壹
10月8日，根據《中華人民共和國反壟斷法》第四十七條、第四十九條規定，綜合考慮美團違法行為的性質、程度和持續時間等因素，市場監管總局依法作出行政處罰決定，責令美團停止違法行為，全額退還獨家合作保證金12.89億元，并處以其2020年中國境内銷售額1147.48億元3%的罰款，計34.42億元。
如果加上4月天貓被罰182億，7月滴滴旗下的諸多APP下降，8月恒大被約談，今年以來，諸多看似屹立不倒的巨無霸企業，都因為自身發展的種種違規行為，被監管鐵拳制裁。
這些事件無一不引發社會輿論的廣泛關注和激烈讨論，關于這些千億級市值的巨無霸們将要破産的種種傳言也是甚嚣塵上。
其中有一種意見，是認為這些企業不會倒下，不會被破産清算，因為他們規模太大，涉及面太廣，屬于被社會心理廣泛承認的“大而不能倒”的典型。
今天，大智就和各位簡單地聊一聊這個所謂的“大而不能倒”。
貳
“大到不能倒”是一個舶來詞，按其字面意思了解，專指某些企業在瀕臨破産時，政府和相應的金融機構不能對其破産命運閑視之，甚至要不惜投入公币相救，以避免企業倒閉後，所掀起的巨大連鎖反應，造成社會整體更嚴重的傷害。英文原文為“Too big to fail ”（TBTF）。
與之相對應的，還有一個較為小衆的概念，叫做“廣而不能倒”（Too interconnected to fail，TITF）。大智查了一下資料，發現二者的主要差別，在于對系統性風險的“貢獻”機制不同。
所謂的TBTF，主要強調損失的量，意即一個TBTF企業一旦發生破産清算，對債權人造成的損失總量很大。而TITF則更強調放大機制，即TITF企業一旦破産清算，其影響的債權人數量衆多，以至于有可能導緻更多機構資不抵債，破産清算。不過在實務中，兩者往往等同，因為一個企業如果具備了TBTF的特質，也往往會同時具備TITF的特質，兩者混為一談或用前者代替，問題是不大的。
這個概念其實早已有之，但真正流行和普及開來，是在2008年美國金融危機之後。
那次由當時全球第四大投行雷曼兄弟破産引爆的金融風暴，至今回想起來，仍是一片腥風血雨，無數投資機構相繼倒下，數不清的天量資金也灰飛煙滅。一個月之後，世界上最大的保險集團之一——美國國際集團（AIG）也陷入了嚴重的流動性危機。
至此，美國政府再也無法等閑視之了，面對奄奄一息的AIG，白頭鷹反複權衡利弊後，經國會準許，開始向AIG猛塞金币，以盤活其流動性。
具體的做法，是由美國聯邦儲備銀行出面，美國政府通過購買優先股、提供貸款和直接注資等方式為AIG提供1800億美元的資金，在拯救AIG的過程中，美國政府甚至一度派駐從業人員入駐，對公司經營進行全面的接管，相比起無數死翹翹的投資機構，其力度之大，其用心良苦均可見一斑。
究其原因，就在于AIG是一個傳統意義上的“大而不能倒”的企業，2008年的時候，其業務已經遍布全球130多個國家，保險代理人數量超過70萬人，客戶更是多達八千八百萬人。
如果AIG就此一命嗚呼，不僅将會對全球經濟造成不可挽回的沖擊，也在一定程度上，意味着全球自由經濟的保險和信用市場的破産，其連鎖反應和後果，沒人承受得起。
另外，AIG保險公司還有一個比較嚴重的問題，那就是發行過巨量的金融衍生品，從2003年以來，AIG下轄的金融産品部，就賣出過大量的場外交易的金融衍生品，如道瓊斯美國保險集團大宗商品指數場外期權、美國房地産抵押貸款債券場外看跌期權等，市值超過上萬億美元。
此外，AIG還為美國的金融機構提供了大量的債務違約保險，比如高盛銀行、花旗銀行等世界級大行，均購買了AIG天文數字保額的債務違約保險。
是以，在次貸危機發生後，AIG除了自身大量産品暴雷，還将面臨巨額的沽空次貸的賠付，如果得不到救助，這些債務違約保險的價值将會瞬間清零，變得一文不值，進而對美國的銀行業形成二次打擊。
叁
從上述案例不難看出，AIG不僅業務與社會民生、經濟生活關系密切，同時還深度捆綁了美國賴以生存的金融業等諸多重要行業，再疊加金融機構特有的高杠杆營運特征，共同構成了其TBTF特質的因素。
上述形成TBTF特質的因素，加上巴塞爾委員會提出的五個系統重要性測度中的“沒有可用的代替品”，就足以令企業具備TBTF的地位。
如果一個經濟實體，是特質因素和“沒有可用的替代品”兩者都兼而有之，理論上來說，它TBTF的地位就已經牢不可破，甚至像呼吸一樣自然。
在國内，這類企業其實數不勝數，而且往往都是新興的、高科技的、對網際網路市場形成壟斷的，而且涉及金融行業的大型綜合性集團。這類企業往往深度綁架社會民生，而且插手金融市場，還不可随意替代。前文所述的那幾家公司（而且往往喜歡挂着科技公司這樣的外皮），都無一例外形成了這種地位。
這樣的企業，在我國打赢打好防範系統性金融風險攻堅戰的大背景下，無疑會對監管形成強有力的挑戰。
銀保監會主席郭樹清，在過往數年間就反複強調，要提防新型的“大而不能倒”風險，做好防範化解金融風險工作。
郭樹清指出，少數科技公司在小額支付市場占據主導地位，涉及廣大公衆利益，具備重要金融基礎設施的特征。一些大型科技公司涉足各類金融和科技領域，跨界混業經營。必須關注這些機構風險的複雜性和外溢性，及時精準拆彈，消除新的系統性風險隐患。
如何從本質上來了解郭主席的話，大智認為，就是要對“具備重要金融基礎設施特征”的“少數科技公司”實行去杠杆，去風險，去壟斷，去混業的“四去”，堅決杜絕這些企業利用大資料、市場地位和資金等優勢，利用自己所謂的“大而不能倒”的地位，禁絕正當競争，吃巨額金融溢價，利用資料确權在目前法律環境下的空白和模糊，擷取不正當超額收益，搞實質托拉斯行為。
對此，經濟日報也曾發表過名為《不存在大而不倒，壟斷再無僥幸空間》的文章，直言在中國，沒有大而不能倒的企業，也從全方面闡述了反壟斷的打擊領域，為所有抱有僥幸心理的企業敲響了警鐘。
肆
由于高杠杆（有時候還有高負債）等因素的存在，包括保險行業在内的金融業，往往也是企業形成TBTF地位的重要領域。
在金融領域談TBTF，就不能不提到金融穩定委員會（Financial Stability Board，FSB）。
2009年6月，作為全球性的金融監管機構，金融穩定委員會在瑞士的巴塞爾舉行成立大會并正式開始運作。
其成員包括20多個國家的央行、财政部與金融監管機構，以及各主要國際金融機構與各專業委員會，例如中國的财政部、人民銀行、銀保監會都是其成員，是以也被稱為“全球央行”。
每年11月，FSB都會釋出年度全球銀行業和保險業的“大到不能倒”名單，即G-SIBs（全球系統重要性銀行），和G-SIIs（全球系統重要性保險公司）。最新的一份“大到不能倒”名單為2017年所釋出，如下所示：
這九大“大到不能倒”的保險集團，在我國國内也有對應的保險公司，供各位參考。
評比的标準主要有三個次元，分别為企業規模（占比5%）、關聯性（保險公司與其他金融機構的關聯程度，和經營衍生品、金融擔保等高風險業務的規模，占比49.3%）和資産結構（非保險業務規模、保險負債的流動性、短期融資規模等，占比35.9%）。
相比其他行業的企業而言，保險行業的TBTF集團，其潛在的系統性風險就下降了很多，無論是在國際上還是在國内。
單論國内，中國的保險監管是世界上最嚴格的，沒有之一。
我們有一個負責任的、360度無死角監管的銀保監會，從根源上杜絕了資本在行業的無序擴張和市場亂象。
從寶萬之争，到安邦暴雷，再到華夏、天安等保險公司被接管。
每當資本們說“我有一個大膽的想法”的時候，銀保監會也會及時站出來說：“我國有一套完整的保險法”。
資金運用監管、償付能力監管、再保險機制、托管機制、保險保障基金墊付等組合拳，很大程度上能夠将行業各項系統性風險扼殺于萌芽之中，讓行業朝着更加規範健康的發展方向前進，也讓廣大的保險消費者能夠更加放心。
伍
最後，大智想澄清一下關于TBTF的一些小誤會。
首先是針對同業的。大智有些行業内的朋友，經常會說，我們公司“大而不能倒”，是以你們可以放心地買買買。也有許多代理人展業時，特别喜歡說，我們是全球十家大而不能倒的保險公司，您不必擔心。
我相信各位的初衷都是好的，但“大而不能倒”這個概念，并不是這樣用的。
作為一種更加強調風險關聯和資産結構評定方式，“大而不能倒”不是一種榮譽，而是一種風險警示，一份特别監管。
入圍這個概念的保險公司，潛台詞實際上并非它有多安全，相反，是風險系數更高，是以在監管上必須更加嚴格，并不表示它不能倒，更不代表它不會倒（中國保險公司除外，但其實也不是不能倒，而是不會破産，兩者含義有着本質差別）。
其次是針對消費者的，咱們買保險，挑的是保險産品，而不是保險公司。
是以，當代理人對您說，小保險公司沒有實力，賠付沒保障，而我們是大品牌，大而不能倒，不僅服務好而且理賠快，建議最多信一半就好。
另外一半呢？那當然還是要來自于産品本身。
因為在中國，在銀保監會的強監管下，所有保單的安全性都是一樣的。換句話，便是大公司大而不能倒（破産），小公司小而不會倒（破産）。
您要關注的，應該是保障是否覆寫齊全、保費支出是否合理、增值服務如何、理賠是否快速便捷等和産品相關的問題。
如果您對産品的條款實在吃不透，也可以委托第三方的保險中介機構為您提供相應的産品咨詢與投保、售後服務，把專業的事交給專業的人，讓自己安心、放心、舒心。