「基金經理手記」資産配置的春夏秋冬

一年有四季，春、夏、秋、冬。

經過數百萬年的進化，人們已經精通農業生産的耕作和收獲：春播、長夏、秋收、冬藏。

其實，資産配置也有自己的"春、夏、秋、冬"，在這個過程中，有幾個類似的"溫度"标準在農業種植中可以參考。

首先是貨币政策。貨币政策是影響資産配置流動性的決定性因素。

貨币政策寬松，流動性充裕，融資利率水準越低，在相同條件下，受益于低利率的股票、房地産等資産在貨币寬松方面表現較好。

市場經常用社會融資總量的增長率來表征寬松和緊縮的貨币政策。從大規模資産配置的角度來看，當社會金融增速觸底上升時，将迎來配置的春天，反之，在社會金融下行增長的過程中，可能要經受住寒冬。

二是監管政策。監管政策往往決定了投資的範圍和杠杆程度。在監管寬松的環境下，市場正處于杠杆率遞增的過程中，金融産品可以投入更廣闊的範圍，在同等條件下，高杠杆在短期内帶來高回報，監管寬松有利于資産價格泡沫的出現。

資産配置在監管放松時表現良好，在監管政策收緊過程中抵禦寒冬的機率更大。

三是企業利潤。資本市場投資的核心是企業的長期成長，歸根結底是企業獲得利潤的能力。企業盈利能力越強，企業的投資價值越大，股市給出的定價越高，市場越活躍，股指就會因為這種積極作用而反複創下新高。

當企業盈利增速觸底時，股價往往會迎來配置的春天，而當企業盈利快速上升時，股價表現較好。相反，在企業利潤下行增長的過程中，我們必須承受寒冬。

這種投資政策的特點是模型，被稱為美林投資時鐘。考慮到許多經濟政策的一緻性，美林時鐘用兩個名額清晰地描繪了上述模型增長和下降的四個資産配置季節。

從股權基金投資的角度來看，股票配置的春、夏、秋、冬可稱為：

春季："經濟下行，通脹下行"構成衰退階段，"實物"股票。

夏季："經濟回升，通脹下行"構成複蘇階段，"多頭"股票;

秋季："經濟回升，通脹上升"構成過熱階段，"收盤"股票;

冬季："經濟下行，通脹上行"構成滞脹階段，"無"股。

溫/農銀安瑞一年控股（FOF）基金經理羅文波

（投資有風險，進入市場需慎重，本文僅供參考，不代表投資建議。）

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