煉化巨頭“成績單”相繼出爐。
截至4月27日，A股六大民營煉化企業——恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴已悉數披露2023年報。在經曆了2019年前短暫的景氣周期後，煉化行業自2020年開始遭遇逆風，煉化聚酯行業面臨着成本端持續走高，中下遊産品産能持續擴張，加工費持續收斂的惡性循環，行業在2023年依舊呈現“隻生産不賺錢”的狀态。
從财報來看，絕大部分煉化企業業績邊際改善，全體利潤歸正。但詳細分析卻不難發現，近年各大企業布局的一體化項目，經營成果呈現分化态勢。
展望2024年，分析人士告訴記者，聚酯産業鍊中PTA、滌綸加工費短期仍難提振，煉化企業或将瞄準具有盈利性的産品，繼續主動進行業務調整。
分化的業績
雖然同屬大煉化行業，但業務焦點、技術水準、資産結構等差異導緻了各家盈利的較大差别。
六大煉化企業中，日子最好過的是恒力石化。其2023年歸母淨利69.05億元，同比增197.83%，高于其他五家企業的2023年歸母淨利潤的總和。同時公司2023年毛利率提升3.04個百分點，其中煉化闆塊對毛利的貢獻提升到四成，成為與其他同行拉開差距的主要原因。
其背後的原因是，2023年原油價格維持中高水準運作，并于下半年開始随全球地緣政治局勢部分擡升，煉化産品随之提價，刺激恒力石化煉化闆塊PX産品盈利性持續走高。
再加上恒力石化裝置成本和産品結構具有優勢，是以其在六大煉化企業業績表現中獨樹一幟。
“公司原油加工适應力強，即使在中高油價下，仍可通過加工劣質油及獨特的煉化工藝中擷取穩定利潤……渣油加氫裝置采用的沸騰床工藝，很大程度上解決了重油無法吃幹榨盡的問題，使原油使用率提高5%，增産高附加值化工品多達百萬噸以上。”東海證券分析師吳駿燕在研報中提及。
當然，PX産能并非恒力石化獨享。其餘五家煉化企業中，榮盛石化旗下浙石化兩期共有900噸/年PX産能，高于恒力石化的520萬噸/年；而東方盛虹旗下盛虹煉化亦有280萬噸/年PX産能。但兩家公司均未能依托PX端利潤獲得亮眼表現。
其中，東方盛虹2023年因旗下盛虹煉化1600萬噸/年煉化一體化項目投産，營業收入同比大增119%。但同期公司歸母淨利潤僅為7.17億元，扣除補貼退稅等在内的扣非歸母淨利潤僅為2.17億元，增利非常有限。
“增收不增利”的原因，主要系東方盛虹2023年财報進行了庫存商品項目高達17.19億元跌價準備，導緻整體存貨跌價資産減值金額高達22.1億元所緻。
與此同時，東方盛虹與榮盛石化都分别因盛虹煉化（2022年年底投産）、浙石化（2022年二期投産）投産形成大比例成品油業務，進而面臨大量消費稅成本。
其中，東方盛虹2022年合計消費稅74.64億元，同比增17倍；浙石化消費稅高達201.58億元，同比增長約34%。相比之下，“重化輕油”的恒力石化産品部分存在免消費稅或退稅政策優惠，年度消費稅僅為5.57億元。
聚酯端拖後腿
從各家企業聚酯端的業績表現來看，可以用“差得一視同仁”來形容。
比如恒力石化2023年PTA毛利率僅為-1.36%，榮盛石化為-0.64%，恒逸石化為-0.85%，桐昆股份、新鳳鳴分别為-0.96%和-0.36%。
PTA毛利率偏低，與近年幾乎所有頭部企業都投入新裝置有關。
卓創資訊分析師安光在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示：“2023~2024年新增了1950萬噸PTA新産能，新産能的整體加工費成本線多在300~350元/噸之間，新裝置可以在相對低加工費背景之下維持生産，但卻間接導緻了加工費偏低。”
“雖然2024年PTA擴能速度放緩，但PX無擴能，産能錯配導緻産業鍊利潤集中在PX上。”安光指出。
此外，雖然PTA下遊滌綸産品在PTA擴産降價的大背景下享受了一定的成本優勢，但由于全球總需求景氣度欠佳，加上滌綸裝置擴産也不在少數，滌綸加工費均持續維持低位運轉。
如相對聚焦化纖業務的新鳳鳴、桐昆股份，其化纖闆塊毛利率分别為5.77%和5.6%，雖然分别較去年同期增加2.30和2.33個百分點，但仍處于曆史較低位置。
好消息是，滌綸産能将在2024年面臨拐點，但加工費是否會順勢漲價仍有待觀察。
“滌綸短纖高擴能節奏在2024年結束，産能将轉入負增長。2024年，滌綸短纖供應端的收縮比較明顯，需求端擴能也相對乏力，但供大于求的格局未變，年内加工費仍将處在低位水準。從長周期看，滌綸短纖供需格局在未來幾年将會逐漸改善，有望助力加工費回升。但目前滌綸短纖毛利虧損嚴重，部分聚酯企業會更側重于生産盈利尚可的其他聚酯産品，而單一生産滌綸短纖的企業将會面臨巨大壓力。”卓創資訊分析師何晴在接受記者采訪時指出。
值得注意的是，新鳳鳴于去年放棄了參股桐昆廣西一體化項目的計劃；恒逸石化也在近期宣布終止向股東進行定向增發融資計劃。聚酯行業投産節奏疑似開始出現降擋。
“伴随産業鍊一體化的發展，滌綸長絲行業集中度不斷提升，龍頭企業也有意通過自身影響力來改善行業景氣變化，主要通過自律和收斂新投産節奏來改善行業周期。”卓創資訊分析師翟新宇指出。
翟新宇還指出，随着近幾年國内聚酯産業鍊的快速發展，企業補短闆接近尾聲，後續更注重的是持續化、差異化的産品投入，企業戰略方向也由聚焦國内向全球化發展，是以投資方面表現相對謹慎。
來源：21世紀經濟報道