠疫情期间，千麦曾承担了火神山、雷神山医院的主要检测项目。
艾迪康的下坡路，也正是从这一时期开始的。2012到2015年的三年间，艾迪康放慢了扩张的脚步，每年都只成立1家实验室，这在其历史上是从未有过的事情。2009年巅峰时期，艾迪康曾一口气在福建、吉林等地开办了4家检验中心。
曾经的四大龙头里，艾迪康逐渐落后。
DRG之下，第三方检测有机会
国内的ICL行业发展起步比较晚。直到1994年中国才正式有了第一家第三方检测机构，还是挂名在一家医学院下的校办企业。到2020年，国内ICL渗透率仅有6%左右，远低于一些西方国家。
图源：艾迪康招股书
ICL企业对公立医疗机构检验能力来说是有利补充。公立医院自己做检验项目效益很低，平均而言，这项收益仅占门诊和住院收益的20%和10%左右。
医保控费之下，检验外包成为性价比最高的选择。
国家卫健委2018年发布的一项数据显示，ICL企业每年能够为医保节省1%左右的支出。2016-2020年间，ICL每年节省的检测成本均在百亿人民币以上，最高时已达到274亿元左右。
第三方检测是一个赚“辛苦钱”吃饭的行当。尽管几家头部企业的毛利大多徘徊在40%上下，但净利普遍不高，很少超过10%。招股书显示，2021年时，艾迪康的毛利曾达到42.7%，但净利却只有9.5%，大部分钱都被花到了运营管理上。
“规模”是第三方检测机构盈利的核心。通过不断的扩建实验室、培育市场、接收订单，第三方检测机构在“积累”中才能谋求生路。
无论是公司规模还是服务项目上，艾迪康在竞争格局中都不算突出。2017年时，金域医学和迪安诊断可检验项目就都突破了2000项，而艾迪康仅有1400项左右。在营收上，2017年艾迪康全年只赚了14亿元左右，不到金域医学和迪安诊断的一半，甚至落后于“万年老四”达安基因。
直到新冠疫情之前，艾迪康都没有抓到什么赶超机会。
红利不再，将趋于平淡
新冠的一次性机会把ICL行业带活了，随之而来的DRG疾病付费模式的推广，为ICL行业带来更多机会。
政策端的利好条件下，近年来国内ICL行业的发展十分乐观。数据显示，ICL行业的市场规模有望在2025年时突破460亿元。
蛋糕在，谁能分到才是更关键的问题。
ICL市场的行业壁垒已经基本形成，新玩家想要入局的可能性并不高。有券商分析，在一级市场层面，ICL行业已经不再有新的投资机会。未来的竞争和洗牌，也基本只会局限在已经参赛的选手内部。
这就不难理解，“佛系”的艾迪康为什么突然开始上进了。
2020年以后，艾迪康趁势做大。招股书显示，艾迪康的检测量由2019年的4600万次直增至2021年的8050万次，年均增长均达到了30%以上。这两年，新冠检测业务为艾迪康带来了21.57亿元的收入。
数据来源：艾迪康招股书
靠核酸检测增收的龙头企业并不止艾迪康一家。金域医学财报显示，截至2021年9月，公司累计核酸检测量已接近2亿。据海通证券估算，2020年时新冠核酸检测业务至少为金域医学带来了23亿元的收入，净利更是达到7亿元以上。
新冠“红利”已经很明显不可持续。据弗若斯特沙利文数据，新冠检测市场规模在2022年可能就会缩减至百亿以下，未来几年内会还会逐步减少。
有第三方检测机构人士对健识局表示，2021年来，由于核酸检测逐步退出特检项目，价格下调，目前除非是接到政府大规模筛查的单子，否则核酸检测已经不再是一门好生意。
2022年2月，国家卫健委医政医管局监察专员郭燕红曾表示，目前全国公立机构核酸检测的单人平均39元。健识局了解到，在北京等地区，很多第三方检测机构单人检测也已降至30多元，利润空间十分有限。
在非新冠检测业务领域，如今的艾迪康似乎也没有能力与金域医学和迪安诊断一决高下。以近年来重点发力特检业务的迪安诊断为例，截至2021年上半年，其特检收入已占到ICL服务总收入的40%左右。
但艾迪康招股书显示，公司3100多个检测项目中，普检的比例仍占到一半以上。且这一部分的业绩虽连年增长，但增速并不突出，最高也不到20%。可以说，如果不是新冠，艾迪康很难这么快地发展。
在研发投入上，艾迪康也远逊于金域医学和迪安诊断两家企业，短时间内也很难赶超。
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