“搞不好到明年可能就七八萬元/噸，即使這麼賣，我們還能賺。”這段慷慨來自合盛矽業老闆羅立國在2023年股東大會的發言。
事實上，去年的矽料行情已處在崩盤邊緣，最低價格遠低7萬元每噸。今年以來，矽料價格更跌穿想象。
以全球最完整矽基全産業鍊公司自居的合盛矽業遇到了大麻煩，為挽救連續下跌業績，而促成的大手筆産能建設成為沉重負擔。
這家在工業矽市占比一度高達30%的風雲企業正在奮力突圍。然而行業的下行周期淡化了奮鬥痕迹。這對合盛矽業來說，并不公平。
起家
從人生經曆來看，合盛矽業實控人羅立國的商業履曆從來靠闖。
合盛矽業成立于2005年，正是大陸光伏企業第一次登台的時候。
1988年，32歲的羅立國以借貸的兩萬元資本起家做草帽。十年後，草帽生意營收破千萬美元，賺到第一桶金的羅立國沒有止步，選擇二次創業上限更高的矽材料。
在當時，矽材料仍被視為高科技範疇。大陸有機矽行業在20世紀80年代成功打破外國技術壁壘，開展了萬噸級流化床合成甲基氯矽烷工業性試驗。經過克服重重困難和技術攻關，該行業于1994年成功打通全流程，1997年甲基氯矽烷産量突破萬噸大關。
羅立國看準了嶄露頭角的矽材料領域，尤其是以甲基氯矽烷制備的矽橡膠。
随着國内廠家不斷完善工藝、擴建和增建裝置，21世紀初出現了5萬噸級和10萬噸級流化床。2000年，全國甲基氯矽烷産量達4.7萬噸，2001年增至6萬噸，2003年突破10萬噸。盡管如此，10萬噸的産量仍未達到世界總産量200來萬噸的5%。中國有機矽行業的潛力遠未得到充分發揮，存在着巨大的增長空間。
2003年，甯波合盛集團成立，2005年，具有前瞻性的羅立國創立了浙江合盛矽業有限公司，專注于矽基新材料的生産。随後，合盛矽業以浙江嘉興為總部基地，在新疆石河子、新疆鄯善、四川泸州等地建設了産業基地，并啟動有機矽和工業矽生産線。
合盛矽業正式成為有機矽與工業矽雙料巨頭。券商在研報中指出，截至2023 年9月底，公司擁有工業矽産能122萬噸/年，有機矽單體産能173萬噸/年;公司預計 2022 年底其工業矽及有機矽的産量占國内總産量的30%左右。
安心發展
不過，占據市場一方的合盛矽業并非沒有煩惱，其在2021年拿到了高達81.76億元扣非淨利後，轉入了增收不力的境況。
如同大多數矽料廠商遇到的情況一樣，合盛矽業的訂單加量不加價，其歸母淨利潤自2022年第三季度起連續5個季度同比下降。資料顯示，其中2023年第三季度，公司的歸母淨利潤同比下降60.15%。
根據合盛矽業的定期報告顯示，截至2023年前三季度，公司歸屬淨利潤21.85億元，整體銷售毛利率為21.84%，較去年同期下降了18.35%。在财務方面，前三季度的财務費用同比增長了79.44%，銷售費用同比增長了32.94%，而研發費用則同比下降了50.35%。此外，公司在2020年前三季度的淨利潤出現下滑，淨利率僅為10.87%。
銷售毛利率的下降反映了矽基産品價格暴跌。如果說，财務費用和銷售費用的大幅增長可能反映了公司在市場推廣和資金運作方面的加大投入，說明合盛矽業在為市場競争和擴大市場佔有率而戰。
那麼研發費用的大幅下降則可以反映出合盛矽業的微妙變化，因為無論工業矽抑或是有機矽都需要較高的研發投入做降本提質，大幅削減則不利于企業的長遠發展。
當然即便如此，合盛矽業的研發投入依然遠超同行，其中2023前三季度支出5.58億元。
同時，公司前三季度經營性活動産生現金流淨額為負1.60億元，同比下降123.17%，不過這并不能說明合盛矽業業績不佳，因為其投資性活動産生現金流淨額為負173.35億元。
令人稱奇的是合盛矽業迄今為止并沒有釋出任何業績預告。
根據《上海證券交易所股票上市規則》，上市公司應在當期會計年度結束後的1月31日前披露年度業績預告，如果符合以下三種情況之一：全年可能出現虧損;出現扭虧為盈的情況;淨利潤較前一年度增長或下降50%以上(基數過小的情況除外)。
在連續下降的業績中，羅國立再一次看到了行業上限，是以工業矽并沒有束縛住合盛矽業，一個包攬光伏全産業鍊的商業布局正在形成。
然而，這次合盛矽業失算了。預示着包攬光伏全鍊的“多晶矽-單晶切片-電池元件&光伏玻璃-光伏發電”一體化全産業鍊園區正面臨尴尬處境。
該項目于2021年12月，由合盛矽業與烏魯木齊市人民政府聯手打造。2023年第四季度合盛矽業宣布該一體化全産業鍊園區全線貫通，首片光伏元件産品正式下線。
截至目前，光伏行業已進入全鍊虧損狀态，合盛矽業在多晶矽上遊取得的優勢難以直接傳導給元件。是以，投資者對此多有不滿。對合盛矽業來說，一體化的決策是否明智急需業績支撐。
股市不相信眼淚
作為兼具工業矽、有機矽、多晶矽及光伏元件生産能力的高新技術企業，合盛矽業被視為“民企之光”“矽茅”，在市值最高點達到2643億元。但截至2024年4月23日，合盛矽業的總市值已經跌至550.32億元。
下跌幅度觸目驚心，為了挽救二級市場的危局，合盛矽業抛出了較為有誠意的分紅計劃。羅立國提議2023年度現金分紅比例不低于2023年度歸屬于上市公司股東的淨利潤的30%。
不過投資者并不買賬，2023年的利潤還能有多少?
事實上，從往年分紅資訊來看，除了2021年16.22億元和2022年10.4億元外，其餘時間普遍處于較低水準，其中2020年度分紅僅2.72億元。但即便如此，這筆分紅也占據了當年歸屬淨利潤的19.3%。
是以，合盛矽業的分紅計劃對其投資者來說并不具備太多吸引力。(光伏Time)