智通财經APP獲悉，對于華爾街的守舊派來說，這似乎是不可避免的。當債券開始提供可觀的收益率時，人們會失去對零利率時期盛行的風險投資的興趣。
事實并非如此。雖然美國國債已經發揮了作用，比如在四月大部分時間裡，兩年期美債收益率接近5%，但預期的投機退卻并未出現。看看過去五天，比特币上漲了9%，股票和大宗商品也大幅上漲，一些社交媒體上的文章讓遊戲驿站(GME.US)和AMC(AMC.US)重新上演了2021年的狂潮。
盡管無風險利率相當健康，它們對其他形式的高收益投資需求幾乎沒有抑制作用，從賣出期權的交易所交易基金(ETF)到結構性産品。根據Global X ETFs編制的資料，使用衍生品提高現金回報的ETF在今年前四個月吸引了130億美元的新資金。
所有這一切都與新冠疫情前零利率政策(ZIRP)時期流行的理論格格不入。這些理論認為，投機資産和複雜投資産品的熱情是投資者在更安全的市場中找不到替代品的直接結果。
倫敦财富管理公司Evelyn Partners的首席資産管理官Edward Park稱：“無論是由财政刺激引起，還是由于長期以來利率一直很低導緻，市場中仍有大量資金在流動。遊戲驿站等現象可能隻是這種情況的一個症狀，而不是其他任何原因。”
投機精神的韌性繼續讓市場感到詫異。就在本周，前總統特朗普的首席經濟顧問Gary Cohn認為，高利率的延續期阻止了投資者冒險。然而，現在的主要威脅并不是過度悲觀，而是從對沖基金到散戶投資者都如此看好市場，以至于市場可能因自身的過度樂觀而崩潰。摩根士丹利交易部門周四的一份報告指出，同一股票的集中度增加，再加上投資者定位的提升，意味着如果出現問題，後果會很快顯現。
包括Christopher Metli和Amanda Levenberg在内的團隊寫道：“這些動态增加了市場的脆弱性，風險是互相交織的——對沖基金多頭與标普500指數的高度重疊表明，任何對沖基金的去風險化可能會拖累整個市場，而任何宏觀沖擊更有可能拖累對沖基金的投資組合。”
從股票到債券再到大宗商品，本周所有主要資産都上漲，迎來了2024年最佳的全市場反彈，因為零售銷售疲軟和通脹降溫的資料增強了人們對美聯儲即将逆轉緊縮政策的樂觀情緒。标普500指數連續第四周上漲，為2月以來最長的一次，而道瓊斯工業平均指數首次突破40,000點。
一個場外市場參與度增加的信号是，場外交易場所(通常是計算機交易者在這些平台上将經紀商的訂單流比對)交易量激增至市場總量的創紀錄52%。
“2024年場外交易者再次聯合起來，”高盛集團董事總經理Scott Rubner在周五的一份報告中寫道。“這成了我現在必須每天監控的東西，”他補充道。“本周末我會檢視留言闆，因為持有者們在尋找下周的新遊戲化名稱。”
盡管關于美國儲蓄耗盡程度的争論仍在繼續，在主要為富裕投資者階層中，錢包依然松動。根據美國銀行公司編制的EPFR Global資料，在截至周三的一周内，幾乎有120億美元流入股票基金，而專注于高收益債券的基金連續兩周吸引了資金。
在多頭眼中，金融狀況尚未咬緊——這是多年量化寬松的遺産。當然，美國經濟保持穩定，這也支援了風險投資的理由。
解釋風險偏好持久性的相關理論認為，所謂的“美聯儲保護傘”在市場中長期存在，以至于人們仍然習慣于認為央行随時準備充當市場的救星。
傑富瑞金融集團的政策師Mohit Kumar在周五的一份報告中寫道：“隻要降息的選擇存在，我們會認為‘美聯儲保護傘’仍在桌面上，這應該會繼續支援風險資産。”
在本周釋出的美國銀行調查中，基金經理顯示出自2022年1月以來最高的股票配置，正是在美聯儲開始加息之前。八成經理預期下半年會降息——并且不會出現衰退。
即使在收益産品的世界中，盡管美國國庫券(在風險配置上幾乎等同于現金)提供超過5%的收益率，需求在風險更高的部分仍然激增。
被某些情況下被宣傳為年收益率超過100%的收益所吸引，投資者紛紛湧向賣出期權的ETF。今年已有超過20隻新ETF上市，總資産已躍升至創紀錄的810億美元，根據Global X的資料。芝加哥期權交易所全球市場公司最近啟動了一個保證金減免計劃，以便交易者更容易寫入指數期權合約。
盡管這些産品面臨股息可能被交易者為提高回報而賣出的期權損失所吞噬的風險，這些産品仍然蓬勃發展。
EP Wealth Advisors的投資組合經理Adam Phillips稱：“許多投資者被這些政策吸引，因為它們的高收益和較低的波動性，當然，這種收入和穩定性是有代價的，我們已經看到這些政策如何遠遠低于更廣泛的市場基準。”
與此同時，美國結構性産品銷售在2023年增長了20%，達到創紀錄的1320億美元，并在2024年已經達到了610億美元，根據結構性産品情報的資料。這些複雜的票據中許多——在低利率時期在亞洲尤其受歡迎——通過有效地出售股票波動性來支付投資者票息，當基礎證券跌破某一門檻時可能虧損。
如基金首席投資官Cullen Roche所說，金融顧問在目睹了近年債券抛售後，正在尋找債券替代品，這些産品是以受到了歡迎。
在美聯儲開始收緊政策的兩年多時間後，現在的問題是，随着投資者适應高利率世界，所有這些是否會發生變化。
Roche稱：“理論上，貨币政策有其長期且可變的滞後效應，我們将看到這有多麼真實。”