中國資産成“香饽饽”，闆塊超快輪動下投資機會在哪裡？

界面新聞

2024-05-16 11:59釋出于北京界面新聞官方賬号

界面新聞記者 | 龍力

北上資金單日淨流入金額創曆史新高，國際投資巨頭紛紛發聲“看多”，人民币匯率維持相對穩定，中國資産似乎突然之間又成了“香饽饽”。

中國資産為何突然備受市場資金追捧？未來的投資機會又該如何把握？

中國資産魅力何在？

作為中國資産的重要代表，A股和港股市場都在近期迎來了一波快速上漲的行情。

Wind資料顯示，自2月5日盤中下探至階段低點2635.09點以後，上證指數開始一路向上，截至5月14日，最新收盤點位為3145.77點，區間漲幅達19.38%；恒生指數則是在1月22日盤中下探至14794.16點後快速反彈，截至5月14日收盤已經修複至19073.71點，區間漲幅達28.93%。

圖：上證指數與恒生指數的表現情況

資料來源：Wind、界面新聞整理

對于價值派資深投資者張銀山來說，最近中國資産突然被一緻看好并不意外，“畢竟基本面有足夠的支撐，估值也足夠便宜”，這兩點不管是對于國内投資者還是海外投資者，又或者是機構投資者還是個人投資者來說，都是進行投資決策時首先要考慮的因素。

早在2023年滬指跌破2800點的時候，張銀山就判斷市場已經遍地是黃金坑，開始着手把倉位加了起來，雖然後續滬指又繼續下探到了2600點附近，但是張銀山表示這一階段自己看好A股的決心從未動搖。

談及國内外投資者近期紛紛看多中國資産的原因，接受界面新聞記者采訪的其他多位私募人士都不約而同地提到了國内經濟向好以及中國資産整體估值較低兩方面的因素。

暢力資産董事長寶曉輝指出，宏觀方面上，大陸作為世界第二大經濟體，擁有龐大的市場和強勁的經濟增長潛力，在全球經濟疲軟的當下依舊維系了一個較好的表現，2024年以來，大陸在推動經濟增長和市場穩定方面采取了一系列政策措施，包括财政刺激、貨币寬松以及結構性改革等，這些都有助于增強投資者信心。而在市場建設上，大陸資本市場持續開放和改革，如滬港通、深港通以及不斷放寬的外資準入限制，降低了外資投資門檻的，增加了市場的流動性和吸引力。

界面新聞對比了1980年以來中國、美國以及全球的GDP增長率的情況，可以明顯看出，中國的GDP增長速度一直遠高于世界其它國家，雖然近幾年受基數大、全球經濟低迷等因素影響而有所回落，但相對優勢也依然十分明顯。

圖：中美及全球的GDP增速情況

資料來源：Wind、界面新聞整理

伴随着今年一季度中國各項經濟資料的披露，高盛、花旗、摩根士丹利、瑞銀、德意志銀行等多家知名外資機構也紛紛上調了對中國經濟的預期。其中，高盛将中國一季度GDP同比增速從前值4.5%上調至5.0%，對中國2024年全年GDP增速預測也從前值4.8%上修至5.0%，摩根士丹利将中國2024年實質GDP預測從先前預估的4.2%上調至4.8%。

至于估值方面，中國資産的優勢也同樣突出。

黑崎資本首席投資執行官陳興文認為，相較于全球其他主要股市，A股市場的估值水準較為合理，為尋求價值投資的國際資本提供了極具吸引力的投資機會。港股市場也擁有一批高分紅、低估值的上市公司，這些公司往往能夠提供穩定的現金流和較高的股息回報。

界面新聞對比了近年以來滬深300、标普500、港交所主機闆的平均市盈率情況，資料顯示，除了2015年的牛市期間以外，滬深300的市盈率一直遠低于标普500。

圖：中美主要指數市盈率情況

資料來源：Wind、界面新聞整理

界面新聞進一步對比了标普500與滬深300、港股主機闆之間的內插補點（即标普500市盈率-滬深300市盈率和标普500市盈率-港股主機闆市盈率），資料顯示，标普500與滬深300、港股主機闆之間的內插補點是在不斷拉大的，目前雖然相對2021年的峰值20有所回落，但有內插補點仍然高達15。

圖：标普500與滬深300、港股主機闆的估值內插補點

資料來源：Wind、界面新聞整理

A股後市行情如何？

伴随着近期A股的一路上漲，張銀山此前的先知先覺如今也已經得到了豐厚的回報，據其透露之前2800點附近加起來的倉位目前整體已經有了将近30%的浮盈。

與此同時，盡管已經收獲頗豐，張銀山對于A股後續的行情也仍然繼續看好，“目前大盤也才到了3100點，這輪行情仍然屬于剛剛啟動的狀态。”

寶曉輝也覺得市場肯定是充滿希望的，在他看來，A股市場站上3100點，從2月份的底部反彈了近20%，這表明投資者對市場信心的極大回複，而且不同于之前A股上漲的波動模式，本輪上漲最明顯的特點就是其全面性，這也是判斷後續行情的一個重要名額。

事實上，近期各路資金也确實在積極跑步進場。

Wind資料顯示，自今年1月下旬以來，北向資金累計淨買入金額在觸底後開始穩步回升，目前依然處于上升趨勢中。而就在不久之前，北向資金于4月26日淨流入224.49億元，重新整理了自陸股通開通以來單日淨流入金額的曆史記錄。

圖：北向資金的流向情況

資料來源：Wind、界面新聞整理

星石投資指出，目前來看，全球機構對于中國權益類資産仍處于明顯低配，外資的流入或在較早期階段。短期來看，外資對于中國資産的回補交易，有望形成“外資流入-資産價格上漲-低配中國資産的外資流入”的正循環，而長期視角下國内經濟基本面修複、國内改革預期、海外流動性轉向也有望為外資增持中國資産提供動能。

私募方面也都在積極加倉，私募排排網資料顯示，截至4月26日，股票私募倉位指數為79.01%，繼上周再加倉0.21%，并且這已經是股票私募倉位指數連續第3周上漲。

自2月8日股票私募倉位指數創出年内新低以來，股票私募倉位指數一直保持着上漲的勢頭，1-4月股票私募倉位指數平均值分别為78.70%、76.39%、77.31%、78.69%，最新倉位指數更是連續重新整理近13周新高，僅略低于年初水準，較年内低點上漲3.77%。從近期私募倉位動向來看，私募積極加倉的意圖非常明顯。

圖：近一年股票私募倉位指數情況

資料來源：私募排排網

不過，盡管同樣認為中國資産具備投資價值，但是并不是所有人都像張銀山一樣已經實實在在的賺到了錢。

超短線投資者李傑便是其中之一，自從春節以後他就開始看多A股，也大比例增加了倉位，但實際上卻是“賺到了指數，沒賺到錢”。對比曾經月收益翻倍的高光時刻，李傑表示“很難說現在的行情特别好”。

而據李傑所言，他很多做超短線的股友們情況也都差不多，甚至從龍虎榜資料來看，最近很多知名遊資出手的頻率也明顯下降了。

作為一名全職炒股十多年的老股民，魏曉雲最近也前所未有的迷茫，她告訴界面新聞記者，明明在底部及時加倉了，卻隻能眼看着指數一路高歌猛進，自己今年以來的收益率卻僅僅是勉強翻紅，這種滋味真的太難受了。

事實上，就連很多專業的機構投資者們，在近期這波A股快速反彈的行情中，也沒能收獲預期的收益。

私募排排網最新統計資料顯示，國内有業績展示的76家百億私募今年1-4月的收益平均值為1.08%，中位數為-0.03%，遠低于今年1-4月滬指300指數的漲幅5.05%，并且其中僅35家成功錄得正收益，占比46.05%。

投資機會如何把握？

一邊是轟轟烈烈的上漲行情，一邊是賬戶上遲遲沒有增加的收益率，究竟該如何把握中國資産的投資機遇，顯然成了擺在許多投資者面前的一大難題。

最近李傑再次認真複盤了市場行情以後發現，自己收益率趕不上指數最重要的原因或在于近期市場闆塊之間輪動的節奏太快了。

主觀+量化融合戰法的孫強也表示，現在A股熱點闆塊之間的輪動确實比以前快很多，很容易就看暈了，這也就導緻投資者稍微跟不上節奏或者踩錯了方向就是大肉與大面之間的距離。

不過，由于有專門的量化模型來跟蹤市場各闆塊的表現，孫強最近的收益還可以，年後以來整體收益率已經45%左右了。

界面新聞梳理了近期A股闆塊的輪動情況，資料顯示，僅僅是最近10個交易日，盤面就輪動了多個方向。

圖：A股近期闆塊輪動的情況

資料來源：選股寶、界面新聞整理

近期A股各個闆塊之間的行情也有較為明顯的分化。Wind資料顯示，以申萬一級行業分類為參考，各行業今年以來以及近120日的漲跌幅整體分化明顯，其中家電行業年初至今的漲幅高達23.27%，而計算機行業年初至今的漲幅僅為-16.32%。

圖：A股申萬一級行業的近期表現情況

資料來源：Wind、界面新聞整理

那麼中國資産的投資機會究竟在哪裡？

在寶曉輝看來，中國資産主要包括A股、港股、中概股、人民币債券、人民币現金以及房産等不同産，可以簡單把他劃分為股債彙房等四種，這包含了四種流動性不同的中國資産，就其個人而言，更看重資本市場的表現，也就是股和債這兩方面。

就股市而言，同威投資董事長李馳表示，A股和港股各有其特點和優勢。A股市場可能更受到内地政策和市場情緒的影響，而港股市場則更加國際化，受到全球資本流動的影響較大。在投資政策上，投資者可能需要根據兩個市場的不同特點，采取不同的投資政策，如A股可能更注重政策導向和内需驅動的投資機會，而港股可能更注重全球宏觀經濟和國際資本流動的影響。當然，根本上還是得關注企業現在和未來的盈利能力，這是相通得的。

投資方向上，陳興文看好的細分方向主要包新能源汽車和清潔能源、科技創新、消費品、低估值大藍籌、人工智能和新能源車等。

寶曉輝認為AI科技、高端醫療、高息國企等領域符合中國經濟轉型和更新的趨勢，具有較大的增長潛力。

李馳則主要看好三個領域：首先是上遊資源行業，受益于美聯儲降息預期和逆全球化趨勢；其次是新質生産力方向，如新能源汽車、人工智能等，國内的曆史反複證明特定行業在政策的支援下會實作快速的發展；最後是從國内品牌轉為全球品牌的行業和公司，這些公司可能會實作出口的快速增長，進而帶來高成長。

（文中張銀山、李傑、魏曉雲、孫強均為化名）

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