2021-11-01東吳證券股份有限公司周爾雙,朱貝貝對中微公司進行研究并釋出了研究報告《2021年三季報點評：Q3業績穩定增長，盈利能力明顯改善》，本報告對中微公司給出增持評級，目前股價為157.0元。
中微公司(688012)
事件：公司公告三季報，2021年前三季度實作營業收入20.73億元，同比+40.40%；歸母淨利潤5.42億元，同比+95.66%。2021Q3單季度實作營業收入7.34億元，同比+47.45%，環比-0.15%；歸母淨利潤1.45億元，同比-8.02%，環比-43.9%。
投資要點
業績穩定增長，非經常性損益影響較大
2021年前三季度公司實作營業收入20.73億元，同比+40.40%。其中刻蝕裝置收入為13.52億元，同比+99.01%，主要系半導體裝置行業景氣度持續提升及公司産品競争力持續加強；MOCVD裝置收入為3.04億元，同比-24.27%，主要系LED裝置市場仍呈現下滑态勢及公司2021年新簽Mini-LEDMOCVD裝置規模訂單尚未發貨所緻。公司實作歸母淨利潤5.42億元，同比+95.66%，其中非經常性損益約3.77億元，包括2.57億元的政府補助和1.73億元的投資收益等。扣非歸母淨利潤為1.65億元，同比增加約2.10億元，主要系2020年前三季度開發支出所形成的無形資産攤銷計入營業成本後形成虧損。2021Q3單季度來看，公司實作營業收入7.34億元，同比+47.45%，環比-0.15%，其中刻蝕裝置收入為4.94億元，同比+132.43%，MOCVD裝置收入為0.84億元，同比-46.29%；歸母淨利潤1.45億元，同比-8.02%，環比-43.9%，主要系公司間接持有的中芯國際股票股價變動帶來Q3虧損0.14億元，而2020Q3收益1.56億元；扣非歸母淨利潤1.03億元，同比增長1.89億元，主要系2020Q3開發支出計入成本導緻虧損0.86億元。
盈利能力持續提升，控費能力優異
2021Q1-Q3公司綜合毛利率42.68%，同比+7.9pct，其中刻蝕裝置毛利率達43.97%，MOCVD裝置毛利率達32.21%；淨利率為26.13%，同比+7.4pct；扣非淨利率為7.96%，相較于去年同期的-3.08%增長11.04pct。公司期間費用率為27.92%，同比-4.1pct，Q3單季度來看，毛利率43.31%，同比+6.85pct，環比-0.19pct；淨利率19.77%，同比-11.95pct，環比-15.43pct；扣非淨利率為14.03%，相較去年同期的-17.27%增長31.3pct；期間費用率為22.52%，同比-15.86pct，環比-6.86pct。
新簽訂單充足，合同負債&存貨高增
截至2021Q3末，公司合同負債為8.93億元，同比+76.75%；存貨為16.58億元，同比+38.11%，主要系公司新簽訂單充足，2021年1-9月新簽訂單金額達35.2億元，同比+110%。
盈利預測與投資評級：根據公司收入确認節奏，我們将公司2021-2023年的淨利潤從9.33/11.29/13.54億元下調至7.31（下調22%）/9.95（下調12%）/12.34（下調9%），對應PE分别為132/97/78倍；公司是晶圓制造環節唯一進入全球龍頭晶圓廠供應鍊的國産裝置商，技術水準達到5nm先進制程，享有龍頭的估值溢價，維持“增持”評級。
風險提示：晶圓廠投産不及市場預期，新品研發不及市場預期。
該股最近90天内共有22家機構給出評級，買入評級15家，增持評級7家；過去90天内機構目标均價為219.39；證券之星估值分析工具顯示，中微公司（688012）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。