作者: 金評媒JPM
能鍊智電科技有限公司（NaaS.US） 公布了2024年第1季度的主要營運資料：
1、收入增長：公司收入同比增長166%，達到9,620萬元人民币（約合1,330萬美元）。
2、毛利率：2024年第一季度的毛利率提高到了25.3%，高于2023年同期的16.9%。
3、毛利潤：毛利潤同比增長4倍，達到2,430萬元人民币（約合340萬美元）。
4、營運名額：
充電量：通過NaaS網絡交易的充電量為1,216千兆瓦時，同比增長19%。
交易總額：達到12億元人民币（約合1.601億美元），同比增長17%。
訂單數量：通過NaaS網絡交易的訂單數量達到5,030萬，同比增長13%。
5、成本和營運費用：
成本收入：增長了139%，達到7,190萬元人民币（約合1,000萬美元）。
總營運費用：從2023年1季度1.197億元人民币增加到2024年2季度的2.157億元人民币（2,990萬美元）。6、淨虧損：2024年第一季度歸屬于普通股東的淨虧損為2.274億元人民币（約合3,150萬美元），相比之下2023年同期的淨虧損為1.097億元人民币。
盡管 2024 年第一季度的利潤表面上有所減少，但通過與公司管理層電話會議溝通之後，TimesWell（好時基金）分析師Daniela Guerrero在深入研究财務細節後發現，這主要是受到員工股票期權的廣泛行使影響。這一事件應被解釋為公司内部對未來的信任投票，這表明營運成本的明顯增加是一種短暫的現象，并不表明潛在的财務不穩定。
此外，在2024年1季度，摩根資産管理公司旗下的Highbridge（高橋資本）對能鍊智電（NaaS.US）進行了重大投資，購買了4,761,905份美國存托股票（ADS），價值約4300萬元人民币。此次投資還包括了對未來等量ADS的購買選項這些機構投資者決定與能鍊智電（NaaS.US）合作，尤其是在中國類似投資普遍減少的時期，這充分說明了能鍊智電（NaaS.US）的獨特市場地位和預期的強勁增長軌迹。這種逆向投資方法強調了一種潛在的市場情緒，僅通過粗略地看一眼股價走勢可能無法立即顯現出來。
此外，能鍊智電（NaaS.US）對中國複雜的監管和營運環境的熟練駕馭進一步鞏固了其主導該行業的潛力。與美國流行的家用電動汽車充電模式不同，該公司已将自己戰略定位為中國集中充電解決方案市場的核心參與者。這不僅與中國城市中占主導地位的城市基礎設施設定和駕駛習慣無縫銜接，而且還利用了政府對更清潔城市交通解決方案的推動。
公司概況
能鍊智電（NaaS.US）通過戰略性地專注于集中充電解決方案，而不是美國流行的家庭模式，在電動汽車（EV）充電行業開辟了一個獨特的利基市場。這種方法是針對中國普遍存在的城市基礎設施和駕駛習慣量身定制的，使NaaS在幾個關鍵方面與美國同行區分開來。
在美國，電動汽車充電基礎設施主要圍繞個人所有權和使用量進行設計，重點放在住宅充電站上。這種模式與郊區的生活方式相一緻，在這種生活方式中，個人房主通常擁有私人車庫，使家庭充電既可行又友善。相反，許多中國城市以城市為中心的生活方式，加上較高的人口密度和較少的個人私人車庫所有權，需要采取不同的方法。能鍊智電（NaaS.US）通過提供更類似于傳統加油站的集中式充電站來滿足這一獨特的市場需求，在一個地點為多輛車提供服務。
這種對集中式充電站的營運重點允許在人口稠密地區有效利用空間和資源。它還與旨在減少城市污染和交通擁堵的政府政策密切相關，這些政策鼓勵使用電動汽車。通過将充電站設在城市戰略位置，通常靠近公共交通樞紐或熱門商業區，能鍊智電（NaaS.US）最大限度地提高了電動汽車使用者的可及性和便利性，這反過來又增強了電動汽車作為化石燃料汽車的可行替代品的吸引力。
此外，能鍊智電（NaaS.US）的商業模式利用了營運規模。與家用充電器相比，集中式充電站每天可以為更多的車輛提供服務，進而有可能在每機關基礎設施中産生更多的收入。這種規模不僅在經濟上有利，而且從環境的角度來看也是有益的，因為它利用共享設施來減少每輛車的充電碳足迹。
能鍊智電（NaaS.US）在電動汽車市場的戰略定位得到了強大的技術創新的支援，該公司開發了優化充電過程的專有技術，減少了為每輛車充電所需的時間并改善了使用者體驗，這項技術包括先進的電池管理系統，可確定充電期間電池壽命的安全性、效率和壽命。
此外，與許多主要專注于消費者市場的美國公司不同，能鍊智電（NaaS.US）還建立了強大的B2B合作夥伴關系。其中包括與商業車隊營運商、公共交通系統和地方政府的合作，這不僅使其收入來源多樣化，而且還穩定了其營運模式，以應對消費者驅動型市場中典型的市場波動。
這些營運戰略和業務重點的整合使能鍊智電（NaaS.US）與美國同行區分開來，使其在中國蓬勃發展的電動汽車市場中處于有利地位。這種戰略分化不僅對其目前的市場主導地位至關重要，而且對其潛在的增長軌迹至關重要，既符合中國政府的雄心，也符合中國市場消費者需求。
市場比較與競争優勢
為了有效分析能鍊智電（NaaS.US）在全球市場的競争優勢，了解中美兩國不同的市場環境至關重要。這些差異不僅影響了營運戰略，還塑造了商業模式的潛力。
在美國，電動汽車（EV）充電基礎設施主要集中在個人消費者身上。該市場的特點是大量私家車車主更喜歡在家為電動汽車充電。這推動了對住宅充電裝置的需求，這得到了鼓勵家庭充電裝置的政策的支援。此外，美國市場分散，包括ChargePoint、Blink和Tesla在内的衆多參與者不僅在覆寫範圍方面競争，而且在充電解決方案的技術進步方面也存在競争。
相比之下，中國對電動汽車基礎設施的态度更加集體化，這主要是由于其城市規劃政策和政府主導的電動汽車采用。大多數中國城市人口稠密，停車位有限，這使得家庭充電站不如美國可行。是以，中國培育了一種集中式電動汽車充電站模式，可以在一個地點為多輛車充電。該模型特别适用于商業車隊和公共交通系統，這些領域是能鍊智電強勢定位的領域。
能鍊智電（NaaS.US）專注于集中式充電解決方案，而不是單個充電點，這使其在中國市場具有明顯的優勢。通過瞄準包括公共汽車和商用車在内的車隊，利用了波動性較小的客戶群，該客戶群受益于可預測和持續的需求。這與政府在城市地區推廣更清潔的公共交通解決方案的戰略相一緻，進而確定了穩定的監管環境和潛在的更穩定的收入來源。
此外，能鍊智電（NaaS.US）的戰略與智能技術深度融合，增加了另一層競争優勢。在他們的充電站中使用資料分析和物聯網（IoT）技術可以實作更智能的能源管理、降低營運成本并提高服務可靠性。這些技術進步在中國快速發展的技術格局中至關重要，并為能鍊智電（NaaS.US）提供了競争優勢，這些競争對手可能仍然依賴更傳統的營運模式。
此外，中國政府對電動汽車及其維護所需基礎設施的支援政策，例如對電動汽車購買的補貼和對充電站建設的投資，為能鍊智電的商業模式創造了有利的環境。相比之下，美國市場面臨着各州相對多樣化的監管環境，這可能會使充電網絡提供商的全國部署戰略複雜化。
雖然不要低估美國市場的潛力很重要，但能鍊智電（NaaS.US）對集中式充電解決方案的特别關注以及與中國國家政策的戰略一緻性，呈現出獨特的優勢，而這些優勢在美國環境中并不容易複制。這種戰略差別不僅有助于減少與在家庭充電市場根深蒂固的美國主要參與者的直接競争，而且還使能鍊智電（NaaS.US）成為工業和公共交通充電領域的領跑者，這是電動汽車基礎設施領域中一個利基但快速增長的細分市場。
投資洞察與前瞻性信心
2024年3月13日，摩根資産管理公司旗下的Highbridge Tactical Credit Institutional Fund對能鍊智電（NaaS.US）進行了大量投資，這一大膽的舉動正值許多大型投資銀行因中美政治敏感性加劇而退出中國支援的項目之際，Highbridge的投資決定，以及未來購買同等數量美國存托股份的選擇權，凸顯了對該公司增長軌迹及其治理的戰略信心。
從投資的角度來看，像Highbridge這樣的知名機構投資者做出如此重大的财務承諾，他們通常擁有進行深入分析的資源，并可以獲得典型的散戶投資者可能沒有的全面的市場洞察力和内部資料。他們願意大力投資，往往可以向市場發出關于公司潛力的強烈信号。這可以作為投資基金更廣泛戰略的一個名額，即利用市場效率低下的情況，并支援他們認為有能力實作顯著長期增長的公司。
以Highbridge為代表的投資者信心也可能吸引其他機構投資者的額外興趣，随着市場對新發展和公司戰略舉措的調整，可能導緻能鍊智電（NaaS.US）的股票重估。這可能會催化股票估值的正回報循環，進一步穩定公司的财務基礎，并使其能夠追求積極的擴張或創新戰略。
此外，對于現有和潛在投資者來說，這些投資通常會附帶戰略建議和監督，這可以大大有利于能鍊智電（NaaS.US）應對市場挑戰和利用增長機會。
營運挑戰和戰略應對措施
盡管其投資流入和戰略合作夥伴關系反映了強大的支援和市場信心，但與許多在國際上營運的中國公司一樣，能鍊智電（NaaS.US）面臨着一些營運挑戰，特别是在财務營運方面。這些挑戰主要源于對美國金融标準和慣例的不熟悉，這可能導緻失誤和溝通不暢，進而可能影響投資者的信心并使融資工作複雜化。
能鍊智電（NaaS.US）面臨的最重大的财務營運挑戰之一是遵守美國的金融法規和标準，這與中國的金融法規和标準有很大不同。美國金融市場根據公認會計原則（GAAP）運作，而中國則使用中國會計準則（CAS）。這些标準在許多領域有所不同，包括收入确認、資産估值和财務業績衡量。這種差異可能導緻财務報表出現重大變化，使美國投資者難以準确評估公司的财務狀況和業績。
此外，能鍊智電（NaaS.US）對美國市場經常使用的複雜融資機制的了解不如本地公司深入。這包括一系列金融工具，如可轉換債券、優先股和各種類型的衍生品，這些工具在美國常用于管理金融風險和籌集資金。在這些領域缺乏深厚的專業知識可能會限制該公司在融資和風險管理方面的選擇，進而可能使該公司相對于美國同行處于劣勢。
為了應對這些财務營運挑戰，能鍊智電（NaaS.US）已經啟動了幾項戰略應對措施。首先，該公司一直積極聘請具有美國金融市場背景的金融專家。這些專業人士的任務是彌合中美金融實踐之間的差距。他們在根據公認會計原則标準重組财務報表以及就美國金融法規和工具的細微差别對内部團隊進行教育訓練方面發揮着至關重要的作用。
此外，能鍊智電（NaaS.US）正在積極努力與國際投資銀行建立更牢固的關系，以擴大其進入全球資本市場的機會。通過與這些金融機建構立穩固的關系，該公司旨在提高其财務靈活性，并確定獲得更廣泛的融資選擇。這些關系也成為關于國際金融和風險管理最佳實踐的持續教育的管道。
從戰略上講，能鍊智電（NaaS.US）一直在使其投資來源和金融工具多樣化，以免過度依賴單一市場或貨币。這種多元化戰略不僅是一種财務緩沖，也是一種戰術舉措，以适應全球電動汽車市場趨勢，并對沖地緣政治風險，例如中美緊張局勢帶來的地緣政治風險。
這些戰略舉措凸顯了能鍊智電（NaaS.US）緻力于克服其在财務營運中的營運挑戰的承諾，不僅要遵守國際标準，還要在競争激烈的全球市場中脫穎而出。通過解決這些基本問題，NaaS能夠更好地利用增長機會，并駕馭國際金融和投資的複雜性。
結論和買入建議
華爾街對沖基金TimesWell（好時基金）分析師Daniela Guerrero今日在社交媒體撰文《Analysis of NaaS's Q1 2024 Financial Statements and Our Buy Recommendations（能鍊智電2024年财報分析和買入建議）》，通過分析師團隊對能鍊智電（NaaS）的财務資料、戰略定位和市場信心等名額綜合分析，在此強調了購買其股票的強烈建議。盡管目前市場估值被低估，但以下重要因素支援這一立場。
“This strategic move is particularly interesting when viewed in the context of NaaS’s broader financial maneuvers. The issuance of ADS serves multiple purposes: it provides immediate capital infusion, enhances liquidity, and broadens the investor base internationally. The choice of ADS as a financial instrument also aligns with the company’s ambitions to establish a more pronounced presence on global financial platforms, making its stock more accessible to international investors, which could be particularly appealing given the company’s pivotal role in the electric vehicle (EV) and energy transition sectors in China.”（ 從NaaS更廣泛的金融政策來看，這一戰略舉措尤其有趣。美國存托股的發行有多種用途：它提供即時資本注入，增強流動性，并擴大國際投資者基礎。選擇ADS作為金融工具也符合該公司在全球金融平台上建立更明顯影響力的雄心，使其股票更容易為國際投資者所接受，鑒于該公司在中國電動汽車（EV）和能源轉型領域的關鍵作用，這可能特别有吸引力。）
“In summary, the integration of AI and IoT technologies not only fortifies NAAS’s operational efficiencies but also significantly enhances its market competitiveness. These technological strengths, coupled with strategic positioning in a rapidly growing market, present substantial opportunities for NAAS to expand its influence and continue its trajectory of growth. By continuing to invest in and refine its technological capabilities, NAAS is well-positioned to capitalize on these opportunities and strengthen its market leadership.”（綜上所述，人工智能與物聯網技術的融合不僅增強了NAAS的營運效率，而且顯著增強了其市場競争力。這些技術優勢，加上在快速增長的市場中的戰略定位，為NAAS擴大了其影響力并繼續其增長軌迹提供了大量機會。通過繼續投資和完善其技術能力，NAAS已做好充分準備，利用這些機會并加強其市場上司地位）
“In the light of these analyses, NAAS's path to achieving profitability by the second quarter of 2024 appears feasible. The company's robust growth in revenues, improving margins, and strategic capital management all align to steer towards operational profitability. However, vigilant management of operating expenses, competitive positioning, and adaptive market strategies remain critical as NAAS moves forward. The anticipated break-even will depend significantly on the company's ability to maintain its growth trajectory in revenues and margins while efficiently managing its expanded operations and capital structure.”（ 根據這些分析，NAAS在2024年第二季度實作盈利的途徑似乎是可行的。該公司收入的強勁增長、利潤率的提高和戰略資本管理都有助于實作營運盈利。然而，随着NAAS的發展，對營運費用、競争定位和适應性市場戰略的警惕管理仍然至關重要。預期的盈虧平衡将在很大程度上取決于公司保持其收入和利潤率增長軌迹的能力，同時有效管理其擴大的業務和資本結構。）
“Despite an apparent decrease in profits for the first quarter of 2024, we have engaged in several in-depth communications with the management team of NAAS regarding financial details. We learned that the extensive exercise of employee stock options has impacted profitability and cost metrics. The NAAS management team clarified the distinction between operating costs and the compensation effects based on stock options. Therefore, we believe that understanding NAAS's financial status and employees' confidence in the company's future are equally critical. The substantial exercise of stock options indicates a strong optimistic outlook on the company's value and growth trajectory.”（ 盡管 2024 年第一季度的利潤明顯下降，但我們已與 NAAS 的管理團隊就财務細節進行了多次深入溝通。我們了解到，員工股票期權的廣泛行使影響了盈利能力和成本名額。NAAS管理團隊澄清了營運成本和基于股票期權的薪酬效果之間的差別。是以，我們認為，了解NAAS的财務狀況和員工對公司未來的信心同樣重要。大量行使股票期權表明對公司價值和增長軌迹的前景非常樂觀。）
鑒于這些因素，能鍊智電（NaaS.US）為投資提供了一個令人信服的案例。獨特的市場定位，加上強勁的财務增長和戰略遠見，表明其有潛力在中國蓬勃發展的電動汽車市場中攀登新的高度。該公司的發展軌迹表明，它正在成為該行業的重要力量，随着它利用不斷擴大的電動汽車市場和中國的支援性環境政策，它可能會達到獨角獸的地位。
根據這一綜合分析，Timeswell（好時基金）分析師Daniela Guerrero繼續重申對能鍊智電（NaaS.US）的買入建議不僅是謹慎的，而且是有希望的。該公司的戰略和市場表現為未來的可觀回報奠定了堅實的基礎，突顯了其作為關鍵投資機會在市場上被低估的地位。