金種子“掉隊”了

圖源：金種子酒公衆号

前有古井貢守擂多年，後有口子窖和迎駕貢酒乘勝追擊，金種子酒想在未來五年回歸徽酒市場第一陣營并不容易。

苗野 孫藝格/發自上海

虧損、換帥、掉隊……徽酒“四朵金花”之一金種子酒的日子并不好過。

4月15日，金種子酒釋出業績快報。2023年實作營業收入約14.69億元，同比增長23.92%；淨虧損約0.22億元，較上年增長88.21%；扣非淨利潤為-5742.52萬元，較上年增加72%。

“由于目前産品銷售仍以中低端産品為主，高端産品馥合香系列年内換新上市尚處于品牌推廣期，需要投入較高的市場費用以維護并拓展市場佔有率。”金種子酒給出了業績虧損的理由。

高端市場的乏力，再次成為導緻金種子酒業績虧損的一大因素。

自2022年6月華潤入駐金種子酒以來，市場上存在兩種聲音：一是認為金種子酒能依靠華潤的管道優勢重回昔日風光，二是對華潤能否“拯救”金種子酒打了問号。

在過去兩年的時間裡，華潤大批老将加入金種子酒管理層，公司在内部管理、管道、産品等次元均有所調整，華潤給金種子酒帶來了不少的改變，但從業績端來看，金種子酒仍未成功扭虧。

為尋找新的盈利增長點，去年12月金種子酒釋出公告，經營範圍增加了餐飲服務業務。同時，公司再次賣地，拟将其所持有的約10萬平方米的國有建設用地使用權以約4250萬元的價格轉讓給控股股東金種子集團。但投資者普遍質疑金種子酒在四季度“沖業績”的關鍵時期，賣地是為了撐業績進而實作扭虧。

但金種子酒未能“逆襲”成功。金種子酒業黨委書記、總經理何秀俠在公司2023年度總結表彰大會上也提到，金種子酒未來五年的戰略目标是回歸安徽白酒第一陣營并不容易實作。

前有“徽酒一哥”古井貢守擂多年，後有口子窖和迎駕貢酒乘勝追擊，金種子酒正在徽酒市場夾縫生存。随着五年規劃正式起航，金種子酒也迎來了新一輪考驗。

華潤未能“因酒制宜”

從最近幾年表現來看，金種子酒一直沒有走出虧損“泥潭”。

2019年～2022年，金種子酒歸母淨利潤分别為-2.04億元、0.69億元、-1.66億元以及-1.87億元，四年時間累計虧損近5億元。其中唯一不虧損的2020年，并非因為主營業務經營改善，而是因為土地補償獲得了2.16億元，對金種子酒年度利潤影響額為2.05億元。2022年直接成為徽酒“四朵金花”中唯一虧損的白酒上市公司。

面對多年虧損，金種子酒通常給出的解釋是“中高端新産品尚在推廣培育中，低端産品銷售占比較大，利潤率較低。”

某酒業分析師認為，面對名酒下沉擠壓市場空間及疫情等多方面外部因素，金種子酒出現了“掉隊”的情況，也有一部分原因是華潤入主白酒賽道的“水土不服”造成的，畢竟白酒與啤酒有完全不同的消費場景和管道布局。

此外，金種子酒自身産品線以低端酒為主，也進一步加大了其業績壓力。

資料顯示，2023年第三季度，金種子酒高端酒、中端酒、低端酒分别實作銷售收入0.15億元、0.54億元、1.35億元。定價在百元以下的低端酒産品整體銷售額在公司營收中的占比達66.15%。

拉長時間來看，金種子酒低檔産品占總白酒業務營收從2018年的27.46%，逐漸提升至2023年上半年超60%，中高端酒占比則在下滑。産品結構的改變也是金種子酒毛利率下滑的重要因素。

華潤入局後，金種子酒未來三年的戰略目标發生了變化，目标從2025年完成50億元的銷售額變成了“做強底盤，做大馥合香；提質增效，再創新輝煌”。僅從2023年總營收來看，金種子酒離年營收50億元還相差甚遠。

華潤“掘金”白酒市場的能力也是以受到質疑，被外界嘲諷“喝不了白的”。究竟是市場阻力大于自身努力，還是華潤未能“因酒制宜”？

有分析人士認為，華潤入股金種子酒後做了一系列精細化改革，包括規定終端費用如何使用等，實則加大了終端費用的投放，也即用啤酒的運作方式推進金種子酒的管道建設，反而加大了業績壓力。

食品産業分析師朱丹蓬表示，這兩年，整個中國白酒陷入了内卷化，金種子酒的創新更新及疊代速度水準，在徽酒裡面是做的最差的。華潤暫時并不能給其帶來太多的變化，因為公司體量太小，利潤就低，抗風險能力較差。未來華潤如何提升金種子的業績才是解決問題的關鍵，給其一定的時間，讓金種子酒先存活下來。

随着華潤對金種子酒在經營方面的接手，市場對這家曾經輝煌的徽酒賦予更多期待。不過，白酒與啤酒能否實作1+1＞2的商業效果，是眼下留給華潤最大的問題。至少目前金種子酒白酒主業的經營狀況并未從本質上實作逆轉。

靠低端酒“打江山”難

業績快報釋出後，金種子酒累計跌1.43%，目前公司股價為14.9元/股，市值98.01億元。

當各大白酒企業都忙着争奪中高端市場時，金種子酒卻對低端市場“情有獨鐘”，試圖通過擴大低端白酒的銷售量來擴大規模，以“以價換量”的手段在競争激烈的白酒市場中謀求一席之地。

結果在頭部白酒布局全國化、高端化的路線上，金種子酒“掉隊”了。到2023年三季度末，金種子酒的毛利率僅35.77%，在白酒上市公司中排名墊底。

在徽酒“四朵金花”的排名中與另外“三朵金花”相比實力懸殊。2023年前三季度，古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖、金種子酒的營收分别為159.53億元、48.04億元、44.46億元和10.73億元，古井貢酒拔得頭籌，金種子酒被拉開了15倍以上的差距。

金種子酒内部人士曾提到，連續虧損與所在市場被擠占，沒趕上消費更新的浪潮有關。“我們中間在經營上面有一些彎路，整體品牌的影響力、支撐度不夠。别人好的時候我們是被擠壓的。”

這是華潤入局後對白酒業務的新布局，意在先築牢低端酒市場，再考慮高端市場。布局成功還要多久？從目前市場的回報來看，靠低端酒拉動業績，并不是長久之計。

另外，省内競争激烈，省外進展緩慢，這是當下整個徽酒市場的縮影，不同于川酒“抱團”走向全國，徽酒目前仍處于省内區域激烈競争的局面。

金種子酒的銷售市場長期被困于“一隅之地”，2023年三季度，金種子酒在安徽省内、省外市場分别實作營收1.58億元、0.46億元。也就是說金種子酒在全國範圍内的營收，還不足其省内營收的三分之一。

白酒分析師肖竹青認為，安徽白酒市場有古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖、金種子酒，市場競争異常激烈，加上餐飲管道毛利率很低，收入難以覆寫成本。另外，再加上茅台、五糧液、泸州老窖、洋河等一線名酒加速在安徽市場進行管道下沉布局，更對安徽酒企帶來不小的沖擊。華潤的當務之急，是帶領金種子酒加速突破中高端白酒市場，走向全國。

在主要銷售産品利潤不高，且難以走出特定區域的銷售難題之下，金種子酒要用五年時間回歸“安徽白酒第一陣營”，難度可想而知。

不過，金種子酒也迎來小小“曙光”。根據金種子酒2024年一季度的業績預盈公告顯示，預計實作歸母淨利潤為1300萬元～1900萬元，與上年同相比增加5416.15萬元～6016.15萬元。

關于業績扭虧原因，金種子酒表示，一是公司通過精益生産、精優采購等精細化管理，降本增效效果明顯；二是強化營銷舉措，公司實施“春節大會戰”等營銷舉措取得了較好效果，在白酒收入增長、費用精益、成本管控方面都取得了較大進步。

一季度實作扭虧的金種子酒能否穩中求進，50億元的營收目标又将何時兌現，華潤如何帶領金種子走出安徽，一切等待華潤的答卷。