培育和發展新質生産力是大陸目前經濟工作的重要着力點。4月30日召開的中共中央政治局會議再次強調“要因地制宜發展新質生産力”，并首次提出“要積極發展風險投資，壯大耐心資本”，這就要求我們重視資本市場建設，推動金融更好服務于科技創新和實體經濟，進一步為發展新質生産力指明了道路，也為金融高品質發展指明了方向。“壯大耐心資本”是大陸科學把握資本的特性和行為規律，引導資本發揮積極作用，服務國家戰略需要的重要理論和實踐創新，我們要在中國特色社會主義語境下準确認識這一概念，并在社會主義現代化實踐中積極探索。
耐心資本是長期戰略資本
耐心資本意味着風險性、長期性和戰略性。“壯大耐心資本”從風險投資的角度來看，意味着要有承擔風險的足夠能力。在科技創新過程中，無論是新興産業還是未來産業，都具有研發投入大、研發周期長、投資風險高等特點，是以必須要有耐心資本的支援。以光刻機為例，荷蘭巨頭阿斯麥（ASML）公司專注這一技術領域十餘年，直至2015年才最終實作EUV光刻機的商用量産。而在此過程中，該公司也曾因資金困難一度瀕臨破産邊緣。如果沒有長期性、戰略性的風險投資，技術研發可能就會停滞，也就無法實作商用量産。
耐心資本在承擔風險的同時，期待的是長期收益回報，這是“耐心”二字的核心内涵，意味着短期的波動和虧損都不會影響投資者的決策。既然是長期投資，那瞄準的一定是具有廣闊成長空間的戰略性産業。是以，耐心資本同時也是戰略資本。2023年7月，國務院國資委就指出，要推動國有資本向前瞻性、戰略性新興産業集中，當好“長期資本”“耐心資本”“戰略資本”。這次中共中央政治局會議強調“壯大耐心資本”，符合大陸發展新質生産力、培育壯大新興産業、超前布局建設未來産業的需要。
耐心資本要服務于培育和發展新質生産力。科技創新是發展新質生産力的核心要素，需要有長期、穩定的資金支援。大多數初創企業并不足以達到上市融資的要求，面臨的最大問題是融資難、融資貴，缺乏“耐心資本”是大陸目前面臨的重要現實問題。未來随着大陸經濟發展潛力的進一步釋放，高水準科技自立自強穩步向前推進，新質生産力不斷賦能高品質發展，大陸資本市場有望進一步吸引更多“耐心資本”。
營造政府領投、機構和個人跟投的氛圍
美國學者維多利亞·伊凡希娜和喬希·勒納所著《耐心的資本》一書，以機構投資者視角和私募基金視角，解讀長期投資的挑戰和前景，主要從私人資本的角度考察如何做好長期風險投資。然而，耐心資本是長期戰略資本，而私人資本往往具有短期性和逐利性，難以發揮長期戰略資本的作用。目前，在新一輪科技革命和産業變革背景下，各國都在積極動員國家财政力量來支援科技創新。筆者認為，無論是基于耐心資本的特點和要求，還是基于國際科技競争的需要，耐心資本都應該以國有資本為主導。
目前大陸的金融結構以間接融資和債權融資為主，長期股權資金供給偏少，是以，耐心資本應以直接融資為主。對于耐心資本，不能僅僅狹義地将其了解為引導長期資金入市，克服資本市場短期波動，而要聚焦支援技術創新、新興産業和未來産業發展，加強一級、二級市場的關聯，建立有效的支援和退出機制。就大陸目前而言，應以國有資本為主導加大國家主權基金對科技創新的支援力度，并積極引導中長期資金和社會資本參與，着力營造政府領投、機構和個人跟投的氛圍，共同推動大陸的耐心資本發展壯大。
一是加強國家主權基金對科技創新的支援力度。大陸此前已經對此有過重要的實踐探索，先後設立了一期和二期國家“晶片大基金”，支援大陸晶片行業的研發突破。各地也都結合自身發展優勢，設立政府投資基金進行戰略投資。未來，應設立更多産業發展基金，加強國有産業基金和社會投資的關聯，推動大陸科技創新和産業發展。
二是培育更多成熟機構投資者，引入更多長期資本。目前，大陸很多機構投資者在股權投資和風險管理方面還存在很大不足，難以為實體經濟提供足夠的金融支援。近期國務院提出要壯大金融“國家隊”，展現了大陸要積極加強國有金融機建構設，更好促進金融服務科技創新和實體經濟的決心。在資金來源方面，目前大陸以養老金、保險資金、社保基金等為代表的“耐心資本”規模逐年提升，但相比其他主要經濟體依然有較大提升空間，要繼續加大長期資金權益資産配置的權重和規模。
三是規範和引導風險投資行業健康發展。2023年中央經濟工作會議明确提出“鼓勵發展創業投資、股權投資”，此次中共中央政治局會議進一步強調“壯大耐心資本”，這就要求風險投資行業既要善于發現投資機會，又要堅持長期價值投資，要對資本設定更長周期投資回報率的業績考核标準，鼓勵投資機構關注企業的長期價值，增加對初創企業、小微企業、科創企業的投資。同時，長期價值投資也對行業風控能力提出了更高要求，既要做好價值評估，還要做好風險評估，并且要保持跟進做好二者之間的動态平衡。
四是培養複合型專業人才，強化人才支撐。金融支援科技創新，需要有更多的具備金融知識和專業知識的複合型人才，能夠準确把握行業發展脈搏和資本市場運作規律，更加緊密聯系和服務創新型企業，幫助他們提升科技成果轉化和産業化能力，将企業價值傳遞給投資者。要積極推動金融界加強與高校的合作，完善人才培育機制，培養更多符合耐心資本發展需要的複合型專業人才。
文：丁曉欽 羅智紅（作者分别為上海财經大學中國式現代化研究院副院長，上海市習近平新時代中國特色社會主義思想研究中心特聘研究員；上海财經大學海派經濟學研究院助理研究員）
圖：視覺中國
編輯：于穎