來源：壹财信
作者：馬佐夫
常州瑞華化工工程技術股份有限公司（下稱：瑞華技術）的核心業務涵蓋基礎研究試驗、工藝路線和催化劑開發、技術許可、技術服務、化工裝置設計與制造以及新材料技術開發及制備，是一家國内領先的石油化工技術提供商。
公開資訊顯示，瑞華技術成立于2007年4月，于2018年7月31日在新三闆挂牌交易。去年3月，瑞華技術北交所IPO獲受理，并于今年2月份順利過會。瑞華技術本次IPO合作的保薦機構為中信建投，審計機構為立信中聯所。
大客戶交易真實性遭問詢
招股書披露，2020年至2023年1-6月（下稱：報告期），瑞華技術分别實作營業收入26,742.87萬元、14,217.57萬元、32,598.86萬元和20,703.70萬元，淨利潤分别為6,255.64萬元、3,657.29萬元、7,861.47萬元、9,063.34萬元。期間在2021年，瑞華技術的營收和淨利潤大幅下滑。
報告期各期，瑞華技術向前五大客戶銷售的金額合計為23,919.81萬元、12,869.65萬元、29,017.01萬元和20,608.36萬元，分别占當期營業收入的比例為89.44%、90.52%、89.01%和99.54%，客戶集中度較高。
值得一提的是，瑞華技術與大客戶山東菏澤玉皇化工有限公司（下稱：菏澤玉皇）之間的交易受到了交易所的重點關注。
據問詢回複，菏澤玉皇成立于2007年8月，成立當年便與瑞華技術展開合作。該客戶在2020年四季度曾面臨破産重組的境地。危機解除後，菏澤玉皇及其關聯方在2021年向瑞華技術采購了專利專有裝置，金額達到了1,583.17萬元，成為瑞華技術當年的第三大客戶。
期間在2021年11月、12月，由于瑞華技術的指導及菏澤玉皇人員操作的問題，導緻了菏澤玉皇發生聚苯乙烯項目事故，出現了較大的物料損耗。
在本次事故進行中，瑞華技術與菏澤玉皇起初對此問題責任認定存在一定的争議，後瑞華技術認為與菏澤玉皇自2013年（問詢回複26頁披露合作時間為2007年）起即開展業務往來，過往合作順利并無糾紛，建立了良好的合作關系；出于維護自身聲譽的原因，并考慮到後續與菏澤玉皇仍有潛在的業務發展機會，承擔了該項目事故的責任。
菏澤玉皇與瑞華技術合作項目後因聚苯乙烯行情不好停止了生産。
此外，瑞華技術前五大客戶中還存在個别客戶參保人數較少、成立時間較短即與瑞華技術合作等情況。
瑞華技術2022年的第四大客戶是福州萬景新材料有限公司（下稱：福州萬景），雙方交易金額為1,500.00萬元，交易内容是工藝包。據企信網，福州萬景2022年的社保繳納人數為0人。
問詢回複介紹，瑞華技術自2021年開始與福州萬景合作。有意思的是，福州萬景在2021年9月30日之前注冊名為福建好逸家家具有限公司，經營範圍包括木制家具、家居用品生産、銷售等。
江蘇豐海高新材料有限公司（下稱：江蘇豐海）是瑞華技術2021年第五大客戶，交易金額為1,290.00萬元，交易内容為工藝包。據企信網，江蘇豐海2021年社保繳納人數為0人。
唐山旭陽芳烴産品有限公司（下稱：唐山旭陽）是瑞華技術2020年第二大客戶，雙方交易金額為4,112.76萬元，交易内容為專利專有裝置、催化劑。今年2月，唐山旭陽因公司合并或分立而登出。
一邊定增補流拆借資金一邊分紅
報告期内，瑞華技術曾通過定向發行股票融資9,941.20萬元，募資主要用于補充流動資金，截至 2021年12月31日，前次募集資金已使用完畢。
同時，瑞華技術報告期内還兩次發放現金分紅達到1.10億元，也是以導緻瑞華技術在報告期内的現金流金額波動較大。報告期内發放的兩次分紅中，瑞華技術實控人徐志剛從中分走了6,318.80萬元。
需要注意的是，瑞華技術報告期内頗為缺錢。2020年，為了支援公司經營發展，公司向22名股東借款1,523.36萬元，其中向關聯方借款1,475.36萬元。
瑞華技術在新三闆挂牌交易是釋出了本次關聯方拆借公告。公告顯示，公司22名股東拟向瑞華技術提供借款共1,547.36萬元。拆借金額的差額主要系實控人徐志剛提供的借款存在變動，招股書披露，徐志剛向公司拆借金額為1,152.16萬元，但新三闆公告中披露的金額卻為1,176.16萬元。
（截圖來自新三闆公告）
募投項目開拓新業務受關注
據招股書上會稿，瑞華技術本次公開發行不超過17,392,000股（含本數，未行使超額配售選擇權的情況下）人民币普通股，募集資金41,740.80萬元，拟投資12000噸/年催化劑項目（下稱：催化劑項目）和10萬噸/年可降解塑膠項目（下稱：可降解塑膠項目）。兩項目實施主體均為山東瑞綸新材料科技有限公司（下稱：山東瑞綸），其中，催化劑項目總投資31,500.00萬元，全部使用募集資金；可降解塑膠項目總投資67,400.00萬元，使用募集資金10,240.80萬元。
而在瑞華技術接受問詢的過程中，其此次IPO的部分募投項目悄然發生變化。
據第二輪問詢回複93-94頁，瑞華技術本次拟公開發行不超過2,000萬股，拟募集資金為66,000.00萬元，可降解塑膠項目使用募集資金為34,500.00萬元。
山東瑞綸成立于2021年7月，注冊資本1億元，截至招股書簽署日（2024年1月29日）實繳資本僅為4,200.00萬元。
據招股書上會稿披露，催化劑項目建設期為18個月，可降解塑膠項目建設期為24個月。
據菏澤市生态環境局微信公衆号，包括催化劑項目和可降解塑膠項目在内的瑞綸30萬噸高端塑膠及其配套項目，自2023年7月開始建設，預計于2024年12月竣工投産，總建設期僅為18個月。項目投産後,年可實作者業收人48.00億元,利稅6.38億元,新增就業50人。
（截圖來自菏澤環境微信公衆号）
值得注意的是，報告期内瑞華技術未開展可降解塑膠的生産，其催化劑業務中也并不涉及催化劑生産，主要業務流程為催化劑原料采購、外協加工後銷售，且催化劑業務是瑞華技術2020年新增業務，業務規模較小，僅2020年度、2021年度實作銷售，2022年尚未實作收入。2020年至2022年，催化劑業務各期收入分别為818.02萬元、1,556.88萬元和0.00萬元。
據菏澤環境微信公衆号，瑞綸30萬噸高端塑膠及其配套項目投産後,年可實作者業收人48.00億元,利稅6.38億元。另外，菏澤日報百家号報道稱，項目投産後，年可實作營業收入77.00億元、利潤8.70億元、稅收5.00億元。
（截圖來自菏澤日報百家号）
上述兩官方報道的募投項目預期資料存在出入，但無論是年營收48億元還是77億元，對2022年營收僅3.26億的瑞華技術來說“遙不可及”。