出品：新浪财經上市公司研究院
作者：新消費主張/木予
連鎖咖啡似乎“卷”不動了。
據壹覽商業不完全統計，2024年3月國内20家連鎖咖啡品牌共新開門店592家，同比下降33.9%，是自2023年3月以來開店數量最少的月份；賽道共獲得股權融資2起，披露融資金額還不到1億元，而2023年3月這兩項名額分别為8起、4.15億元。
市場趨于冷靜之際，Tims天好中國公布了2023年第四季度及全年業績報告。财報資料顯示，第四季度公司實作總營收3.91億元，較2022年增長29.8%。全年營收約為15.76億元，同比大幅提升55.9%。
虧損難題依舊無解。報告期内，Tims天好中國淨虧損再創新高達8.76億元，同比擴大18.0%。第四季度淨虧損錄得3.11億元，而2022年同期為2.23億元；單季經調整淨虧損約為1.18億元，環比增加近10個百分點。2019-2023年期間，公司累計淨虧損已超過22億元。
拓店速度明顯掉隊 經調整EBITDA利潤率同環比雙降
增收不增利的背後，是規模盈利難兩全的自營模式。
據往期财報資料顯示，2021-2022年Tims天好中國主要靠自營門店擴張。2021年第一季度至第三季度，其自營門店的環比增速穩定在30%以上。直至2022年第三季度，公司超90%的門店均為自營模式，為當期總營收的貢獻比例保持在95%上下。
盡管2023年全面開放加盟，自營門店依然是Tims天好中國的“主力軍”。報告期内，公司淨新增門店295家，其中82家為自營門店。截至2023年12月31日，Tims天好中國的自營門店數量占總門店數量約69.0%，自營門店收入占總營收約89.2%。
然而，依賴自營模式也意味着需要重資産投入，原材料、租金和人工成本居高不下。2023年，Tims天好中國的食品及包裝成本約為4.93億元，租金及物業管理費約為2.96億元，員工薪資及福利合計3.11億元。若包括固定資産折舊費用，公司自營門店的經營總成本達12.39億元，占總營收比例接近80%。
2019-2022年，Tims天好中國經營活動産生的現金淨流出分别為0.77億元、1.46億元、2.45億元和2.87億元，呈逐年上升趨勢。2023年，公司經營活動現金流量淨額仍為負數，同比收窄31.7%至1.96億元。
長期“流血不止”，一定程度上限制了Tims天好中國跑馬圈地的速度。結合财報和公開披露的資料來看，2023年第一季度至第四季度，公司分别淨新增門店31家、52家、63家和149家，截至年底在營總門店數共912家。
相較之下，瑞幸咖啡、庫迪咖啡和星巴克中國年内淨新增門店數分别為8034家、6977家和885家，在營門店總數約為Tims天好中國的17.78倍、7.75倍、7.65倍。後起新秀NOWWA挪瓦咖啡和走精品路線的Manner咖啡，2023年也順利邁過千店大關。
2024年1-3月，Tims天好中國分别有13家、14家和5家新門店開業，增速在衆多競争對手中墊底。一季度合計新增32家門店，甚至不及蜜雪冰城旗下幸運咖的一半，與瑞幸咖啡超2100家新門店落地的盛況更是不可同日而語。
就單店經營業績而言，Tims天好中國的表現也不算突出。2023年第四季度，公司自營門店同店銷售額僅增長了2.5%，同比改善9.6%，但仍未修複至2021年同期同等水準；經調整自營門店EBTIDA利潤率約為4.6%，環比下降2.9%，較2022年第四季度微降0.1%。
橫向對比瑞幸咖啡的核心名額，2023年第二季度，二者自營門店同店銷售額增速的差距曾一度縮減至0.4%。進入下半年後，Tims天好中國再次掉隊，報告期内同店銷售額增速比瑞幸咖啡低10-20%。2023年第四季度，瑞幸咖啡的自營門店經營層面利潤率約為13.5%，比Tims天好中國經調整自營門店EBITDA利潤率約高8.9個百分點，是自2021年第二季度以來雙方差額首次降至10%以内。
跨界KA合作、接盤網紅炸雞 市值蒸發87%不足瑞幸零頭
或是為了盡快跟上同行的腳步，Tims天好中國另辟蹊徑。除了開放合夥人加盟，還采取KA（Key Account）企業合作模式，将咖啡館開進了大型商超、零食店、房産中介、加油站便利店等場景。
截至2023年底，公司已與KA加盟夥伴共同開發了149家中石化易捷便利店X Tims Express融合店、2家良品鋪子X Tims Express融合店。據其官網顯示，Tims天好中國旗下還有12家21世紀不動産X Tims Express融合店和3家海爾三翼鳥X Tims Express融合店。基于此簡單推算，KA加盟店約占加盟門店總數逾60%。
但“店中店”形式極易受到線下零售網點客流量波動的影響，目标客戶群重合度并不高；經營空間相對有限，無法提供需要廚房的差異化熱食服務；商超、便利店和零食店中的其他食品飲料選項，也有可能與門店提供的産品産生直接競争關系。
據公開報道顯示，Tims天好中國2021年便與麥德龍中國達成合作，原計劃在6個城市開設至少9家門店。而目前官網上列舉的麥德龍門店隻有4家，覆寫南京、成都和廊坊3個城市。由此可見，跨界合作實際能帶來多少增量仍是未知數。
除此之外，Tims天好中國也準備試水炸雞生意。2023年3月，公司在大股東笛卡爾資本的助推下，接過了美國網紅炸雞連鎖品牌Popeyes在中國大陸和澳門獨家經營權及特許經營權。
目前看來，新業務進展緩慢，暫時處于前期摸索階段。據窄門餐眼資料統計，Popeyes近13個月内隻開出了12家自營門店，其中11家位于上海，另有1家在香港。Tims天好中國預估，Popeyes的門店将在未來10年内增長至1700家，平均每周要有3-4家新門店開張。
不過，咖啡與炸雞的協同效果值得商榷。Popeyes此前兩次入華都铩羽而歸，産品在中國市場水土不服，營銷頻頻翻車。據财報資料顯示，2023年Popeyes總營收僅為1576.1萬元，淨虧損約為3319.6萬元。Tims天好中國接手後能否扭轉局面，有待時間驗證。
隻是資本市場的耐心已基本耗盡。2022年9月借殼登陸納斯達克後，Tims天好中國的股價一路“跌跌不休”。從2023年11月開始就一直徘徊于1美元區間，今年4月最低跌至0.84美元/股，直接面臨退市風險。截至發稿日，公司總市值隻剩1.77億美元，較上市之際估值蒸發超87%，僅約為粉單市場上瑞幸咖啡市值的2.9%。
（來源：wind）