日元匯率暴跌後反彈引幹預猜測，美元走強考驗亞洲貨币

自今年年初以來，美元兌一攬子主要貨币的匯率已上漲4%，美元獨自走強，令包括土耳其裡拉、印尼盾、日元、韓元、菲律賓比索、澳元、加元等諸多國家貨币遭遇逆風。“美元是我們的貨币，卻是你們的麻煩”。 尼克松時代的美國财長康納利曾說過這樣一句話，至今仍然适用。

土耳其、印尼、菲律賓等國央行近期先後采取幹預措施捍衛本币。日本央行依舊按兵不動，但日元兌美元匯率直沖谷底。4月29日，海外外彙市場日元對美元匯率一度跌破160比1關口，重新整理1990年4月以來最低紀錄。當天晚些時候，匯率迅速反彈，升至155比1的水準，引發政府幹預猜測。

據日本廣播協會（NHK）報道，29日下午，日本财務省的财務官神田真人被問及政府和央行是否幹預了市場，他拒絕直接回應，稱過度波動的負面影響“不容忽視”，“我們将根據需要采取适當措施。”相關人士表示，一些人認為日本政府和央行可能已經幹預了市場，但由于市場持懷疑态度，投機性舉動隻是暫時的。

此前，4月26日，日本央行在金融政策決策會上決定維持現行貨币政策，央行總裁植田和男表示，日元貶值對目前的基本物價通脹率沒有重大影響，若日元走弱在未來影響物價，央行将考慮采取貨币政策應對。另一邊，美國對長期通脹的擔憂重新燃起，美聯儲暫緩降息，亞洲貨币承受重壓。

聞日元疲軟之風，海外遊客蜂擁至日本。該國政府觀光局統計資料顯示，3月訪日外國遊客達到308萬人次，重新整理單月最高紀錄。日本百貨店協會稱，3月百貨商店免稅銷售額創下459億日元的曆史新高。與此同時，日元貶值也在影響日本國民的消費動态。日媒民調顯示，日本國内居民對今年5月黃金周的消費預算普遍減少近2萬日元，高物價的影響蓋過了疫情後報複性消費的影響。

日本政府和央行是否會通過抛售美元、買入日元來幹預市場的警惕感空前高漲。而貶值風暴并非日本一國的危機，美聯儲推遲降息考驗亞洲央行。

下場幹預難解根本問題

根據國際貨币基金組織4月釋出的預測，按美元計算，日本的名義GDP（國内生産總值）預計在2025年被印度超越。去年10月釋出的預測稱，日本将在2026年被印度超越，但由于日元持續貶值，将提前一年。

日本第一生命經濟研究所首席經濟學家熊野英生對日媒分析稱，日本和印度之間的逆轉提前了一年，部分原因是日本政府和央行的日元貶值政策失敗。“依賴日元貶值的經濟增長是有限度的”，他指出通過節省勞動力和刺激投資來提高生産率至關重要。

依賴日元貶值的經濟增長要追溯到安倍時代，自2012年“安倍經濟學”推出，日本通過超寬松貨币政策刺激經濟，同時以貨币貶值刺激出口，該國經濟在2012年11月達到谷底，此後延續了71個月的經濟增長至2018年10月。這背後離不開央行的貨币政策支援，2013年春季日本央行時任總裁黑田東彥上任并推行了異次元貨币寬松政策，10年任期一直堅持着與歐美貨币寬松政策相反的低利率政策。

由于日本央行對安倍政府财政政策的全力配合，經濟界一度戲稱黑田上司的央行是安倍政府的“子公司”。然而，超寬松貨币政策并未幫助日本真正走出通縮，造成金融市場上日元大幅貶值、股市快速上漲的虛假繁榮。

而本輪日元貶值始于2022年初，當時美聯儲激進加息以應對持續上升的通貨膨脹，導緻多種貨币大幅貶值，多國央行被迫加息，而日本央行因國内通縮形勢而保持負利率，導緻日元匯率一路下跌，日本政府多次下場幹預。

直到去年4月，植田和男接任日本央行總裁，将日本經濟界的期待值拉滿，因為植田是日本戰後首位學者出身的央行總裁，在美國麻省理工學院獲得經濟學博士學位，曾師從知名經濟學家斯坦利·費希爾。而且，他是零利率政策和量化寬松政策的支援者。

今年春天，不負衆望，植田上司的日本央行決定結束負利率政策，時隔17年首次加息，重新回到了常态化的貨币政策。但是，日本央行将政策利率上調至0～0.1％左右的水準，與美國相差5％以上的利息差并未縮小，緊縮程度不如市場預期。而且美聯儲高官近期紛紛發表推遲降息的言論，市場上認為美國利率下降的預期進一步減弱。鑒于日美利差擴大的認知，紐約外彙市場上買入美元、抛售日元的趨勢顯著。

在日元貶值風暴中，外部預期日本政府和央行将出手阻止匯率下跌，包括買入日元、賣出美元，以及央行加息。然而日本央行4月26日舉行金融政策決策會，央行維持觀望态度，進一步加劇了日元抛售。不過，4月29日卻疑似出現日本當局幹預市場的舉動。

南開大學日本研究院副院長張玉來對（www.thepaper.cn）指出，買入日元、抛售美元的方式解決不了根本問題，比如2022年9月，日本政府以這種方式幹預彙市就隻是短期有效。

據《經濟學人》報道，許多國家擁有充足的外匯存底，可以出售外匯存底來提振本國貨币，例如日本有1.3萬億美元，印度有6430億美元，南韓有4190億美元。然而任何緩解都隻是暫時的。盡管2022年美聯儲開始加息時，一些國家抛售美元減緩了美元走強，但并沒有阻止這一走勢，各國央行和财政部已不願将持有的美元浪費在毫無結果的争鬥上。

而日本央行目前對加息猶豫不決，張玉來分析主要有兩個原因，首先是擔心加息推動日元走向一個升值通道，使得日本經濟形勢會發生逆轉。其次，加息還會導緻日本财政政策失效，财政負擔陡然上升。

日本政府長期采取擴張型财政政策，從20世紀90年代以來，政府總債務占GDP比重持續攀升，2022年債務率高達261%，主要以國債為主，近半為央行持有。這也意味着，央行一旦加息，舉債度日的日本财政将面臨更高負擔。今年3月，日本解除負利率政策，國債利息支付費用計入了9.691萬億日元，比疫情前的2019年多3成。2024年度預算規模比2023年減少萬億日元，但為了填補财政收入缺口，依然發行了新增國債35.449萬億日元。

亞洲貨币與美元的橫沖直撞？

日元“擺爛”逼近臨界點，期待日本央行針對日元貶值采取某些措施的市場人士大肆宣傳“日本央行零回應”，造成日元進一步被抛售。有日媒指出，日本央行正為連續加息穩步鋪路，如果日本央行擺出一副因日元貶值而被迫采取行動的姿态，來搭建金融政策恢複正常化的舞台，這将是高明之舉。

實際上，在應對日元貶值時，日本央行與政府的觀點并不完全一緻。張玉來認為，日本央行期待貨币政策恢複正常，而日本政府卻依賴低利率，央行受政府壓力不得不繼續維持低利率。

不過，各界對于日元貶值已經出現了不同的聲音，尤其是進口相關企業面臨巨大壓力。這将會傳導到整個經濟體系，因為物價輸入型通脹上漲，最終會抑制消費，繼而導緻經濟轉向下行。接下來預計财務省将主導匯率幹預（買日元、賣美元），第二步才是日本央行以應對通脹為名加息。

目前謹慎的不隻是日本央行，南韓央行也一直按兵不動，維持基本利率不變。據《華爾街日報》報道，标準銀行十國集團高管表示，日本央行最早可能于本周五（5月3日）采取措施支援日元，可能會與南韓央行協調行動，以最大限度地發揮影響。

4月17日，美日韓财長會議在美國财政部大樓舉行，會議聯合聲明表示，“認識到日韓對近期日元與韓元迅速貶值的嚴重擔憂”。 美國财長耶倫、日本财務大臣鈴木俊一和南韓企劃财政部長官崔相穆一緻同意，“繼續就外彙市場動向展開密切磋商”。鈴木還與耶倫圍繞日元兌美元貶值單獨交換了看法。鈴木向媒體介紹說：“傳達了妥善應對（外彙行情）過度波動的立場。”

南韓方面，本月16日韓元對美元匯率盤中一度失守1400韓元關口。分析指出，主因是近期美元持續走強加上中東局勢動蕩加劇，市場避險情緒上升。日本和南韓作為高度依賴出口的外向型經濟體，美元持續強勁令兩國企業飽受沖擊。

據美媒CNBC報道，美國第二大商業銀行美國銀行在最近的一份報告中表示，“我們不看好亞洲任何貨币”，許多貨币受到美聯儲寬松周期推遲和美元持續走強的影響。而《日本時報》4月18日發表評論文章稱，亞洲貨币無法與美元橫沖直撞，該地區确實有選擇，但沒有一個是容易的。