百嘉基金王宇：結構性市場更應重視資産配置作用

中證網訊（記者 萬宇）百嘉聚利基金拟任基金經理王宇近日表示，在經典的投資理論中, 資産配置占據極其重要的地位，投資組合90%以上的收益都來自于資産配置，是以需要高度重視資産配置的作用，尤其是在近年的結構性市場中，更應通過資産配置來獲得穩健收益。

王宇把資産配置分為兩個層次，第一層是大類資産配置，即現金、債券、股票的配置；第二層是股票中各行業的動态配置。他認為，根據市場的有效性假說，技術面和基本面分析對超額收益的貢獻有限，依靠押注某一兩個行業很難獲得長期持續的超額收益，是以應該充分投資和廣泛覆寫，才能不錯失趨勢和錯失熱點。從股票、債券、現金等大類資産的配置，到股票中各個行業的投資分布，都需要有整體的思維，在自上而下的政策架構下，輔以多種量化評估模型，動态調整，獲得不同經濟周期中各類資産輪動的貝塔收益。

王宇表示，多元化資産配置的主要用意有二：一是利用各類資産的相關性關系對沖風險，增強基金淨值的穩定性；二是先提前“潛伏”于各類資産中，根據經濟宏觀周期、各行業的行業周期、市場的風格特征等進行各類資産比例的動态再調整，順勢而為獲得各類資産的beta收益。

做好廣泛覆寫“潛伏”之後，還需要把握時機。王宇認為時機把握并不等同于市場廣泛了解的“擇時”，他所認為的把握時機，不僅包括在大類資産倉位上“擇時”，也包括各個行業股票的動态比例配置。

有多年金融工程工作背景的王宇，研究并實踐過多種資産配置模型，他認為經典的資産配置方法分為兩個分支, 一個分支是基本面主動配置方法，包括美林投資時鐘，聯邦模型等；另一支是量化資産配置方法，包括馬科維茨的均值方差模型、BL模型、風險平價、風險預算、養老金管理中的目标日期和目标風險模型等。這些模型各有所長，以行業配置為例，可運用風險評價模型輔助配置，低配高波動性行業，高配低波動性行業，以達到盡可能降低不确定風險并獲得盡可能高的收益率的目标。