记者 | 张艺
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“电解液一哥”天赐材料（002709.SZ）1月17日晚间披露业绩预告，公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润21亿元-23亿元，同比增长294.09%-331.62%；基本每股收益2.23元/股-2.44元/股。
由此可见，去年第四季度天赐材料的盈利区间在5.46亿元-7.46亿元，虽然较第三季度净利润环比下滑，但仍处于高盈利区间，为次高财报季。若取中位数计算，下半年盈利占比约65%，远优于上半年。
业绩增长与新能源汽车行业的蓬勃发展相关。公告称，受全球新能源汽车行业及下游客户需求强劲增长影响，公司锂离子电池材料电解液产品销量与价格同比均有较大幅度增长。
一体化战略之下，原材料的波动对天赐材料的影响有限，盈利能力也因此上升。公告称，公司产能加速投放，在纵向一体化战略下竞争优势凸显，公司产品原材料自产率不断提升，整体盈利能力明显提高。
天赐材料以日化材料业务起家，经历多年布局，如今公司产品主要包括锂离子电池材料和日化材料两大板块，且锂电池材料业务已成为公司第一大核心业务。
2019年和2020年，天赐材料锂电池材料产品营收占比在60%左右，到2021年上半年这一业务占比一举上升至85%左右。与此营收占比同步提升的还有毛利率，锂电池材料业务毛利率由约28%上升至36%。
天赐材料在电解液领域连续数年市占率第一，2020年其产能为10.6万吨，居国内第一。
在业绩支撑利好之下，天赐材料成长为大牛股，股价自2020年初至2021年10月底大涨超过十倍。股价一度触及170.51元/股，总市值上破1600亿元。
业绩大增原因在于电解液产品的量价齐涨，这种盈利能力可否持续？
量方面，大量在建项目让天赐材料未来在产品供给上有保证。2021年是天赐材料的产能大扩张之年，且多为锂电材料相关项目。
2021年12月底，天赐材料拟设立全资子公司肇庆天赐高新材料有限公司，投资8.2亿元建设“年产20万吨锂电池电解液项目”。
2021年10月，天赐材料拟设立全资子公司四川天赐高新材料有限公司，投资15.3亿元建设30万吨电解液项目和10万吨铁锂电池回收项目。
当年8月，天赐材料披露四项投资，涉及资金超过50亿元，包括年产20万吨锂电材料项目、年产35万吨锂电及含氟新材料一期项目、年产9.5万吨锂电基础材料及10万吨二氯丙醇项目等项目。
再往前的2021年6月，天赐材料计划投资超20亿元，建设三个项目，包括年产30万吨磷酸铁项目（一期）”、年产15.2万吨锂电新材料项目和年产6.2万吨电解质基础材料项目。
当年6月期间，天赐材料还非公开发行股份募集资金不超过16.65亿元，其中超8亿元资金用来布局锂电池业务。
上述这些项目建设周期在12个-24个月不等，投产时间多在2022年期间。
据东吴证券研报预计，天赐材料产能扩张加速，并布局上游六氟磷酸锂等电解液原材料，预计2023年-2024年公司具备120万吨以上电解液配套能力。
这一说法虽未得到天赐材料的认可，但凶猛扩张后，大量新增产能将在未来两年内上市是必然。
天赐材料证券事务部曾对界面新闻称，“公司对以上锂电池材料的投资是对2023年之后的市场需求作出的规划，产能释放最快也要等到2022年年底。”
供需不平衡是导致过去一年多时间里电解液价格上涨之因，大扩产后，大概率也会因此成为平抑价格之果，产能过剩风险同步上升。
对于后续可能出现的价格波动风险，天赐材料在接受调研时回应称，六氟磷酸锂价格上涨主要由供需关系紧张导致，随着产业扩产节奏的加快，其价格会有一定的下跌风险。公司通过与重点客户签订锁价长单的方式，对后续的部分利润进行锁定，以规避市场价格大幅波动风险。
西部证券分析师杨敬梅认为，2022年电解液龙头订单中长单占比过半，预计到年中前仍将执行2021年价格。此外，电解液环节材料成本传导通畅，碳酸锂涨价基本能传导至下游，预计天赐电解液的毛利率仍将维持35%以上。
电解液行业深度绑定新能源汽车行业，尽管新能源汽车行业整体前景一片向好，但依然存在周期变化。
事实上，在过去的几年，电解液价格回落曾严重影响天赐材料业绩。
电解液价格曾走出“V”型反转，由2017年底的5万元/吨跌至3万元/吨，后回升并于2021年10月突破11万元/吨关口，至今仍保持高位。
在2019年新能源汽车的周期低谷，天赐材料归母净利润同比下滑96.42%，仅有1631.97万元，有计提存货跌价准备的原因，也有行业周期的原因。2021年电解液价格上升约1.75倍，天赐材料因而取得了史上最佳业绩。
那么，本轮扩产后，天赐材料能改善供需关系，继续在新能源的风口乘势而上，还是可能继续周期的宿命呢？
自2021年11月起，天赐材料股价步入回调，至今回调幅度已超30%，市值蒸发超600亿元，最新股价106.57元/股。
