（張夏為招商證券首席政策分析師）
美聯儲5月議息會議和就業資料使得美聯儲降息預期再度升溫，一季度以來中國經濟邊際改善加上中國二季度之後穩增長和改革力度有望加大，北上資金或有望持續淨流入成為A股市場重要增量資金。風格層面，此前受壓制的成長風格可能重回占優，以中證A50/300品質/國證績效為代表的高ROE高FCF龍頭風格有望迎來三輪估值修複。
近期北上資金動向與加倉結構如何？在A股市場增量資金有限的環境下，2月以來外資重回淨流入，北上資金行業淨流入與一級行業秩相關性明顯提升。拆分托管機構類型，近三周以來強勢美元背景下人民币和港币匯率相對堅挺，外資高低切回流A股和港股，對匯率更加敏感的托管于外資券商的北上資金成為淨流入主力，集中淨流入醫藥生物、非銀金融、銀行、有色金屬。而同期托管于外資銀行的北上資金連續小幅減倉，集中淨流出計算機、傳媒、休閑服務、電氣裝置等。往後看，随着美聯儲轉向降息和國内基本面邊際改善，影響北上資金流向的核心變量将轉向，有望驅動北上資金重回淨流入，成為A股市場重要增量資金。
貨币政策與利率：上周（4/29-4/30）央行公開市場淨投放4400億元，未來一周将有4500億元逆回購到期。貨币市場利率上行，短、長端國債收益率下行，同業存單發行規模下降，發行利率均上行。截至4月30日，R007上行12.1bp，DR007上行14.9bp，1年期國債收益率下行0.0bp，10年期國債收益率下行2.2bp，同業存單發行規模減少6082.0億元，1M/3M/6M同業存單利率均上行。
資金供需：二級市場可跟蹤資金淨流入規模收窄。北上資金流入，淨流入22.8億元；融資餘額下降，融資資金淨賣出79.1億元；ETF淨流入131.8億元；新成立偏股類公募基金份額減少。公布的計劃減持規模下降。
市場情緒：上周融資資金交易活躍度增強，股權風險溢價下降。上周各類風格指數及大類行業換手率普遍下降。VIX指數回落，海外市場風險偏好改善。
?市場偏好：行業偏好上，銀行、電力裝置、房地産獲各類資金淨流入規模較高。賽道偏好上，北上資金淨流入锂電、儲能、醫療器械及服務，融資資金加倉中特估、信創、儲能。寬指ETF以淨申購為主，其中滬深300ETF申購較多；行業ETF以淨申購為主，其中金融地産(不含券商)ETF申購較多，券商ETF贖回較多。淨申購最高的為南方中證全指房地産ETF；淨贖回最高的為華泰柏瑞紅利低波動ETF。
海外變化：議息會議和就業資料使得美聯儲降息預期再度升溫。從5月聯儲議息會議來看，整體論調基本符合市場預期，開始放緩縮表，且鮑威爾強調等待通脹回到2%，暫無降息時間表。4月非農就業資料公布後，美元指數和美債收益率出現較明顯回落，市場對降息預期進一步升溫，市場對美聯儲開始降息的時點從此前的11月開始降息修正至9月開始降息，預期降息機率為48.8%。
風險提示：經濟資料及政策不及預期；海外政策超預期收緊
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