如果你是成長型 saas 創業公司的創始人、早期員工或是投資者，那麼你的腦海裡可能會浮現“退出”一詞。一般來說，創業公司退出機制有兩種：被收購或上市。前者一直是一個較為可行的方案，而公開市場對 saas 初創來說還比較陌生。2014 年 6 月，salesforce 成為第一個上市的 saas 公司，上市首日股價較發行價上漲 30%。salesforce 的成功表明了市場對 saas 公司的接受程度。随後幾個月，blackbuff 和 rightnow 也相繼上市，自此還有 75 個以上的 saas 公司陸續上市。
為了了解這些公司上市的條件，bowery capital 的助理 loren vittetoe 和 jefferies 的投行業務人員 james shalhoub 複盤并比較了它們的公開招股書（s-1）和 ipo 檔案。
概覽
根據曆史資料，已經上市的 saas 企業中，中值企業創辦了 10 年，擁有員工 530 人，營業收入近 1 億美元，增長率約 48%，但仍處于虧損狀态。這類企業在上市後市值達 6 億美元，上市首日股價上漲 32%。下表是上市 saas 企業的一些資料概覽：
這些基準很有趣，但是将這些應用于整個 saas 領域是不公平的。是以我們根據上市時的股本估值把 saas 上市企業劃分為三類：市值 5 億美元以下的、市值 5 億美元至 10 億美元之間的以及市值超過 10 億美元的。同時我們分析了與 saas 相關的增長情況、盈利能力、資金配置、效率等因素，以發現更深層次的趨勢。
對增長的高期待
盡管投資者們要求技術型公司的收入增長要高于其他行業，saas 公司的基準還要更高一些，畢竟 saas 公司的優點是可以相對輕松地部署它們的産品。由此，管理層可以将更多的資源花在擷取使用者和擴大銷售上。不過，如下圖所示，大型 saas 公司面臨的風險很大。
上市時市值超 10 億美元的 saas 公司在過去的 12 個月裡中值增長率約 85%，高增長率有利于它們獲得更高的估值。這些公司表明，它們可以形成大規模增長，并且有可能創造出一個全新的市場，或者奪去現有市場大部分份額。
整個 saas 行業缺乏盈利能力
僅有 29％ 的 saas 企業在上市前的财年中實作了盈利，仍有一大部分企業上市時仍未盈利。不過這些企業處在快速增長階段，且簽署了能帶來高額利潤和長期收入的合同。投資者更願意根據這一早期趨勢，來判斷未來盈利的可能性。saas 公司能以更便宜的銷售成本為客戶提供延伸的産品功能和服務。是以 saas 行業整體毛利率較高，如下面第一張圖所示。盡管如此，每個細分市場的 saas 公司仍缺乏盈利能力。但在上市後的兩年時間裡，這些公司在盈虧平衡方面有所突破。
資金使用情況
在分析 saas 公司上市時費用配置設定情況時，很容易看到錢都用在了哪裡：
1.銷售和市場成本(s&m;) 2. 研發成本(r&d;) 3. 綜合行政管理成本(g&a;)
為了保持高速增長，并從投資者處募集資金，saas 公司會在産品研發和建設大型銷售團隊方面投入大量資金。産品研發方面的投入是為了鞏固現有客戶群，使産品多樣化，并擷取潛在的市場佔有率。而銷售團隊是為了讓這些事情得以發生，公司也能因為這項投入獲得發展。
在上市後的三個财年（包括公開發行年限）裡，saas 公司會利用其在公開市場上募集的流動資金和現金流進行投資，投資增長速率和上市前持平。中型 saas 公司會縮減研發成本，而市值超 10 億美元的公司則和上市前政策不同，他們會在研發方面加大投入，同時縮減銷售和市場成本。
适時調整需求
公開市場和私募市場會随着時間推移而發生變化，對一些業務的需求也在不斷發展。saas 公司已經證明他們可以保持爆炸式增長并産生較高的利潤率，最終兩者共同實作（如 veeva systems）。是以，随着時間的推移，上市公司的盈利能力的基準也有所下調。saas 公司的毛利率的流動均值約在 65%～70%之間，ebit 利潤率則為負值。
然而對于收入增長來說，投資者在每個細分領域都保持了較高的增長預期。随着對 saas 公司的風險投資在過去十年中急劇增加，saas 公司管理團隊可以花更多的時間專注增長，而不是考慮省錢。
原文釋出時間為：2014-04-24
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