今年9月18日，上交所釋出了新修訂後的《上海證券交易所科創闆股票發行與承銷實施辦法》《上海證券交易所科創闆發行與承銷規則适用指引第1号——首次公開發行股票》，當天，深交所也釋出了新修訂的《創業闆首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則》。上述規章制度主要劍指注冊制下新股發行詢價問題，也被市場解讀為“詢價新規”。
在滬深交易所未對相關詢價規則進行修訂前，科創闆與創業闆新股詢價與定價由于需要遵循“高價10%剔除”以及“四值孰低”的原則，導緻産生了多方面的問題。比如一方面，發行人、主承銷商在新股詢價、定價過程中沒有任何的話語權與定價權，客觀上已被邊緣化了，這顯然是值得商榷的。詢價機制下，新股定價雖然是通過詢價産生的，但發行人與主承銷商顯然也不可缺位。
另一方面，新股募資不足的現象成為常态。在科創闆試點注冊制的初期，由于實行市場化發行，科創闆新股高發行價格、高發行市盈率、高超募的“三高”發行較為普遍。比如科創闆公司中微公司的發行市盈率就高達170倍，遠遠高于滬深主機闆23倍的高壓線。但此後，科創闆發行市盈率逐漸走低，主要受“高價10%剔除”以及“四值孰低”原則的影響。極端情形下，個别新股的機構報價竟然出奇地一緻，也被市場質疑為詢價機構間存在串通報價問題。而且，還常常出現入圍報價的最高價和最低價僅差幾分錢的情況。這一切都導緻發行價格的走低，也往往導緻新股募資不足現象的産生。
也正是在這一背景下，與滬深主機闆一樣，科創闆與創業闆新股也頻頻上演“新股不敗”的神話。在規則調整前，隻有2019年12月4日上市的科創闆新股建龍微納在挂牌當天即出現“破發”，此後再無“破發”的案例。之是以如此，顯然與舊版規則存在短闆是分不開的。
截至目前，詢價新規實施已有月餘，從結果來看，效果較為顯著。有券商研究資料顯示，規則修訂前，科創闆、創業闆的有效報價區間寬度中樞分别為0.4%、0.6%。而詢價新規落地後，報價則較為分散，科創闆、創業闆的有效報價區間寬度中樞分别拓展為20.3%、16.9%。有效報價區間寬度中樞的提升，為新股更加靈活确定發行價格創造了條件。
此外，“四值孰低”原則也遭遇“突破”。如新規之下已有高鐵電氣、百勝智能等7隻新股的發行價格超過了“四值”孰低值，超出幅度從0.07%~7.27%不等。突破“四值孰低”原則的背後，意味着發行價格的提高。
詢價新規下，新股集中報價現象不再出現，發行人、主承銷商也擁有了一定的話語權。更重要的是，科創闆與創業闆新股募資不足的現象已大為緩解。毫無疑問，這将有助于發揮科創闆與創業闆的融資功能，也有助于科創闆與創業闆對實體經濟的支援。
新股發行價格的提高，将會産生兩方面的後果。其一是新股上市後的投資風險更大，漲幅收窄，打新收益下滑，這在多隻新股中已有所表現。其二是新股頻頻出現“破發”現象，“新股不敗”神話開始破滅。比如，10月22日為科創闆新股中自科技挂牌日，但該股開盤即出現破發，且全天最高價也低于發行價。10月25日，創業闆新股可孚醫療、科創闆新股凱爾達開盤均出現破發。中簽投資者不僅沒有分食到新股紅利，反而出現了虧損。科創闆與創業闆出現新股集中破發現象，毫無疑問不是偶然的。
詢價新規下多隻新股出現破發，個中的意義是不言而喻的。詢價新規下，新股發行更趨市場化，客觀上也表明新股隐藏的風險開始暴露，也倒逼投資新股時，需要保持審慎的心态。否則，就有可能遭遇或虧損，或套牢的命運。