封測龍頭華天科技，行業景氣卻有隐憂

作者 | 陳晨

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今年以來半導體內建電路行業景氣度不斷上升，行業内的相關公司業績表現十分亮眼，但半導體行業的股價并未有太大起色。華天科技就是其中的一個明顯案例。華天科技的生産線早已處于滿産的狀态，同時公司的淨利潤也連續多個季度創出新高。作為一個老牌的內建電路封測公司，華天科技在行業的景氣局面下也持續發力。

華天科技于2017年在深交所上市，公司的總部位于甘肅天水，主營業務是內建電路的封裝測試，産品應用于各種電子通信裝置中，公司的産品品質通過了國内主流智能手機廠商的認可，公司的産能已經位于國内封測行業的前列。

與國内的主流電子類企業不同，華天科技總部位于西北部，是以在各項成本方面都具有一定優勢。

華天科技競争力

從背靠大客戶到擺脫大客戶依賴。

台灣的IC企業在全世界都是很發達的，華天科技與台灣的主流IC廠商都建立了良好的合作關系。在內建電路封裝測試領域，華天科技已經有幾十年的發展曆史，競争對手包括長電科技、通富微電、晶方科技等。

半導體行業的競争格局一直處于動态變化的過程中，但是在內建電路封測領域行業格局卻相對穩定。因為內建電路封測領域所需要的資金量龐大，人才素質要求比較高，同時産品的認證時間比較久，是以沒有多年的行業積累很難獲得大規模的客戶。

在內建電路整個産業鍊中，我國在封測方面是少有的擁有世界先進水準的環節，這為我國的供應鍊安全提供了重要的砝碼。

作為目前國内內建電路封測頭部公司之一的華天科技，其發展路程也并非一帆風順。上世紀90年代就曾經面臨巨額虧損，之後公司通過積極引進消化吸收國外的先進技術，最終才使得局面實作反轉。公司業績相對穩定的原因之一是引入公司的大客戶進行戰略投資，這樣就實作了利益的捆綁，為華天科技的業績提供了堅實的基礎。随着華天科技的新客戶越來越多，公司的客戶結構越來越健康，已經不再特别需要倚重股東客戶的訂單。

相比于國内另兩家頭部封測廠商長電科技和通富微電，華天科技的主要客戶占營收的比重越來越低，這是華天科技客戶範圍越來越廣的展現。華天科技的毛利率水準比長電科技和通富微電都要高，這并不是華天科技的産品的技術水準比其他兩家高，而是公司屬于西北部地區，不管從人力成本還是土地成本上來說都是要明顯更低。

相比于其他內建電路封測公司，華天科技的經營思路比較穩健，不管是對外投資還是擴張産能，都遵循着有條不紊的節奏。對外融資方面，華天科技主要采用非公開發行股票的方式并且減少銀行貸款，這樣使公司的資金成本比較低。

從去年以來下遊電子産品的景氣度提升，華天科技也在股票市場上非公開發行股票進行募資。雖然華天科技盡量減少各種使用成本，但在研發投入上卻并不吝啬。

近兩年新能源汽車的蓬勃發展帶來了汽車電子景氣度的上升，這直接導緻近年來半導體晶片産業鍊各個環節都處于産能偏緊的狀态，華天科技近兩年的淨利潤也大幅攀升。從去年開始華天科技一直處于滿負荷生産狀态，預計未來兩年華天科技會進入到利潤收獲期。目前半導體領域供需緊張的狀況，既有下遊客戶需求增加的影響，同時在國産替代的大趨勢下，很多半導體公司優先選擇國内的廠家進行封裝測試。

一向對于收購比較謹慎的華天科技也收購了國外高端半導體封裝公司UNISEM，這對于華天科技提升高端封裝領域的市場佔有率以及進軍國外市場有非常大的幫助。因為在中低端封裝領域利潤已經比較穩定，想要獲得更高的毛利率，必須進入高端半導體封裝環節。同時UNISEM有很多國外的優質大客戶，這對于華天科技進入國外市場産生了立竿見影的效果。華天科技不僅重視在技術上的研發投入，同時在管理方面也舍得投入重金。公司引進華為的數字化管理方式，重塑整個公司的管理流程使管理更加趨于科學化。

華天科技不僅立足于西北地區，同時在東南部的昆山和南京也都有建廠，這樣可以更加貼近下遊客戶。

行業競争激烈

規模對比龍頭廠商尚有較大距離。

目前各種原材料價格大幅上漲，華天科技也面臨相應的困難，特别是基闆的價格上漲幅度較大對華天科技産生較大壓力，因為在半導體封測領域基闆的價格大概占到一半左右。是以華天科技面臨原材料的漲價壓力隻能将一部分成本轉給客戶，其他的自己通過降成本等手段來消化漲價壓力。

華天科技的競争對手不容小觑，長電科技是目前國内最大的封測企業。

長電科技通過規模優勢與國内的其他封測廠商拉開了距離，奠定了國内封測龍頭的地位。從人均薪酬來看長電科技是華天科技的兩倍，反映了長電科技在人才引進方面特别舍得下成本。在高科技企業中人力資源是最重要的競争優勢，長電科技本身處于東南沿海，在這些地區本來就會吸引更多的人才湧入，再加上有吸引力的薪酬，必定能使公司擁有長期優勢。

同時長電科技的産品線也是最長的，不管是高端還是中低端，都實作了産品的全覆寫。

另一邊，通富微電之前通過與AMD的合作，實作了跨越式發展，一舉成為國内排名第二的封測廠商。

相比而言華天科技的先進封裝能力略顯不足。

雖然我國是半導體內建電路大國，但是在有些高端封測環節還比較落後，特别是在存儲封測領域，國内的封測廠商的市場佔有率隻有10%左右。這還需要相關廠商不斷提高技術水準，争取實作高端封測的自主化。