原文作者： Delphi Digital
原文來源：X
原文标題：The Next Phase of DeFi Money Markets?
編譯：Luffy，Foresight News
DeFi 借貸行業一直低迷，主要原因在于複雜的多資産借貸池和治理驅動的項目決策。我們的最新報告探讨了一種新型借貸産品——子產品化借貸的潛力，揭示了其特點、設計和影響。
DeFi 借貸現狀
DeFi 借貸協定再次活躍起來，借款量同比增長了近 250%，從 2023 年第一季度的 33 億美元增長到 2024 年第一季度的 115 億美元。
與此同時，将更多長尾資産列入抵押品白名單的需求也在增加。然而，添加新資産會顯著增加資産池的風險，進而阻礙了借貸協定對更多抵押資産的支援。
為了管理附加風險，借貸協定需要采用存款 / 借款上限、保守的貸款價值比 (LTV) 和高額清算罰款等風險管理工具。同時，孤立的借貸池提供了資産選擇的靈活性，但卻存在流動性分散和資本效率低下的問題。
DeFi 借貸從創新中複蘇，從純粹的「無需許可」借貸轉向「子產品化」借貸。「子產品化」借貸迎合了更廣泛的資産基礎需求，并允許定制風險敞口。
子產品化借貸平台的核心在于：
- 基礎層處理功能和邏輯
- 抽象層和聚合層確定使用者友好地通路協定功能，而不會增加複雜性
子產品化借貸平台的目标是：具有子產品化架構的基礎層原語，強調靈活性、适應性并鼓勵以最終使用者為中心的産品創新。
在向子產品化借貸轉變的過程中，有兩個主要協定值得關注：Morpho Labs 與 Euler Finance。
下面将重點介紹這兩個協定的獨特功能。我們深入探讨了子產品化借貸超越 DeFi 貨币市場所需的權衡、所有獨特功能、改進以及條件。
Morpho
Morpho 最初作為借貸協定的改進者推出，成功成為了以太坊上第三大借貸平台，存款超過 10 億美元。
Morpho 開發子產品化借貸市場的解決方案由兩個獨立的産品組成：Morpho Blue 和 MetaMorpho。
Morpho 的流動性放大
在 Morpho Blue 之前，流動性分散是孤立借貸市場的主要诟病。但 Morpho 團隊通過借貸池和保險庫兩個層面的聚合解決了這一挑戰。
重新聚集流動性
通過 MetaMorpho 保險庫向孤立市場放貸可避免流動性分散。每個市場的流動性在保險庫層面聚集，為使用者提供與多資産借貸池相當的提款流動性，同時保持市場獨立。
共享模式擴大了借貸池之外的流動性
MetaMorpho 保險庫增強了貸款人的流動性狀況，使其優于單一貸款池。每個保險庫的流動性都集中在 Morpho Blue 上，向同一市場貸款的任何人都能受益。
保險庫顯著增強了貸方的流動性。随着存款在 Blue 上聚集，後續使用者将資金存入同一市場，增加了使用者及其保險庫的提款資金，釋放了額外的流動性。
Euler
Euler V1 通過支援非主流代币和無需許可平台改變了 DeFi 借貸。 由于 2023 年閃電貸攻擊導緻其損失超過 1.95 億美元，Euler V1 被淘汰。
Euler V2 是一種适應性更強的子產品化借貸原語，包括：
(1) Euler Vault Kit (EVK)：允許無許可部署和定制借貸保險庫。
(2) 以太坊保險庫連接配接器 (EVC)：使保險庫能夠連接配接和互動，增強靈活性和功能性。
Euler V2 将于今年推出，我們好奇它要花多長時間才能在競争激烈的 DeFi 借貸市場站穩腳跟。
下面是 Euler V2 使用案例的概述，重點介紹了使用 Euler V2 的子產品化架構可以實作的獨特 DeFi 産品。
Morpho 和 Euler 對比
将 Morpho 和 Euler 放在一起比較，可以發現它們的主要差別，這是不同設計選擇的結果。這兩個項目都設計了機制來實作類似的最終目标，即較低的清算罰款、更容易的獎勵配置設定和壞賬核算。
Morpho 的解決方案僅限于孤立的借貸市場、單一的清算機制，并且主要用于 ERC-20 代币的借貸。
相反，Euler V2 支援使用多資産池借貸，允許自定義清算邏輯，并旨在成為所有類型的可替代和不可替代代币借貸的基礎層。