天風證券：予李甯(02331)“買入”評級 看好運動國牌長期發展紅利

智通财經APP獲悉，天風證券釋出研究報告稱，李甯(02331)近期推出1990經典标系列，拔高産品調性并打開吊牌價空間;管道重新開機擴張或将帶動規模持續增長，看好運動國牌長期發展紅利，預計21-22年淨利為38/48/60億，PE為44/35/28x，建議積極關注，予“買入”評級。

天風證券主要觀點如下：

該行預計10月流水同比或在20%中段左右增長，其中

1)抖音管道繼續亮眼，資料顯示Q2/Q3/10月，抖音李甯旗艦+李甯運動旗艦兩店合計銷售額分别為0.9億/1.8億/1.3億，環比快速放量，21Q3占比電商約10%，貢獻線上淨增量;

2)10月線下流水受到去年中秋國慶雙假高基數及氣溫影響換裝需求等因素幹擾，預計11-12月将有所改善;目前經銷商明年訂貨信心較高，預計2022或有積極表現。

3)10月國内外多數運動品牌表現有所放緩，李甯相對優勢仍然明顯，品牌力及市占率仍在向上通道。

整體來看，該行積極看好李甯後續發展勢能：

品牌端，推出李甯1990經典标高端運動休閑産品線，拔高品牌調性豐富産品系列，與中國李甯、李甯大貨及李甯兒童形成差異化多元度覆寫矩陣，借助經典LOGO及潮流元素對主打85後高端市場;

産品端，将䨻等核心運動科技植入中端大衆産品線(烈駿/赤兔跑鞋系列及籃羽童等)，借助成熟專業科技平台賦能提升吊牌價，同時面料科技搭配女子産品陸續推出，預計未來功能性占比40-50%;

管道端，重新開機擴張，開設核心物業大店。Q3大貨門店扭轉此前幾年淨減趨勢，本季淨增99家，預計Q4延續淨增;通過大店置換每年保持雙位數面積淨增;中國李甯及李甯兒童保持每年淨增100家左右，加速公司品牌産品及營運紅利釋放。