四月将盡，一年一度的伯克希爾股東大會即将拉開帷幕，沃倫·巴菲特将再次坐在長桌前，回答數十個觀衆的問題。
過去一年，全球經濟緩慢複蘇，世界格局加速演進，跨國供應鍊盡顯韌性，國際金融體系面臨挑戰，查理芒格在歲末與世長辭，令人們更珍視來自奧馬哈的常識與智慧。
2024年5月5日，延續多年的巴菲特股東大會中國投資人峰會也将如約而至，本屆峰會以“投資·潛能”為主題，圍繞技術變革、經濟增長和投資進化等主題問道全球資本市場。
峰會前夕，我們邀請四位興證全球基金新生代基金經理參與前瞻問答，以飨讀者。
1、期待的内容
問：您期待在本屆巴菲特股東會上聽到哪些方面的内容？
童蘭：我希望聽到巴菲特對當下全球地緣關系和未來經濟增長的展望，以及在當下時代背景下，巴菲特對投資人的建議。
朱喆豐：我希望了解巴菲特對于黃金、原油等大宗商品的看法，還有他對西方石油和日本五大商社等幾筆投資的展望。
2、消費與紅利
消費和紅利都被認為是巴菲特青睐的主題标簽，近年來，這兩類主題的資産在A股市場的表現大相徑庭，紅利主題受到前所未有的關注，消費闆塊則經曆了一輪不小的調整，基金經理們如何了解這種差異？
問：您如何了解目前A股市場上步入成熟期的消費闆塊？
童蘭：目前，中國消費市場大緻經過了較為粗放的從量到質的階段。随着消費市場進入成熟期，一方面偏同質化的産品會繼續進一步優化供給格局，另一方面，随着消費者對産品意識覺醒和對産品多樣化需求的産生，挖掘細分場景和細分人群等需求，能捕捉和挖掘消費者的差異化需求的企業也有望走出消費品的差異化産品路線。此外，伴随着競争格局的出清優化以及産品差異化供給的産生，部分行業經曆了盈利能力震蕩後也有望逐漸向合理的盈利水準回歸，優質企業盈利的穩定性和持續性也有望在這樣的背景下得到強化，這些都是在行業成熟後可以繼續去跟蹤和挖掘的機會。
問：目前，市場對于紅利主題的延續性有一些分歧，您怎麼看？
張曉峰：我們傾向于認為在目前資産荒的環境下，紅利類資産可能仍有一定可持續性。30年國債目前已不到2.5%的收益率，而主流紅利指數仍有4-5%的股息率。另外紅利本身并不存在超額收益的概念，事實上我們隻能說紅利是一種BETA，适合認同這種風格的投資者，并不适合所有人，也不能斷言這一風格未來會比其他風格表現的更強或更弱。
從監管層面上看，證監會近期明确提出要“進一步規範上市公司現金分紅行為，鼓勵和引導上市公司分紅，完善常态化分紅機制”，有助于提升紅利類資産的長期投資價值，為投資者提供更加可預期的分紅現金流，有助于提升上市公司的股東回報意識，理順公司治理。同時上述政策也對掏空式的高比例分紅亮了紅牌，防止大股東侵害上市公司其他股東的權益。
3、新質生産力與AI
新質生産力是近一段時間中文語境中的熱詞，人工智能浪潮也仿佛将全世界置于巨變的前夜，人們一邊熱切期盼着增長新動能加速湧現，另一方面也對新技術對傳統産業的沖擊心存憂慮。環球同此涼熱，基金經理如何看待其中的危與機？
問：您如何了解新質生産力及相關的投資機會？
鄒欣：在我們的了解裡，生産力革命不隻是生産工具的更新疊代，也包括新生産要素的擴充、生産過程的再組織特别是對研發創新的側重群組織方法、以及生産關系的适應性調整。過去幾年的時間裡，中國的制造業門類在進一步的豐富的同時，各個行業的研發費用規模和研發費用率持續提高，反映的是各行各業都在探索提高生産力，新質生産力絕不是僅僅局限在有限行業内的名詞。
觀察過往的兩三百年全球主要經濟體的發展過程，非資源型國家想要提高經濟和社會福利水準，必須持續着力于生産的力的提高和解放。A股的公司大多數是制造業企業，經曆了改革開放以來向世界快速的學習和人口紅利逐漸消失之後，在未來的5-10年時間裡，内生的創新和對生産力的挖掘可能是進一步産業更新一個非常重要甚至可能是第一的驅動力。是以，我們非常關注其中中國半導體制造和相關産業鍊的突破性機會、新的衛星通訊方式在民用領域的落地、AI技術在新材料發現領域的應用等等新的方向。
問：您如何了解AI對投資市場的影響？如何捕捉到相關變革帶來的機會？
童蘭：伴随AI領域的技術突破疊代及科技新基建的逐漸完善，技術在應用端的落地和對效率的改善等也開始逐漸滲透到終端的使用，對存量行業和增量需求的影響都會在不同方面漸次展現；對存量行業的影響可能展現在拉低了部分生産供給端的門檻，進而削弱了部分行業原本積累的相對競争優勢；但與此同時，創新帶來的體驗更新也會在激發釋放出一些從0-1的增量需求，進而有希望帶動一批新的産業鍊機會，而這些影響和機會，還是需要我們密切的跟蹤和保持高度的敏感。
4、多資産、多政策
面對傳統資産的波動性越來越大，“多資産、多政策”呼聲漸起，量化政策引發破圈讨論，購金熱情連綿不絕，資産配置的理念日漸深入人心。
問：您如何了解主動和量化相結合的政策？
張曉峰：我們認為純資料驅動的量化投資雖然也很有效，但容易導向相關性資料挖掘，而忽略内在商業邏輯。根據個人經驗，一些更符合商業邏輯的因子可能擁有更長的生命周期，比如品質、股息率之類。另一方面，不敢輕易評價主動投資，根據個人粗淺的了解，近年來主動投資往往基于自下而上的選股，有其合理性，但容易導緻對某種行業或風格的暴露，此時通過量化适度控制一下風格暴露可能是有幫助的。
問：作為一位熟悉可轉債的投資人，您如何了解轉債對資産組合的價值？公募産品如何更好地回應投資人對多資産、多政策的訴求?
朱喆豐：可轉債作為一種兼具股債性質的資産，在債券收益率愈發下行的背景下，在不承擔更多信用風險的前提下有望擷取更高收益率。目前市場上的混合型基金有條件進行大類資産配置，需要在盡量控制回撤的前提下，通過比較各類資産的成本效益，給組合做加法。
中美兩地 兩場直播
2024年度巴菲特股東大會中國投資人峰會，在中國上海和美國奧馬哈關聯舉辦，彙聚了國内外投資人、優秀企業家、媒體人等各界嘉賓，更多精彩議題和大咖答案即将解鎖。
2024年5月4日18:30-22:00 (中原標準時間)
2024年5月5日14:00-16:30 (中原標準時間)
與您不見不散！
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