成功上市後，華通線纜陷入增收不增利的怪圈，對比衆多同行來看，其業績表現無法令投資者滿意，這也讓其股價一路走低，市值大幅縮水約40億元。
進一步剖析華通線纜中報發現，其應收賬款、存貨高企，經營現金流為負，貨币資金也不足以短期借款。以10分為滿分，其經營品質、償債能力該打幾分呢？
增收不增利，市值縮水40億元
5月11日，華通線纜（605196.SH）成功在上交所主機闆挂牌上市，在錄得多次漲停之後，華通線纜的股價開始了長時間的下跌。從股價走勢來看，華通線纜股價波動較大，最高值為18.47元/股，此後連續下跌，最低值為9.05元/股，逼近發行價，随後有所回調。
10月28日，華通線纜尾盤跌停，收盤價為10.47元/股，較高點下跌約43%，接近腰斬，總市值為53億元，較最高市值93億元縮水了40億元。
股價波動較大的背後，或與其業績息息相關。
據短平快解讀了解，華通線纜所處行業主要為電線電纜行業和油服行業，主要從事電線電纜的研發、生産與銷售業務，主導産品包括以進戶線為代表的中低壓電力電纜和以潛油泵電纜為代表的電氣裝備用電纜，廣泛應用于電力輸配、采礦/油/氣等行業。
2018年至2020年，華通線纜實作的營業收入分别為26.15億元、29.55億元、33.76億元；同期的淨利潤分别為0.89億元、1.23億元、1.54億元。
從華通線纜的業績情況來看，不管是營業收入，還是淨利潤，均保持着增長态勢，不過，這種情況在今年發生了變動。
今年上半年，華通線纜實作的營業收入為18.80億元，同比增長17.11%；實作的淨利潤為0.44億元，同比去年同期的0.85億元減少了0.41億元，下降幅度為48.56%。另外，華通線纜的扣非淨利潤為0.24億元，同比去年同期的0.63億元下降61.20%，在其淨利潤0.44億元當中，有着政府補助0.17億元。
今年前三季度，華通線纜實作的營業收入、淨利潤分别為32.4億元、0.64億元，其中營收同比去年同期增長30.02%，淨利潤則同比下降39.43%。
為什麼華通線纜會面臨着增收不增利的情況？
華通線纜給出的理由是主要是受到銅鋁原材料價格上漲、海運費價格上漲、彙兌損益的影響。
原材料方面，根據中國有色金屬工業協會公布的消息，上半年，國内現貨市場銅均價為 66636 元/噸，同比上漲 49.2%；
運費及彙兌方面，上半年，華通線纜的運費及貨運代理費為0.72億元，同比去年同期的0.66億元增加了0.06億元，即600萬元；彙兌損益為0.11億元，導緻其财務費用有所上漲。這兩個方面對華通線纜業績的影響合計約1700萬元。
從成本端來看，華通線纜上半年的營業成本為15.52億元，同比去年同期的12.81億元增加了2.71億元，增長率為21.1%，營業成本與營業收入的增長率相差不大。（注：為友善比較，此處營業成本已剔除履約運輸成本，即運費及貨運代理費7194.18萬元、包裝及裝卸費用 297.17萬元）
綜合上述資訊來看，華通線纜給出的淨利潤腰斬的說明似乎還不夠全面。
對比同行來看，上半年，漢纜股份、金杯電工、東方電纜、華菱線纜、杭電股份、金龍羽等企業的營業收入均實作不同程度的增長，分别為37.66億元、56.43億元、33.87億元、10.2億元、30.72億元、18.38億元；相對應的淨利潤也分别實作快速增長，分别為4.86億元、1.65億元、6.37億元、0.66億元、0.66億元、1.06億元。詳情内容如下表：
在衆多同行企業增收又增利的情況下，為何華通線纜增收不增利，或許隻有華通線纜本身才能夠解釋得通吧。
應收賬款+存貨高達24.57億元
增收不增利的華通線纜，其經營品質又是如何呢？
上半年，華通線纜的經營活動産生的現金流淨額（現金流）-4.32億元，同比下跌594.95%；前三季度累計的現金流為-7.25億元，同比下跌719.24%，較中報進一步惡化。
中報中，華通線纜給出現金流大幅減少的原因是原材料價格上漲，本期采購/生産存貨資金占用增大；第三季報給出的理由為存貨及應收賬款增加。
據短平快解讀了解，近三年來，華通線纜的應收賬款較為穩定，保持在8億元以上，分别為8.16億元、8.73億元，8.31億元。截至9月30日，華通線纜的應收賬款為15.53億元，較年初的8.31億元增加了7.22億元，增長率為86.88%，應收賬款的增速遠遠高于同期營業收入30%的增長速度。
高企的應收賬款則容易産生大額的壞賬準備，2018年至2020年，華通線纜計提的壞賬準備分别為0.83億元、0.86億元、1.26億元，今年上半年（應收賬款賬面餘額為13.03億元）計提的壞賬準備為1.25億元。如今，再次增加的應收賬款，是否會讓華通線纜壞賬準備再一次提高呢？等2021年報見分曉。
應收賬款高企，那麼華通線纜的存貨情況又是如何呢？
近三年來，華通線纜的存貨分别為5.10億元、5.86億元、7.17億元，累計增長40.59%；今年前三季度，華通線纜的存貨為9.04億元，較年初的7.17億元增加了1.87億元，增長率為26.08%。
與應收賬款一樣，存貨高企會産生跌價或減值，近三年的存貨跌價準備金額分别為718.78萬元、976.77萬元、2,129.50萬元。
今年前三季度，華通線纜的應收賬款、存貨合計起來的價值高達24.57億元，占流動資産的比例為77.98%，占總資産的比例也高達60.98%。雖然應收賬款、存貨可以變現，但還是不如手握現金更有安全感。
如此來看，華通線纜的經營品質有待提升。
上半年，華通線纜的貨币資金為3.71億元，截至9月30日，其貨币資金進一步下滑至2.86億元。中報中，華通線纜貨币資金的減少主要是銀行存款的減少，從年初的2.75億元減少0.79億元至中報的1.96億元。
截至9月30日，華通線纜的短期借款為11.11億元，較年初的5.91億元增加了5.2億元，增長率為88.17%。同期的貨币資金沒法覆寫短期借款，華通線纜未來一年的償債能力是值得重點關注的問題。
需要指出的是，華通線纜發行股票實際可使用募集資金淨額為3.28億元（5000萬元用于補充流動資金），在6月11日又将1億元用于暫時補充流動資金，使用期限為至2021年12月31日止。
據短平快解讀了解，華通線纜的實際控制人為張文勇、張文東、張書軍和張寶龍，四個人持有華通線纜的股份比例分别為16.81%、14.60%、2.28%、1.22%，合計持有34.91%股份。
7月14日，張書軍将其持有的8,200,000股進行質押，占其持股比例的71.10%；10月22日，張寶龍将其持有的4,000,000股進行質押，占其持股比例的64.52%。兩大實際控制人合計質押股份占華通線纜總股本的比例為2.41%。
從本質上講，股份質押屬于一種權利質押，是資本市場中較為常見的融資手段，而華通線纜的上述實際控制人在上市後不久就選擇将股票進行質押，用途均為個人借款。後續是否有其他實際控制人質押股票，也是值得關注的重點。
未來，短平快解讀将持續關注。