全文|蘋果Q2業績會實錄：對中國市場積極看好 将生成式AI視為産品研發關鍵機會

蘋果公司今天釋出了2024财年第二财季業績：總淨營收為907.53億美元，同比下降4%；淨利潤為236.36億美元，同比下降2%。蘋果公司第二财季大中華區營收為163.72億美元，同比下降8%（注：蘋果财年與自然年不同步，2023年10月至2024年9月為2024财年）。

蘋果公司第二财季每股攤薄收益和營收均超出華爾街分析師預期，進而推動其盤後股價大幅上漲逾6%。

财報釋出後，蘋果管理層召開電話會議，蘋果首席執行官蒂姆·庫克（Tim Cook）和首席财務官盧卡·馬斯特裡（Luca Maestri）參加會議并回答了分析師提問。

以下為本次電話會議分析師問答環節主要内容：

高盛分析師Michael Ng：我的第一個問題有關管理層對下一财季（六月季度）的收入指引。根據指引，管理層預計下一财季蘋果的營收會實作低個位數增長。能否請管理層圍繞具體産品，比如iPhone等，談一談您給出上述指引原因有哪些？您認為哪些産品表現讓您有信心給出上述預測？另外，本季度蘋果服務業務表現好于預期，這背後的原因有哪些？

盧卡·馬斯特裡：收入指引方面。在給出的下财季指引中，我們預計新财季公司的總營收将實作低個位數增長；服務業務預計實作雙位數增長，與本财年上半年的增速類似；iPad業務預計實作雙位數增長。以上是我們對新财季的預測。

服務業務方面。我們看到公司的服務業務表現非常強勁。剛剛我們也與大家分享，在不同類别、不同地理分區蘋果的服務業務表現均創曆史新高：我們的業務覆寫非常廣泛；訂閱業務進展順利；付費使用者數實作雙位數增長。此外，無論是在發達地區市場還是新興市場，我們都看到了非常強勁的業務表現。總之，對于目前服務業務的進展我們非常滿意。

高盛分析師Michael Ng：我的第二個問題是，随着蘋果的重心逐漸向人工智能、生成式人工智能（generative AI）過渡，我們能否預期公司的資本支出節奏會發生變化？過去幾年我們看到公司每年的資本支出大概穩定在100億至110億美元，随着公司對人工智能研發的增加，蘋果每年的資本支出是否會發生變動？管理層可以從資料中心、設施裝置等次元與我們具體分析。

盧卡·馬斯特裡：我們對生成式人工智能帶來的機遇非常興奮，這點毋庸置疑。多年來，在各業務、各領域蘋果一直都在努力推動創新。僅在過去五年，我們在相關領域研發方面的支出就超過1000億美元。

資本支出方面。一直以來蘋果采取的是一種“混合模式”：我們不僅進行獨立投資，同時也會與供應商、合作夥伴共享。在制造方面，除了購買制造工具、裝置，我們還會投資相關供應商；資料中心情況也類似，我們不僅有自己的資料中心，同時也會采用第三方的資料中心。多年來蘋果保持着上述營運模式，效果非常不錯，未來也會繼續按照上述模式推進。

美銀美林分析師Wamsi Mohan：蒂姆，能否請您談一談歐盟《數字市場法》（DMA）對蘋果的影響？根據DMA監管政策，蘋果必須在歐盟地區開放第三方應用商店，這一方面可能會帶來安全風險，同時也會影響使用者與開發者體驗。從目前資料來看，DMA實施以來，目前開發者與消費者表現如何？有多少消費者、開發者會選擇第三方應用商店？

蒂姆·庫克：現在回答這個問題确實為時過早。大家知道，我們才在三月按照DMA規定在歐盟地區的iPhone上配備第三方應用程式等。目前，我們要做的仍然是遵守歐盟監管規定，專注降低你提到的對使用者隐私與安全的影響。上述工作是我們目前的關注重點。

美銀美林分析師Wamsi Mohan：我的第二個問題想問盧卡。能否請您談一談蘋果的産品毛利率？我看到本财季産品毛利率環比有所下降，原因有哪些？另外，考慮到宏觀經濟環境的通脹壓力，随着蘋果産品組合的變化，管理層是否觀察到使用者行為也随時變化？

盧卡·馬斯特裡：環比來看，我們的産品毛利率确實有所下降。原因主要在于我們的産品組合與之前發生了變化；此外，與上财季的假期季度不同，本财季受假日影響較小。但主要杠杆還是不同的産品組合。至于具體的産品品類表現，我們目前還沒有看到明顯變化。

摩根士丹利分析師Erik Woodring：蒂姆，您曾多次提到您對生成式人工智能感到興奮與期待。我很好奇，蘋果計劃如何通過這項技術促進業務變現？從過往經驗來看，軟體的更新疊代似乎并不是帶動産品疊代、變現的重要推手。您認為人工智能技術會是特例嗎？人工智能技術的使用将如何影響産品疊代、置換周期？能否請您分享您在這方面的看法？

蒂姆·庫克：我不想搶在釋出會之前做分享，在這裡我隻能說蘋果将生成式人工智能技術視作産品研發中非常關鍵的機會，我相信它能為我們帶來與衆不同的優勢。接下來的幾周我們也将有更多細節與大家分享。

摩根士丹利分析師Erik Woodring：我的第二個問題還是關于産品毛利率。大家普遍擔心（大宗）商品成本的上漲會對蘋果産品毛利率帶來逆風影響。在管理層看來，從蘋果各類産品、元件的角度來說，您是否也看到成本的上升？您預計成本何時會回落？如果成本确有上漲的話，管理層有哪些計劃或者政策能幫助緩解這些不斷上漲的成本？

盧卡·馬斯特裡：其實從上财季的情況來看，大宗商品及零部件成本對我們是利好的。記憶體的價格确實有所上漲，在三月季度略有上升。但總的來說，我們認為成本上漲隻是階段性的。從過去幾個季度來看，大宗商品價格保持良好。當然，成本浮動是周期性的，是以各種可能性依然存在。

大家不要忘記，我們的毛利率是非常高的。我們給出的毛利率在46.6%，是數十年來的新高。這對我們來說是非常好的開始。另外，每當處于成本周期利好階段時，我們就回提前預購；如果成本周期處于逆風階段時，我們也會采取措施緩解成本壓力。總而言之，目前來看我們所處的狀态非常不錯。

Melius Research分析師Ben Reitzes：蒂姆，我的問題還是有關中國市場。您前段時期到訪中國，此行是否讓您更有信心，相信蘋果在中國市場表現已經觸底，未來會逐漸反彈？從長遠來看，我們知道您對中國市場仍然充滿信心，您認為蘋果在中國市場的表現何時會逐漸恢複？能否請您談一談您在這方面的具體看法？

蒂姆·庫克：大家可以從我們第二财季的業績報告上看到，蘋果在大中華區的業績下滑在8%上下，相比第一财季表現有所提升。推動增長的主要因素是iPhone。大家可以看到，在大中華區，iPhone的營收表現要優于前期報告資料。另外，在中國市場排名前兩位的暢銷智能手機都是iPhone。

我這次到訪中國體驗非常好。蘋果在上海開了一家新店，大家都非常熱情，也特别有活力，可以說這是一次特别美妙的旅行，我也很享受在中國的日子。對于中國市場，我希望大家把目光放長遠，不要局限在某個周、某個季度。從長遠來看，我對中國市場還是非常積極看好的。

Melius Research分析師Ben Reitzes：我的第二個問題是，部分投資者擔心蘋果可能會損失部分流量收入。從長期來看，人工智能技術的采用能否助力公司促進産品變現？投資者們該如何從大方向上考慮？可能考慮到近期的媒體報道，大家一直都有所擔心。是以想請問管理層蘋果計劃如何實作旗下産品資産的持續變現？

盧卡·馬斯特裡：我相信無論是生成式人工智能還是人工智能技術對我們來說都蘊藏着巨大機遇，接下來的幾周我們也會與大家分享更多細節。我們認為人工智能技術從多方面對我們來說都是絕對利好的，蘋果目前的進展也讓我們很滿意。

TD Cowen分析師Krish Sankar：我知道管理層不想透露過多資訊，但我還是很好奇，在上财季的業績會上蒂姆提到企業使用者對蘋果人工智能技術非常感興趣。我想知道，對于蘋果的人工智能戰略，管理層計劃是個人使用者與企業使用者同時推進？還是一步一步來，先在消費者中推進，再面向企業使用者開放？

蒂姆·庫克：一直以來我們都非常關注企業使用者業務。之前我們向企業使用者提供iPhone、iPad以及Mac，最近新增了Vision Pro的銷售。對于目前的進展我們非常興奮。很多大型企業使用者選擇購買我們的産品，探索不同的應用場景。可以說，我們在企業使用者中看到了巨大的機遇，這種機遇并不隻是由于人工智能技術的使用。總而言之，我們相信全球各地的企業使用者都将為蘋果帶來很好的機會。

TD Cowen分析師Krish Sankar：我的第二個問題是，在現階段宏觀大環境或者說消費者環境低迷的背景下，公司标準機型iPhone、Pro機型iPhone以及服務業務仍然實作增長，且增長利潤非常驚人。這背後的原因是什麼？

盧卡·馬斯特裡：我不确定我是否完全了解你的問題了，但總的來說，在産品方面，一直以來使用者對我們的産品都非常感興趣。消費者希望買到蘋果各類産品中最好的一款，随着時間的推移，我們也有能力讓我們的産品更實惠、讓消費者負擔得起。我們為消費者提供多種購買方案，比如分期付款、以舊換新等等，降低購買門檻。是以，消費者也更願意購買我們的高端産品，特别是在新興市場，（随着購買門檻的降低）消費者也更能負擔得起我們的産品。這些趨勢也展現在了我們的毛利變化上，我們也相信這種趨勢是長期可持續的。

Evercore ISI分析師Amit Daryanani：我的第一個問題有關公司的資本配置。從财報披露的資料來看，目前公司賬上有大概580億美元的淨現金流。如果未來實作淨現金中性，管理層是否會在未來某個時間節點考慮進行股份回購？還是說一旦實作淨現金中性，蘋果會向股東返還價值？管理層如何看待資産負債表中的杠杆？我想知道管理層在這方面的具體看法。

盧卡·馬斯特裡：我們的想法是一步一步來。前幾年我們就提出了實作淨現金中性的目标，我們也一直在朝着目标努力。多年來，特别是過去幾年，公司的自由現金流表現非常強勁。大家今年也看到，我們提高了股份回購資金。之前我們的股份回購計劃大概在900億美元，今年的股份回購計劃額在1100億美元。當然，實作淨現金中性的目标還需要一段時間。但如果最終實作目标的話，屆時要考慮的因素還很多，我們将對公司的資本結構進行再評估，确定最适合公司的資本構成。

Evercore ISI分析師Amit Daryanani：我的第二個問題還是有關中國市場。從資料來看，我看到至少在大中華區，蘋果産品的銷量還是呈現同比下降的趨勢。從宏觀來說，管理層認為這種同比下降更多的是受宏觀逆風條件影響，還是競争環境加劇造成的結果？

蒂姆·庫克：對于這個問題，我隻能把我們看到的情況與大家分享，畢竟我自己不是經濟學家，很多問題無法給出很具體的分析。

從目前我們看到的情況來看，相比第一财季，我們在本财季的表現是有所提升的。這背後的主要推手來自iPhone。除去之前我們提到的50億美元影響，iPhone在中國大陸地區的銷量确實有所增長，但這也意味着其他産品表現一般。是以，在這方面顯然我們還有很多工作要做。對于你說的競争問題，我相信上财季的競争确實非常激烈。

以上是我能與大家分享的。但其實大家以90天為周期，回顧過去大家可以發現，越來越多的人正進入中産階級。在服務好其他使用者的同時，我們也希望為這部分使用者提供良好服務，讓他們滿意。大家可以從我們在中國地區新開業旗艦店開幕儀式上看到這一點。總而言之，我對中國市場保持樂觀的看法不會改變。

瑞銀分析師David Vogt：我的問題有關管理層給出的新财季展望。根據财報顯示，管理層預計iPhone業務在6月财季将回落至中個位數。如果情況确實如此的話，能否請管理層談一淡目前智能手機領域的競争格局？除中國市場之外，管理層是否看到消費者的需求或者對新裝置的接受度發生變化？其實智能手機銷量困局已經持續一段時間了，這是否因為許多公司都在追求人工智能技術？人工智能技術帶來的變化能否成為未來智能手機銷量增長的關鍵驅動因素？還是說目前的銷量低迷原因在于手機換新周期的延長？可能到今年晚些時候或者明年，随着手機更新疊代新周期的到來，智能手機銷量是否會有所改善？

蒂姆·庫克：正如我之前與大家分享的那樣，我的确認為人工智能與生成式人工智能能為我們帶來非常關鍵的機遇，可以說絕大多數的蘋果産品都會受益于此。對此我非常非常樂觀。iPhone方面，考慮到去年的調整，我們第二财季的表現其實是持平的。

盧卡·馬斯特裡：關于具體展望，我在這裡重複一遍之前給出的預測。我們預計新财季公司想實作低個位數增長；服務業務預期實作雙位數增長；iPad業務預期實作雙位數增長。具體情況我們将在三個月之後再與大家分享。

摩根大通分析師Samik Chatterjee：我的第一個問題是，本财季蘋果的服務業務從11%增長至14%。細分來看，管理層認為是哪些具體服務業務帶動上述增長？另外，從新一财季的指引我看到管理層似乎認為這種業務增長并不是可持續的，根據新一财季的指引，管理層認為接下來公司的服務業務增長可能會更為平均。我很好奇管理層認為服務業務無法實作可持續增長的原因是什麼？

盧卡·馬斯特裡：服務業務情況是這樣的。首先，蘋果的服務業務整體表現非常強勁。我剛剛也與大家分享了，我們在發達市場與新興市場的服務業務表現都創下曆史新高；從全球範圍來看，我們的服務業務表現良好，在不同類别中同樣實作曆史新高；部分服務類别增速很快，原因在于前期占比較小，例如雲業務、視訊、支付等，這些細分服務業務均創下營收記錄。是以，我們對蘋果在服務方面的進展非常滿意。

關于服務業未來的表現，我想指出的是，大家可以回顧過去一年我們的增長。上一财年我們服務業務的增長率是有所提高的，進入新财年，服務業務的競争會相對加劇，競争環境也更具挑戰性。但總的來說，我們預計六月季度蘋果服務業務的将實作雙位數增長，去上半财年的增長率相近。

摩根大通分析師Samik Chatterjee：我的第二個問題有關印度市場。我看到蘋果在印度市場的收入持續創下新高，管理層認為這種趨勢是否會持續？蘋果在印度市場有哪些零售政策？這些政策是否和印度市場的供應鍊、制造等具體因素相關？

蒂姆·庫克：确實，我們在印度市場實作了雙位數的強勁增長，對此我們非常非常滿意，創下三月财季的收入記錄。我之前也曾與大家分享，我們認為印度市場是一個非常令人興奮、難以置信的市場，也是我們的關注重點。

從營運端或者供應端來看，我們确實需要在當地生産才更有競争力。是以你說的是對的，我們的銷售政策與當地的供應、制造有關。但與此同時，我們也采取了一系列的營運政策，比如進入市場政策（GTM）等。我們去年在印度新開了幾家直營店，也确實在印度市場看到了非常大的潛力。未來，我們将持續拓寬管道，緻力打造本地開發者生态系統。我們很高興地看到印度的開發人員正在快速增長。未來我們将從開發者、市場、營運等多管道、全生态努力。對此我感到非常興奮與期待。

富國銀行分析師Aaron Rakers：我的問題還是關于中國市場。簡單來說，從本财季的資料報告來看，我很好奇管理層認為蘋果在中國市場吸引力變化的原因是什麼？

蒂姆·庫克：我可能無法從資料的角度為大家做分析，隻能從結果上與大家分享。從本财季的表現來看，相比上财季，iPhone在中國大陸市場的銷量确實實作了增長。

富國銀行分析師Aaron Rakers：我的第二個問題是，目前iPhone各管道庫存情況如何？

蒂姆·庫克：在三月财季我們減少了管道庫存。一般來講，我們通常會在第二财季進行此項工作。我們對目前iPhone的整體管道庫存非常滿意。

Arete Research分析師Richard Kramer：我的問題有關中國之外的新興市場。管理層曾多次提到蘋果這部分新興市場業務的快速增長。我的問題是，未來蘋果在所有其他新興市場的總和是否有可能會超過目前總值700億美元的大中華區市場？這樣的臨界點大概什麼時候能到來？投資者是否可以認為這些新興市場的增長能帶動公司更廣泛的業務增長？

盧卡·馬斯特裡：你的問題非常有趣，與我們最近的想法不謀而合。

目前中國仍然是蘋果最大的新興市場。但當我們将目光轉向印度、沙特阿拉伯、墨西哥、土耳其、巴西、印度尼西亞等國家或地區時，我們發現這部分新興市場的占比正在越來越大。對此我們非常興奮，因為之前蘋果在這部分新興市場的市場佔有率占比很低。這些市場使用者數量龐大，且仍在不斷增長。我們的産品确實在這些市場取得了巨大進步，人們對我們品牌的興奮度也非常高。蒂姆最近到訪了東南亞，當地使用者對我們的到訪非常興奮。

Arete Research分析師Richard Kramer：距離iPhone 12的釋出已經過去四年時間。iPhone 12是蘋果非常受歡迎的一代産品。考慮到公司希望實作淨現金中性的目标且目前公司利潤率接近高位，管理層計劃如何配置資金？比如刺激消費者更新換代？為消費者提供更多購買方案，或是提高營銷投資，進行更多促銷活動？管理層是否考慮進一步通過上述舉措提高利潤？還是說通過消費者更新疊代産品進而刺激銷量增長更重要？

蒂姆·庫克：一方面，我認為創新能夠刺激消費者疊代産品，加速換新周期；另一方面，經濟因素、營運商、合作夥伴等影響也不能忽略。這其中變量很多，但我們會根據我們所提供的價值來為産品定價。

盧卡·馬斯特裡：我補充一點。

回顧過去相當長的一段時間，大家可能并沒意識到我們經曆了很長一段時間的美元強勢期。考慮到蘋果公司超過60%的收入來自美國境外，由于需要将當地貨币換算成美元，這就意味着境外市場對我們産品的需求實際上要比報告的結果更強勁。大家不要忘記這一點。

目前，對于公司需要的技術、科技我們都在進行必要投資。蒂姆剛剛也談到了創新的重要性。我們還在産品購買方案、以舊換新計劃方面取得了很大進展，未來也将持續對上述業務進行投資。

花旗銀行分析師Atif Malik：關于Vision Pro的企業使用者，能否請管理層與我們分享最讓您興奮的幾個産品應用案例？

蒂姆·庫克：最讓我興奮的在于安利實在太多太多，我選不出哪個是最佳。讓我印象很深的是，就像人們使用Mac一樣，Vision Pro也可以完成很多工作。我看到我們的企業使用者通過Vision Pro完成了各種各樣的工作，從現場服務到工作教育訓練，再到醫療保健領域，比如幫助醫生做術前準備等等。可以說Vision Pro的應用場景延伸至不同垂類。我們的工作重點是不斷開發Vision Pro的生态系統，讓越來越多的應用程式與企業使用者參與進來。

此外，對于即将舉辦的釋出會，我們的興奮與激動無以言表。對于企業使用者業務，我相信我們正在逐漸邁入正軌。

花旗銀行分析師Atif Malik：盧卡，您剛剛提到三月财季大宗商品環境是利好的。對于六月财季乃至全财年，您對記憶體定價有哪些預期？

盧卡·馬斯特裡：我們的指引僅限本财季。根據指引顯示，新财季我們将實作高水準毛利率，大概在45.5%至46.5%；記憶體價格可能會面臨輕微逆風；外彙同樣會面臨逆風，外彙匯率環比将面臨30個基點的負面影響。（完）