中國基金報 晨曦
證券行業并購重組升溫，國聯證券邁出了第一步。
4月25日晚間，國聯證券釋出《關于籌劃重大資産重組事項的停牌公告》。國聯證券稱，公司正在籌劃通過發行A股股份的方式收購民生證券控制權并募集配套資金，公司股票于4月26日開市起停牌。
國聯證券此次重組的前期工作準備頗快，已于4月25日與民生證券的45名股東簽署意向協定，拟收購民生證券95.48%的股權。如交易順利完成，民生證券将成為國聯證券的控股子公司。
國聯證券此舉也預示着，在國聯集團取得民生證券控股權後，兩家券商的重組整合進入實質階段。據介紹，兩家公司成功完成整合，将成為中央金融工作會議首提“打造一流投資銀行”後，證券公司通過并購重組提升核心競争力的業内标杆性案例。
國聯證券籌劃重大資産重組拟收購民生證券95.48%股權
4月25日晚間，國聯證券釋出《關于籌劃重大資産重組事項的停牌公告》。國聯證券稱，公司正在籌劃通過發行A股股份的方式收購民生證券控制權并募集配套資金。
鑒于該事項存在不确定性，經申請公司A股股票将于2024年4月26日（星期五）開市起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。
由于目前交易尚處于籌劃階段，此次國聯證券并未公布交易價格、估值等具體資訊。不過，國聯證券此次重組的前期工作準備頗快。國聯證券表示，公司目前正與标的公司各股東接洽，已于4月25日與民生證券的45名股東簽署《合作意向協定》，拟收購民生證券95.48%的股權。
此前，民生證券曾投奔上海國資，并将注冊位址遷至上海。不過，此次已簽署意向協定的股東名單中也包含上海沣泉峪企業管理有限公司等上海國資股東方。對比來看，目前僅有杭州東恒石油有限公司未與國聯證券簽署合作意向協定，其持有民生證券股權比例為4.52%，不屬于持股5%以上的主要股東。
另外，前期國聯證券拟進行不超過50億元的定增，用于擴大固定收益類、權益類、股權衍生品等交易業務，償還債務，進一步擴大包括融資融券在内的信用交易業務規模等。鑒于正在籌劃收購民生證券并募集配套資金，國聯證券決定終止該次定增并撤回相關申請檔案。
截至4月25日收盤，國聯證券股價為10.46元/股，目前總市值為296億元。
除國聯證券公告官宣外，魯信創投當晚也釋出公告稱，其全資子公司山東高新投拟将所持民生證券3.83%股份出售給國聯證券，并以标的資産認購國聯證券新增發行的A股股份。
重組整合進入實質階段有望沖擊行業前十
此次國聯證券官宣收購民生證券，意味着在國聯集團前期拿下民生證券控股權後，兩家證券公司重組整合進入實質階段。
2023年12月，證監會作出《關于核準民生證券股份有限公司變更主要股東的批複》，核準國聯集團成為民生證券主要股東，對國聯集團依法受讓民生證券約34.71億股股份（占總股本30.3%）無異議。
彼時，證監會在批複中曾要求，民生證券應會同國聯證券、國聯集團，穩妥有序推進民生證券與國聯證券的整合工作。國聯集團也表示，将穩妥有序推進民生證券與國聯證券的整合，始終堅持市場化機制和發展方向，充分發揮國有股東資源優勢、民生證券業務特色優勢和人才資源優勢，實作“1+1>2”目标，不斷提升綜合金融服務能力。
國聯證券方面表示，國聯證券與民生證券正式開啟整合程序，既是積極響應中央金融工作會議精神，貫徹落實新“國九條”及各項政策要求的重要措施，也是自身堅守業務本源，做優做強，打造一家業務特色鮮明、市場排名前列、具有較強競争力的大型證券公司，更好服務經濟社會高品質發展的戰略舉措。兩家公司成功完成整合，将成為中央金融工作會議首提“打造一流投資銀行”後，證券公司通過并購重組提升核心競争力的業内标杆性案例。
按照此次國聯證券的收購方案，如交易順利完成，民生證券将成為國聯證券的控股子公司。根據公開資料測算，國聯證券和民生證券完成整合後，投行、固收、研究、資産管理等主要業務将跻身行業第一梯隊，成為準頭部券商。
比較來看，雙方業務具備一定互補優勢，國聯證券在财富管理、資産管理、固定收益及衍生品等方面形成競争優勢，而民生證券在“投資+投行+投研”方面探索增長新引擎。區域方面，國聯證券立足于長三角深耕無錫，輻射重點區域，民生證券分支機構則主要集中于河南、山東，雙方整合将快速提升财富客戶規模，實作區域互補，更好地滿足客戶的需求，提升整體競争力。
國聯證券表示，未來随着投資投行、财富管理等業務天花闆的進一步打開，公司有望沖擊行業前10名區間，擠進頭部券商序列，實作更高品質發展。
業績方面，國聯證券2023年年報顯示，當期其實作營業收入29.55億元，實作歸母淨利潤6.71億元。截至報告期末，國聯證券總資産為871.29億元，較上年末增長17.14%。
民生證券目前尚未公布2023年年報。不過以2023年三季度資料來看，民生證券實作營業收入36.44億元，歸母淨利潤9.03億元。截至2023年三季度末，民生證券資産合計為566.08億元。
證券行業并購大幕拉開
近年來，随着監管政策及相關檔案的持續出台，證券行業并購重組氣氛升溫。
近期，國務院印發《關于加強監管防範風險推動資本市場高品質發展的若幹意見》，即新“國九條”。其中提到，推動證券基金機構高品質發展，“支援頭部機構通過并購重組、組織創新等方式提升核心競争力”。
另外，證監會在《關于加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》中也提到，支援頭部機構通過并購重組、組織創新等方式做優做強。
回顧來看，除了國聯證券與民生證券的整合外，“浙商+國都”“華創+太平洋”“方正+平安”等組合都在持續推進中。
近期，有投資者在上證e互動平台向華創雲信提問，要求說明華創并購太平洋的情況。對此華創雲信表示，2024年1月，經公司股東大會審議通過，華創證券将在證監會核準股東資格後，到法院領取執行裁定書，辦理股權過戶手續。并拟在太平洋證券董事會換屆時取得相應董事席位，成為其控股股東，推動雙方資源整合，進一步提高區域影響力。
對于投資者關注的同業競争問題，華創雲信稱，公司将在監管部門的指導下，按照依法合規、尊重市場、尊重專業的原則，統籌推進相關業務。
類似地，在3月底方正證券舉辦的2023年度業績說明會上，方正證券董事長施華再次回應稱，方正證券将與各方共同合作，以實作股東和投資者價值最大化為目标，按照方正集團重整投資協定和監管要求，有序推進相關工作。如有新的進展，公司将根據金融監管部門的規定和指引，及時進行資訊披露。
相比之下，浙商證券入主國都證券的步伐正在加速。今年3月底，浙商證券受讓重慶信托、天津重信、重慶嘉鴻、深圳遠為、深圳中峻所持國都證券股權，合計持股19.1454%。受讓成功後，浙商證券将成為國都證券第一大股東。4月24日，國都證券又有7.69%股權在上海聯合産交所挂牌轉讓。
廣發非銀認為，在監管環境趨嚴的背景下，券商并購成為市場關注的重點。除了中小券商自身謀求突破發展，若中央及地方層面對所屬證券公司進行整合并購上的引導或推進，有望推動行業格局演變。
建設一流投資銀行和投資機構是建設金融強國下的關鍵議題。頭部機構有望迎來政策支援的發展壯大良機，發展方式上優先并購重組，行業供給側改革有望快速迎來重大突破，其次是組織創新，管理架構、戰略、人員的變革有望由内而外煥發新的增長動能。對于頭部券商自上而下的并購推進有望加速，頭部券商格局可能會發生較大變化。事實上，華創雲信、國聯證券、浙商證券等中型券商的并購重組已有多起，這可能是行業格局優化的預演。
東吳證券非銀團隊則表示，回顧大陸證券行業的四波并購重組浪潮，從監管引導行業整頓清理，逐漸轉向證券公司通過市場化整合做大做強。通過并購，證券公司能夠迅速形成區位互補、擴大業務規模，提高盈利能力與競争實力。對于注入非上市券商的上市券商股東來說，還能通過資産注入享受“流動性溢價”帶來的資産增值，擷取投資收益。證監會對于券商并購重組态度漸暖，近期涉及并購整合的相關标的有望受益，建議關注已釋放明确并購重組信号的标的。
編輯：艦長
稽核：許聞