——品質風格的定義是什麼？有什麼特點？有哪些品質風格的基金經理？
各種投資風格裡，我最認同、最喜歡的是品質風格，将品質風格基金作為組合底倉，長期持有，保持不動，相信這種風格可以穿越牛熊。
“品質風格”這個詞好像一直就是我在用，很多人不知道啥意思。今天我給大家講講，并且界定與價值風格、成長風格的差異，便于我們使用同樣的定義進行交流。
<h1 class="pgc-h-arrow-right" data-track="4">一、什麼是品質風格</h1>
我把追求确定性、高勝率，長期持有好行業、有護城河、有競争優勢、商業模式好、高ROE、高品質的好公司的投資風格，稱為“品質風格”。
品質風格代表性的投資人有巴菲特、查理芒格、段永平，公募基金裡有陳光明、張坤、劉彥春等等。
代表性的行業主要是醫藥、消費、網際網路、雲計算等。
代表性的股票有貴州茅台、五糧液、恒瑞醫藥、騰訊控股、格力電器、美的集團、中國中免、邁瑞醫療、恒生電子等。
品質風格基金經理的特征是行業集中、持股集中、持倉ROE高、換手率低、持股時間長、規模容量大。
<h1 class="pgc-h-arrow-right" data-track="11">二、為什麼我要叫“品質風格”？</h1>
其實這種投資風格并不是我獨創，也有人也把這種風格稱為“價值成長”。我覺得叫“品質”更貼切。因為量化裡面也有“品質因子”、smart beta指數裡有“品質指數”，背後有很多共同之處。
有人測算過，巴菲特的曆史業績中，品質因子的貢獻最大（下圖灰色）。
比較有代表性的品質風格指數有：MSCI品質指數、央視50指數、恒生A股行業龍頭指數、“茅指數”。
比如MSCI品質指數與品質風格的代表性基金經理張坤，以及中證消費指數的走勢也非常接近。下圖為它們近5年走勢對比。
這裡我要吐槽一下巴菲特！他是價值投資（Value Investment）的定義混亂的“罪魁禍首”。
巴菲特早年師從格雷厄姆時，是深度價值風格，尋找靜态估值便宜的股票。後來他受到查理芒格和費雪的影響，改變了投資風格，開始重視公司質地和成長性，長期持有高ROE的好公司。
可是他還繼續舉着價值投資的旗号！說自己是價值投資！搞的現在價值投資變成了大籮筐，什麼人都說自己是價值投資。
以至于現在全世界的文章介紹價值投資風格時，都得進一步明确自己對價值和成長的界定。不然讀者就會搞不清楚。
是以為了明确，我把進化之後的巴菲特的投資風格，稱為品質風格。
<h1 class="pgc-h-arrow-right" data-track="23">三、品質風格和成長風格、價值風格有什麼差別</h1>
價值風格更注重買的好，關注當期價值，強調低估值和安全邊際，分散持倉。
品質風格更注重買好的，關注遠期價值，強調公司質地和競争優勢，持倉更集中。
成長風格更強調增長速度和增長空間，同樣關注遠期價值，更願意參與增速最快的階段，換手率更高。
品質風格更強調增長品質和增長穩定性，更願意參與增速穩定的階段，持有時間更長。
<h1 class="pgc-h-arrow-right" data-track="29">四、品質風格投資者的特點</h1>
·“好行業、好公司、好價格、景氣度”這些次元裡，更強調前兩者。
·更加看重企業的盈利能力、穩定性和可預見性，重視ROE、ROA、ROC、自由現金流等名額。
·認為買股票就是買公司的所有權，投資公司是賺取企業的未來現金流的貼現。較少做與人博弈，主要賺企業盈利的錢，不太賺估值的錢。
·更注重投資賺錢的确定性和勝率，少追求賠率，不太喜歡不确定性和變化快。
·更注重賺錢的持續性，看的時間次元比較長，至少是3-5年，甚至10年以上。追求穩定複利，少追求短期的投資機會和短期業績。換手率較低，長期持有。
·持倉以壟斷性強、品牌力強的公司和行業龍頭為主，有時候往往都是熱門公司和大家耳熟能詳的公司，比如貴州茅台、恒瑞醫藥、騰訊控股等。
·自下而上選股為主，較少以自上而下指導投資。更注重公司的定性分析、戰略分析等，重視企業管理層。
·中觀層面，更注重觀察供給側，比如企業的行業地位、行業競争結構、行業空間、企業是否具有護城河、品牌力等。沒那麼關注行業增速和需求側。
·投資人既注重對個股的深度研究、獨立思考和長期跟蹤積累，也注重積累自身的研究複利。
·組合建構上，傾向于集中于好行業和好公司，持倉數少，集中度高。
·主要依靠把控組合持倉的質地，進行風險控制，認為好公司跌下來自然會有人買，是以不會跌的太多。下次大家在對一個投資人分析時，如果發現與上述特點比較對應，那就可以歸類為品質風格了。
<h1 class="pgc-h-arrow-right" data-track="42">五、品質風格有哪些基金經理，業績對比</h1>
根據我的研究，品質風格經理主要有張坤、劉彥春、唐頤恒、焦巍、肖肖、安昀、張鋒（東方紅）、蔡向陽、胡昕炜、蕭楠、郭傑、苗宇、韓威俊等。
下圖是幾個區間業績和風控對比：
從劉彥春任職至今（2015-7-10至2021-10-12）
從肖肖任職至今（2017-1-7至2021-10-12）
從安昀任職至今（2018-2-5至2021-10-12）
從唐頤恒任職至今（2019-8-12至2021-10-12）
品質風格的基金經理很容易和醫藥、消費的主題基金經理弄混，有時候我也難以分辨。不能簡單看持倉來判斷，更多的還是要通過定性分析。
品質風格經理比較喜歡買醫藥、消費，但是持倉醫藥、消費為主的經理并不一定是品質風格。
結語：看起來品質風格好像無懈可擊，其實任何投資方法都有缺陷，而且不會一直有效。認清優點并不夠幫助持有，深知缺點才能幫助持有。
下篇文章，我将說一說品質風格的缺點，以及如何投資好品質風格，歡迎大家持續關注零城投資。
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