由于半導體市場需求疲軟以及由此産生的庫存調整，2023年半導體市場進入寒冬。但随着全球市場需求的逐漸複蘇和政府激勵措施的增加，2024年底整個行業或将會迎來全面複蘇。據世界半導體貿易統計協會（WSTS）預測，2024年全球半導體市場将同比增長13.1%，達5880億美元。 而IDC預計，半導體市場将在2024年回歸增長趨勢，年增長率将在20%以上，市場規模達6302億美元。
所謂“春江水暖鴨先知”，在曆次周期中，往往最先感覺市場需求變化的記憶體和存儲行業，已經在今年第一季度呈現明顯的擡頭之勢——美光、三星和海力士的Q1财報都已在同比和環比上實作大幅提升；而随之其後的，我們看到國際模拟晶片巨頭德州儀器（TI）也對第二季度收入做出看漲的預測，表明工業和汽車零部件需求的下滑可能正在緩解。這也預示着整個晶片行業的庫存調整正在進入尾聲。在經曆了整整8個季度的持續低迷之後，半導體産業正在逐漸走出下行周期。
圖：全球半導體周期（來自@dailychartbook）
根據 Gavekal 彙編的資料，半導體周期在過去兩年收縮後正在改善。
半導體是一個特殊的行業，首先其具備非常強的周期性，這也就意味着每次在谷底的時候，都可預測到下一個上行周期的即将到來。其次，晶片的制造周期較長，通常需要2～3個月的時間；而如果将前期的産品定義、晶片設計和流片等環節也記入其中，則整個時間将會變得更長。這意味着晶片供應商需要具備前瞻布局，提前進行産品和産能規劃。我們常常聽到那些跨越多次周期的老牌晶片供應商強調：“上漲的時候，每一家公司的業務增長都很快；而真正關鍵的在于下行周期中，你做對了什麼。”所謂的“逆周期投資”，也正是半導體行業的一大特色。因為周期總會回歸，是以下行周期中的允許焦慮存在，但不會有絕望情緒出現。真正要考慮的是，如何在下行周期中優化成本效能和庫存，并且押準下一輪上行階段的的全新業務增長點？
4月25日晚間，國内內建電路設計企業龍頭紫光國微釋出了其2024年第一季度财報，實作營收11.41億元，歸母淨利潤3.07億元。
可以看到，雖然受到整個行業的下行周期影響，但紫光國微仍維持了非常穩健的業績表現。在其特種內建電路因周期原因不可避免下降的同時，智能安全晶片業務在海外市場尋得突破，迎來逆勢增長。同時，在産業複蘇的前夕，紫光國微也瞄準了一系列新興應用，布局了新的業務增長點。
行穩緻遠：特種內建電路業務穩健，智能安全晶片打開新局面
紫光國微的業務包括特種內建電路、智能安全晶片和石英晶振等，其中特種內建電路和智能安全晶片的業務占比超過90%。
所謂特種內建電路，涵蓋了在特定應用領域内優化性能、功耗并實作高可靠性的各類內建電路産品。紫光國微的特種內建電路産品涵蓋微處理器、可程式設計器件、存儲器、網絡及接口、模拟器件、ASIC/SoPC等幾大系列産品，共計600多個品種。
雖然目前特種行業的下遊需求放緩，行業競争加劇，但紫光國微的這塊業務仍維持了較好的毛利率水準。這一方面是由特種行業的特點決定的，另一方面來自紫光國微内部的一系列調整優化。
與正常的消費、工業等市場不同，特種行業領域并不會将價格作為選型的核心因素。從長遠視角看，特種市場有着對産品價格和品質的雙重要求。在經過一定市場降價後，品質将重新成為關鍵因素，進而壓縮整體降價空間。這時候，客戶更多的考量最終落在産品性能、智能、可靠性和可靠傳遞能力上。
紫光國微在特種行業的規模效應和平台優勢決定了其在相同條件下，産品的競争力和業務毛利率水準高于同行業友商。是以，即使競争達到一定激烈程度後，紫光國微仍可以維持有效的毛利率水準。另一方面，紫光國微在能效、自動化、資訊化建設等方面做了大量工作，産品良率和規模方面有了很好的提升，進而能夠積極應對市場降價的風險，保持住較好的毛利率狀态。而紫光國微的特種內建電路業務未來在規模、技術儲備、研發投入、産品品質等方面的競争優勢将會進一步展現。
再來看紫光國微的另一大業務闆塊——智能安全晶片，在此輪下行周期中實作了逆勢上漲。
所謂智能安全晶片，是一種嵌入在各種智能卡（如銀行卡、身份證、SIM卡等）中的微處理器晶片。這種晶片能夠提供進階安全功能，用于資料存儲、加密和身份驗證。随着全球支付系統的數字化和現代化，智能安全晶片需求持續增長。尤其是在金融服務領域，随着無接觸支付技術和移動支付應用的普及，安全晶片的重要性更是顯著提升。此外，智能卡安全晶片也在政府身份驗證和移動通信領域中扮演着重要角色。政府機構通過使用這些晶片來提高公民身份證和護照的安全性，而通信公司則使用這些晶片來保護使用者的SIM卡資訊，確定通信安全。
據悉，紫光國微的智能安全晶片業務在國内外始終保持在第一梯隊，近年來随着國際形勢變化和競争加劇，一些競争對手逐漸退出某些細分領域，為其在海外市場的拓展提供了大量機會和空間，是以，紫光國微的智能安全晶片業務在海外市場的業績出現大幅增長。這對于特種內建電路業務的需求不足帶來的營收下滑實作實作了有力的補充。未來随着紫光國微海外業務的進一步擴充，智能安全晶片業務有望對整體業績提供更大的增長動能。
逆勢投資：加大研發投入，布局未來新的業務增長曲線
上面對于紫光國微目前的主要業務情況進行了分析，接下來讓我們來着眼未來，看看在即将帶來的行業複蘇階段，紫光國微又有布局哪些新的增長點？
首先來看一個資料——研發投入。紫光國微近年研發費用在總費用的占比都超過60%，2023 年研發費用進一步提升，占營業收入比例達21.6%，預計未來這個比例也不會低于20%。
在很多的短期投資者看來，研發投入比例過高并不是一件好事，因為它會影響到公司整體的利潤。但在半導體行業，研發投入的高低，卻恰恰是衡量一家晶片公司實力和未來空間的關鍵因素。舉例而言，英偉達的研發投入占比高達30%，英特爾研發投入則占比約26%。當摩爾定律失速之後，加大研發成為了半導體産業奪取未來先機的必要舉措。據IC Insights報告，2022 年至2026年間，全球半導體公司的研發支出總額預計将以5.5%的複合年增長率 (CAGR) 增長，達到1086億美元。
圖：半導體産業研發投入趨勢（來源：IC Insights）
紫光國微在市場下行周期中，仍然堅持增加研發投入，這既展現了對市場前景向好的堅定信心，也反映了履行中國晶片使命的責任感。而在加大研發投入的背後，也産出了一系列亮眼的成果。
從産品角度來看，紫光國微新一代高性能産品已廣受核心客戶認可并進入全面推廣階段。在特種存儲器領域，新型NandFlash和其它特種存儲器已推向市場。在DSP産品方面，通過與科研機構的合作以及自身的研發努力，紫光國微成功推出了具有行業競争力的産品，預示着潛在的新增長點。同時，其攻克低紋波開關電源控制技術，填補國内技術空白，并實作了特種以太網交換電路設計關鍵技術的突破。此外，憑借着在模拟電路和信号鍊領域積累的豐富的技術儲備，今年紫光國微還将推出包括隔離器、電源和高性能頻率器件等在内的多種新産品。系統級晶片如特種SoPC平台産品和RF-SOC産品均獲客戶廣泛認可。展望未來，紫光國微将持續擴充其多品種、多系列産品線，不斷提升為特種行業提供“超市型”高品質産品和服務的能力。
而從應用角度來看，汽車市場毫無疑問是大陸晶片廠商最大的機遇。作為全球第一大汽車出國口和智駕電氣化時代的領先者，大陸的汽車市場呈現出蓬勃發展的态勢。今年年初，紫光同芯最新推出的新一代THA6系列MCU，內建了最多6顆ARM Cortex-R52+核心（含鎖步功能），主頻最高達400MHz，内置大容量非易失存儲器，提供了優秀的實時性和多核處理性能。該系列産品能滿足燃油車和新能源汽車在動力系統、底盤控制、車身和智能駕駛等高安全性應用的需求。同時，THA6系列支援域控制器和區域控制器等新應用場景，為汽車電子電氣架構提供了堅實的軟硬體支援。
圖：北京車展上展出的THA6系列MCU（來源：中國汽車晶片聯盟）
中國首款通過ASIL-D認證的Arm Cortex-R52+核心MCU晶片
此外，随着汽車電子鑰匙在低端車型的逐漸下放和普及，智能安全晶片也将迎來新的市場增長點。像智駕汽車的車輛通路控制、駕駛員身份驗證、車聯網資料交換、移動支付等功能的資訊安全的保障，也均需要智能安全晶片的參與。大陸汽車電氣化和智能化的蓬勃發展，也将會為智能安全晶片業務，帶來更多的新的應用前景。
結語
在經過了2023年新管理層的調整之後，紫光國微已經完成了對公司内部業務的有效梳理，2023年的财報結果也已經證明了新一屆管理層和此番梳理的成功。2024年的第一季度财報，也仍然是呈現出穩健蓄力的态勢。雖然目前内外部市場環境中仍存在着諸多不确定性風險，但半導體行業已經開始逐漸走出谷底，即将開啟新一輪的上行周期。而紫光國微，已經為迎接産業複蘇做好了準備。