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4月23日，國際評級機構穆迪确認順豐控股股份有限公司(S.F. Holding Co., Ltd.簡稱“順豐控股”002352.SZ)的“A3”發行人評級以及由順豐控股擔保的、SF Holding Investment Limited和SF Holding Investment 2021 Limited發行的債券的“A3”有支援進階無抵押評級。
穆迪對所有評級維持穩定展望。
穆迪副總裁兼進階分析師Shawn Xiong表示：“評級确認和穩定展望反映了穆迪的預期，即順豐控股将繼續保持其領先的市場地位、提高其業務多元化和穩固的信用狀況、穩定的營運盈利能力和保持債務杠杆率低于2.5倍。”
“評級行動還考慮了順豐控股積極的成本優化實踐、有節制的資本支出和融資管道的平衡使用，這緩解了經濟增長放緩以及其供應鍊和國際業務部門日益複雜的營運環境的影響。”Xiong補充道。
評級理據
順豐控股的“A3”評級反映了該公司(1)在中國快遞市場的領先地位，尤其是在高端領域;(2)具有靈活成本結構的自有業務模式;(3)整合和擴張的服務能力，這将創造收入機會。
這些優勢被(1)中國分散的快遞市場的激烈競争帶來的風險所抵消，尤其是在經濟增長放緩的情況下;(2)公司為發展業務和保持市場領先地位所需的持續投資。評級還考慮了該公司供應鍊和國際業務部門的波動性，這主要是由于國際運費從2021-2022年間的周期性峰值正常化。
順豐控股将嘉裡物流聯網有限公司(Kerry Logistics Network Limited)與其更多元化的服務整合在一起，提高了網絡效率，并擴大了國際足迹，進而增強了公司的業務形象。其供應鍊和國際業務部門在2021年和2022年實作創紀錄的收入增長後，由于國際運費和運量的大幅下降，2023年收入下降了31.7%。盡管如此，這一領域在2024年前三個月的收入較同期有所回升，穆迪預計2024年收入将溫和增長約5%。
在大多數其他業務部門收入增長的推動下，順豐控股2023年的總收入降幅要溫和得多，為3.4%。值得注意的是，該公司在其規模最大、更優質的限時快遞部門實作了9.2%的收入增長。
穆迪預計，在國内業務溫和增長以及供應鍊和國際業務部門溫和複蘇的推動下，順豐未來12個月的收入将增長約5%-7%。
以營業利潤率衡量，其盈利能力在未來12個月将基本穩定在3.8%-3.9%左右。在收入增長放緩的情況下，該公司将繼續提高營運和成本效益。
是以，在未來12-18個月内，順豐控股的财務杠杆(以穆迪調整後的債務與EBITDA之比衡量)将保持在2.5倍以下，這得益于中等的營收增長、穩定的營業利潤率和正向自由現金流産生，進而降低了對債務的需求。
順豐控股的流動性非常好。截至2023年12月底，公司持有現金及類現金資源共計490億元人民币，覆寫了約270億元人民币的短期債務。該公司還可能在未來12-18個月産生正向自由現金流。
可能導緻評級上調或下調的因素
穆迪可能會上調順豐控股的評級，前提是該公司(1)保持領先地位和強勁的收入增長，(2)繼續提高産品多元化并進行地域擴張，同時大幅改善盈利能力和杠杆，以及(3)限制過度的股東分紅。
具體地說，穆迪可能在出現以下情況下上調其評級：(1)公司的并表營運利潤率持續提高到7%-9%，(2)調整後的債務/EBITDA之比持續降至2.0倍以下，(3)公司持續生成穩健的自由現金流。
另一方面，如果順豐由于競争加劇導緻收入和/或盈利能力下降，無法保持強勁的市場和财務狀況，或者進行大規模債務融資收購或向其母公司過度配置設定，穆迪可能會下調其評級。
具體地說，如果公司(1)營運利潤率持續降至2.5%-3.0%以下，(2)現金流産生持續減弱，或(3)調整後債務/EBITDA之比持續趨近3.0-3.5倍，穆迪可能會下調評級。
順豐控股股份有限公司在中國提供多元化及一體化物流服務。該公司于1993 年成立，總部在深圳。順豐控股的業務涵蓋快遞服務 (包括有限時服務保證的快遞服務和普通快遞服務) 、重貨運輸、冷鍊及國際服務。順豐控股于 2017 年完成借殼并在深圳證券交易所上市。
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