茅台最近下跌得比較慘。
市場大都認為是基本面發生了重要變化。
咱們把目光放得寬廣一點，看看各行業從2021年高點至今的最大回撤吧。
除了極少數的行業，普遍都達到了50%以上。
慘一點的達到了70%以上。
難道這麼多行業都發生了基本面根本性的變化？
我們可以看看那些最大回撤小于50%的行業，比如，銀行、煤炭、公用事業、石油石化。
他們的共同特征是機構重倉程度低！
茅台這一輪的下跌，更大的原因是機構平衡倉位所緻。
當然，下跌途中一定會伴随各種鬼故事。
而人們更願意相信鬼故事！！！
一、賽道化的始末
公募基金玩賽道投資大概是從2012年開始的。
為什麼是2012年呢？
因為2012年初，A股上市公司達到2160家。
這是一個分水嶺，以前是錢多股票少，牛市一來，全市場一起漲。
但随着上市公司數量增加，錢少股票多，全面牛市的機率在降低。
是以很多人都在說，買錯了風格，滿倉踏空。
這句話太有殺傷力了，它會讓人們不斷的猜測未來什麼是主線行情。
但你有多大機率能猜中呢？
由于沒人能事先知道未來是什麼風格的牛市，那麼孤注一擲押一個行業的風險極大。
對于普通人來說，最佳的方法就是均衡配置，這就不會踏空。
當然均衡配置的缺點是，你的投資組合的彈性較小，不夠刺激。
對于機構來說，情況就不一樣了。
因為他們不是要讓自己賺錢，而是要吸引基民買他們的産品。
彈性小肯定是吸引不了的。
是以他們就會發很多産品，把所有行業都覆寫到。
甚至還會覆寫到非常細分的行業。
越細分，獲勝的機率越低，而一旦押中，漲幅相當驚人。
勝率低無所謂，反正發了這麼多産品，總有能押中的。
最後把押中的産品拿出來玩命營銷就可以了。
而那些均衡配置的基金，雖然長期業績很好，回撤也較小，但規模一直起不來，基民就是不待見。
二、賽道化的極緻抱團
當機構采取這種方式做業務時就會帶來極緻抱團的結果。
1.跑出來的賽道會得到基民追捧，規模快速擴大；
2.規模擴大，又會給賽道帶來更多的增量資金，使得這個賽道漲得更猛；
3.所有基金公司都會在這個賽道上增發更多的産品，吸引更多的資金來推升行情；
4.行情會暴漲到極緻，最起碼也是兩三倍的漲幅；
5.後續資金不足，暴跌開始上演。
這種賽道投資對基民的傷害非常大。
因為基民都是在最火熱的時候大量湧入，然後迎接暴跌，動辄就是70%的暴跌。
這麼大的跌幅，顯然也有非理性的成分在裡面。
也就是說，當估值跌到較低水準的時候，還不夠過瘾。
機構調倉帶來互相踩踏，還有一波非常猛烈的最後一跌。
第一輪賽道投資就是2013年開始的TMT行情，漲了好幾倍，然後跌了3年多，跌幅在70%以上。
然後就是2019年到2021年這波。
新能源、醫藥、白酒都是漲幅巨大。
新能源和醫藥已經跌出屎來了。
白酒由于保持較高的增速，是以三年多化解了不少估值上的泡沫，使得它下跌的幅度較小。
不過還是沒有逃脫最後這一輪的機構調倉帶來的殺跌。
現在食品飲料的估值也跌到低于2018年了。
機構持倉比例也降到了最近5年的最低水準，比滬深300中食品飲料的比例還要低。
那麼機構調倉帶來的壓力，可能也快差不多釋放幹淨了。
三、未來還會抱團嗎？
要搞清楚這個問題，我們得先定義一下什麼是抱團。
有人說現在銀行在抱團。
那麼請問，你認為的抱團到底是啥意思？
很多人連定義都沒搞清楚就去亂扣帽子。
定義抱團可以從兩個方面切入：
1.行業自由流通市值占A股的比例；
2.行業在機構倉位中的占比。
現在銀行在機構中的配置比例是9.43%，在滬深300中的比例是13.13%，在中證全指中的比例是7.37%。
大家自行判斷，這能不能叫抱團。
至少在我看來，這隻能叫做短期交易過于擁擠，離抱團還遠着呢。
反觀當年的電力裝置，在機構中的配置比例從不到1%，猛增到16.38%。
要知道，景氣度最高時，電力裝置的利潤占a股的比例隻有不到5%。
雖然說市值不能絕對跟利潤畫等号，但也不能太誇張吧。
至于什麼樣的比例才叫做抱團，大家可以自行定義，每個人的觀點可能都不同。
未來會不會出現抱團呢？
當然是會的。
隻不過，出現極緻抱團的現象不會那麼頻繁，也不會那麼極端。
為啥呢？
因為極緻抱團主要是機構引發的。
當下，監管在用各種手段瓦解機構的抱團行為。
這方面的事我也寫過不少了，這裡就不重複了。
把機構管住了，極緻抱團現象就會好轉很多。
公募抱團，私募和量化一樣抱團。
這次發票的暴跌，也跟抱團密不可分。
其實不用監管出手，抱團終究是要瓦解的，瓦解得越晚，殺傷力越大。
當下，機構的倉位處于一個階段性較為平衡的狀态，抱團的債還得也差不多了。
A股欠下的債比較多，是以持續的震蕩正是在還債的過程。
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