9月6日，映恩生物宣布：港股IPO已獲中國證監會接收材料。
映恩生物是這兩年ADC行業的大熱門，成立于2019年，由圈内知名投資人朱忠遠創立。他推動孵化了國内明星ADC公司榮昌生物，随後開啟了創業生涯，映恩生物是他押注ADC賽道的第一次嘗試。
映恩生物現在共有12款ADC候選藥物，覆寫了HER2、HER3、TROP2、B7-H3等多個熱門靶點。ADC大火的2023年，映恩生物接連實作了四個ADC藥物的license-out，授權對象分别是BioNTech和百濟神州，交易總金額超37億美元。這使映恩生物迅速蹿紅。
但與大多數biotech一樣，映恩生物同樣面臨資金緊張的局面。映恩生物沒有商業化産品上市，收入主要就是靠對外授權。即使在實作大額授權的2023年，映恩生物仍舊虧損3.58億元，同年公司産品研發相關的經營成本達到了8.7億元。公司整體已處于嚴重資不抵債的狀态。
左手倒右手
映恩生物的創始人朱忠遠，參與醫藥企業創業和投資超過20年，曾是通和資本、藥明系旗下風投毓承資本的合夥人，推動孵化了榮昌生物、基石藥業、甘李藥業、華大基因多家上市企業。
朱忠遠手中的人脈都成功轉化成了他日後創業的資源。2019年，随着DS-8201在美獲批上市，ADC藥物的熱度逐漸攀升。朱忠遠瞄準了風口，在這一年創立了映恩生物，之後成功取得四輪融資，金額超1.3億美元。這其中除了老東家藥明系輸送的不少血液外，還聚集了禮來亞洲、阿斯利康中金基金等多個知名投資機構。
映恩生物通過引進産品等政策，快速搭建起自己的ADC研發實力。2021年來，映恩生物從達石藥業、北京先通國際醫藥、和鉑醫藥、藥明生物低價買入了靶向B7-H3/PD-L1、HER3、B7H3和B7H4等五個ADC産品，單筆訂單最高金額不過2億元。
2022年12月，映恩生物與一家丹麥生物技術公司Adcendo達成協定，将其自有平台研發的有效載荷及連接配接子授權給了Adcendo，以獲得這家公司ADC産品的獨家選擇權，并根據其産品達成的裡程碑事件拿到最高4億美元。
2023年更是映恩生物的高光時刻。先是BioNTech瘋狂掃貨，買了映恩生物靶向HER2、B7H3、TROP2的三個ADC，之後百濟神州也出手買了一個B7H4的ADC産品。
通過授權，映恩生物即使産品還未上市，已經直接創造了可觀的收益：9億美元賣給BioNTech的B7H3 ADC，是從藥明生物拿來的；給百濟神州的B7H4 ADC，是花2.15億美元從和鉑醫藥買進的。
根據招股書，去年映恩生物到手的授權金額至少有7600萬美元。映恩生物披露，目前就其ADC相關資産建立的合作，交易裡程碑總價值已超40億美元。一買一賣之間，映恩生物已經賺了不少。
“中國版第一三共”
映恩生物目前大部分管線都處于臨床早期，隻有HER2 ADC到了臨床三期，首個适應症選擇了HER2表達子宮内膜癌的二線治療，預計會在2025年向FDA申報加速準許。靶點覆寫上，這一兩年新興的靶點如TROP2、HER3、B7H3、B7H4等，映恩生物都有跟進。
圖源：映恩生物招股書
映恩生物的經營政策是主要品種實作海外授權，但基本保留國内的開發權益。朱忠遠挖來了曾在第一三共上司ADC研發的多個科學家，如跨ADC部門組織的聯合主席邱楊，他開發過的最知名藥物是第一三共HER3-DXd德帕瑞妥單抗。映恩生物管線裡像TROP2、B7H3 ADC也是第一三共這些年開發的重點品種，邱楊的經驗能為映恩生物貢獻重要的研發力量。
映恩生物對HER3 ADC的研發延續國際上的主流思路，主要針對EGFR-TKI耐藥後的治療，目前正籌劃開展中美兩地的HER3 ADC與奧希替尼聯合療法的1期臨床試驗；另一個B7H3 ADC與第一三共同樣選擇了小細胞肺癌的适應症，同時還針對前列腺癌适應症開展臨床試驗，今年6月獲得了FDA的快速通道認定。
9月9日，映恩生物宣布，公司的B7-H3/PD-L1雙抗ADC在美國獲得臨床申請，用于晚期/轉移性實體瘤，已經完成首例受試者給藥。這是映恩生物籌劃的下一代ADC産品，另一款自免ADC預計會在2026年進入臨床階段。
總體而言，映恩生物的ADC産品大多在早期臨床，要能真正兌現價值，還需要一段時日。這些靶點如TROP2的開發道路上，不乏有跨國藥企摔倒的身影。但對映恩生物來講，已經是生死關頭。
2022年來映恩生物已經累虧12億元。藥物研發需要大額投入是一方面，另外一大部分是融資造成的。IPO前的各輪融資大額投資者多以優先股購入，随着估值增長，映恩生物在2023年錄得大額優先股價值變動虧損10.18億元。
映恩生物還在招股說明書中明确了股東對賭協定，如果未能達成協定中的特定事件，股東可以将手中優先股全部要求贖回。
截至3月31日，映恩生物賬上現金還有13.3億元，公司稱手上的現金足以應付到明年3月。如今的映恩生物，已負擔不起任何股票贖回要求。目前映恩生物資産總值17億元、負債總值則高達28億元，嚴重資不抵債。
為此，映恩生物表示，公司已在8月與股東訂立了補充協定以暫停該贖回功能，前提是IPO被撤回或拒絕，亦或是首次送出日期後的18個月止。映恩生物眼下隻有一條路可走：争取港交所上市。
撰稿 | 楊曦霞
編輯｜江芸 賈亭
營運 | 山谷
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