這幾年，随着投資者理财理念的提升與理财習慣的養成，貨币基金成為了親民版閑錢理财工具。不過，近年來貨币基金收益的持續走低，卻是一個不争的事實。
猶記得餘額寶2014年的年化收益率高達4.83%（資料來源：《證券日報》報道）；相比之下，當下的貨币基金收益可謂縮水顯著。wind資料顯示，截至2020年4月28日，wind開放式基金分類中669隻傳統貨币基金，今年以來的7日年化收益率均值為2.2612%，而最新的7日年化收益率均值更低至1.6749%，本已走低的貨币基金收益率，仍在持續走低。
貨币基金收益大幅下行的原因究竟是什麼呢？結合産品的投資特點和近期市場情況，我們或許可以找到答案。
貨币基金是一種公開募集的開放式基金，專門投向風險小的貨币市場工具。差別于其他類型的開放式基金，貨币基金安全性高、流動性高、收益較穩定。是以對于貨币基金的投資範圍和投資限制，監管機構也有了非常明确及嚴格的要求，緻力于保證投資者的資金安全性和流動性。
從衆多貨币基金的産品合同中我們不難看出，貨币基金主要投向期限在一年以内（含一年）的銀行存款、債券回購、中央銀行票據、同業存單，剩餘期限在397天以内（含397天）的債券、非金融企業債務融資工具、資産支援證券，以及中國證監會、中國人民銀行認可的其他具有良好流動性的貨币市場工具。
此外，在監管要求的衆多投資限制中，還有四個方面的限制對貨币基金投資收益可能比較明顯：
1） 不能投資信用等級在aa+以下的債券與非金融企業債務融資工具；
2） 投資于主體信用評級低于aaa 的機構發行的金融工具占基金資産淨值的比例合計不得超過10%；
3） 投資組合的平均剩餘期限在每個交易日均不得超過120天；
4） 債券正回購的資金餘額占基金資産淨值的比例不得超過20%。
這些條款意味着什麼？簡單的說就是，貨币基金大部分資金都隻能投資397天以内aaa的債券，并且還不能全買397天的債券，因為還需要控制組合平均剩餘期限不得超過120天，并且杠杆操作也不能超過20%。
參考以上标注，大緻彙總一下近期各類短期資産的收益率，不難看出今年以來貨币基金能投資的國債、金融債、aaa和非常少量的aa+的債券收益率真的不高，對比今年年初時的收益率水準，各類期限品種的收益率已經大幅下滑，且大部分下滑幅度都在100bp以上。這正是近期貨币基金收益率持續下滑的原因。
資料來源：wind、中泰資管，資料截至2020年4月28日
也許你很快會接着提問，為什麼這些資産近期的收益率會這麼低？
2020年注定讓人難忘，一開年便啟動了hard模式，一場大疫情突然而至。新冠疫情在讓人們帶上口罩，不能出門的同時，也大幅放緩了經濟發展的節奏。資本市場的避險情緒越演越烈，債券資産投資需求加大，債券收益率整體大幅下行。
為了消除疫情的負面影響，支援實體經濟和民生，今年以來央行逆周期調節力度加大，先後多次降準；并通過公開市場操作、定向再貸款再貼現等一系列寬松貨币政策來進一步調節。資金面、市場情緒對處于收益率曲線短端的債券影響更大。在貨币供應量非常充足的情況下，貨币基金的主要投資品種收益更是大幅下行，導緻貨币基金的收益率也出現進一步的大幅下降。預計短期内利率應該還會維持在一個較低水準，貨币基金收益率可能暫時不會反轉上升。
既然貨币基金的收益率這麼大幅度下降了，如果想獲得更高一點的收益，未來還有什麼産品可以替代？
衆所周知，貨币基金屬于低風險産品。遵循風險和收益成正比的法則，如果投資者想要追求更高一點的收益，自然也需要承受一定的風險。從對過去各類基金的表現研究來看，債券型基金或可以作為一種選擇，不僅可以為這些投資者提供獲得更高一些收益的機會，并且相對的風險敞口和淨值波動也不會過高。
當然并不是所有債券型基金都能滿足這樣的需求。債券也有很多種，比如利率債、信用債、可轉債等，其中利率債風險最低，但不如信用債的收益高；而可轉債由于與股票市場關聯性強，其波動在所有債券品種中相對更大。是以如果是想控制一定的風險敞口和淨值波動，為自己的閑錢找一個貨币基金以外的投資品種，純債基金便是一種選擇。
市場上現有的純債基金按照投資範圍的不同，又可以大緻可分為超短債基金、短債基金、中短債基金和中長債或長債基金。這些基金産品和貨币基金比較最大的幾點不同便是：
1）組合平均剩餘期限沒有受到限制，特别是中短債和中長債或長債基金可投資的單一債券剩餘期限也長于貨币基金；
2）不受信用評級的限制，可以适當下沉一些信用資質來擷取一定的收益；
3）杠杆比例可以達到40%，高于貨币基金的20%。
當然，這幾類債券基金之間最大的不同，在于各自可投資資産剩餘期限的不同。一般而言，在債券投資中，組合久期越短的産品，流動性越好，在收益率出現波動時價格變化也越小，淨值走勢也更穩定一些。
是以如果您的出發點是在願意承受一定風險和淨值波動的前提下，找到一個比貨币收益高一些的産品，在現階段的市場環境下，中短債基金可能是一種不錯的選擇，其既能兼顧流動性和收益性，所面對的淨值回撤也相對較小。
作者簡介
張蓓蓓，中泰青月中短債（a/c）基金經理，現任中泰資管基金業務部副總經理，澳洲邦德大學金融學碩士，13年證券從業經驗。
曆任國泰基金管理有限公司交易管理部交易員、負責人，上海國泰君安證券資産管理有限公司固定收益投資經理、進階投資經理、首席投資經理，中泰證券（上海）資産管理有限公司固定收益投資經理。
基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，基金管理人管理的其他基金的業績不構成對其某一基金業績表現的保證。投資有風險。投資者投資基金時應認真閱讀基金的基金合同、招募說明書等法律檔案。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，請投資者根據自身的風險承受能力選擇适合自己的基金産品。