#精品長文創作季#
作者：徐風，編輯：小市妹
在國内主流基金類别中，FOF基金相對“小衆”，被稱為基金中的基金，通過建構一籃子基金間接持有股票、債券等資産，進而降低基金投資門檻和風險，主打的就是風險收益比。
在FOF基金中，按照基金定位不同主要分為養老FOF基金和普通FOF基金，其中養老FOF基金顧名思義，專為養老投資設計，力圖在更長周期中追求穩健收益。目前已占據大陸公募FOF市場半壁江山。
近年來，股票市場波動明顯加大，以養老FOF基金為代表的穩健型基金表現可圈可點。随着基金一季報相繼出爐，包括中歐基金、交銀基金等管理的多隻養老FOF基金均獲得不錯收益。
在對養老FOF基金布局上，基金大咖又有哪些投資秘籍？
【中歐基金鄧達：聚焦長期超額收益的穩健派】
相對于權益類基金，養老FOF基金由于基金定位、預期收益以及基金操盤風格的不同，最終的收益率表現也大相徑庭。
FOF基金的投資标的雖然建立在基金之上，但面對海量基金，投資難度并不亞于其他權益類基金。尤其是在近年來股票市場大幅波動的情況之下，基金淨值增長能否穩健更考驗基金經理敏銳的市場洞察力和大類資産配置的能力。
在這方面，中歐基金鄧達就是典型的積極穩健型選手，在追求收益穩健增值的同時力圖實作超額收益。近年來在管基金淨值表現搶眼。
以中歐預見養老2025一年持有A為例，據基金一季報顯示，過去三年間淨值增長了5.26%，明顯跑赢業績比較基準-1.11%的收益率。同時據Wind資料，截至4月22日，基金年内回報率為2.3%，高于目标日期型FOF基金的平均收益率。
此外，鄧達管理的中歐預見養老2040三年持有也表現不俗。截至4月22日，基金開年以來實作收益率2.61%，在同類191家基金中排名4位。
在操作政策上，鄧達作為從業超11年的資深投資幹将，通過對經濟周期、經濟名額、貨币政策等因素的綜合研判，進而進行資産的靈活配置。
舉例來說，中歐預見養老2025一年持有A作為目标日期型FOF基金，按照“穩中求進、分散多元”的投資政策，靈活投資于多種不同風險收益特征的基金和其他資産。
同時，基金依照下滑曲線進行大類資産配置，随着所設定目标日期的臨近，逐漸降低權益類資産的配置比例。一季度基金的前十大持倉基金全部以債券基金為主，持倉占比也由2022年末的73%降至一季度的60.79%。
在具體操作上，為通過主動管理創造更多超額收益，鄧達在保持穩健配置的同時還配有少量的股票類權益資産，并根據市場情況靈活配置。
在基金一季報中鄧達提到，在春節前市場逐漸走低時增配了部分小市值品種，對基金收益産生了正面貢獻。
又比如同為目标日期型的中歐預見養老2040三年持有，由于距離目标到期日較遠，政策在保持穩健的基礎上更加積極。一季度恰臨市場低位，抓住了建倉時機增加了權益類品種投資，前十大重倉基金已經有3隻是權益類基金。
【交銀基金蔡铮：配置靈活，攻守兼備】
蔡铮是交銀基金多年的老将，2009年便加入交銀基金擔任研究員，從2012年便開始了基金經理的投資生涯。
彼時蔡铮主要管理網際網路金融、新能源以及環保等主題類權益基金以及指數ETF基金，在行業研究和宏觀分析方面經驗較深，這對日後管理FOF基金也有很大幫助。
盡管目前蔡铮僅管理2隻養老FOF基金，但其中交銀安享穩健養老一年是目前份額最大的FOF基金，規模接近60億，是交銀基金在養老FOF基金領域的頭牌。
蔡铮的操盤風格以靈活穩健為主，通過對宏觀基本面、波動率、流動性等進行分析，靈活調整股債倉位和資産配置。
仍然以交銀安享穩健養老一年為例，作為偏債混合型的目标風險FOF基金，與目标日期型不同的是，主要根據特定的風險偏好來配置資産及控制風險。
在資産配置上，蔡铮對交銀安享穩健養老一年較為謹慎，近年來前十大重倉股依然以債券類資産為主，一季度前十大重倉基金占比66.64%，其中僅有一隻是權益類基金，這使得基金收益率在近年來的股票市場中實作穩健增長。
據Wind資料顯示，截至4月22日，近3年間取得了2.16%的收益率，明顯跑赢滬深300。自年初以來收益率為1%，也高于偏債混合FOF的平均收益率。
對于基金的資産配置，蔡铮在一季報中表示，在固收資産上由于債市走勢整體偏強，保持了較高倉位的中長期純債基金。
同時，蔡铮還指出了投資中的不足，在季度初期由于對權益資産中醫藥闆塊的超配和偏中小盤的持倉風格，在市場回落時加大了投資組合的回撤。
是以，在1月下旬蔡铮減倉了醫藥闆塊，降低市場大幅波動下權益倉位對淨值的影響，并擇機加倉了追求絕對收益的主動權益基金和紅利價值類指數基金，改善了組合的風險收益比。
對于二季度展望，蔡铮認為國内經濟将溫和複蘇，中長期看權益資産配置成本效益仍在，内外部環境也出現了積極變化，市場或存在部分階段性及結構性機會。債市波動率或将有所提升，需要密切跟蹤政策及資金面變化，做好組合的風險管理。
【招商基金章鴿武：偏向絕對收益的行業老将】
同蔡铮一樣，章鴿武也是老招商基金人，而與多數養老FOF基金經理成長路徑不同的是，其在入職招商基金的早期便從事社保基金的研究工作，有着多年的養老金股債運作和管理經驗。
目前章鴿武的在管基金有4隻，在管基金除了一隻MOM基金外，其他三隻養老FOF基金雖然定位不同，但操盤總體以偏向絕對收益的穩健風格為主。其中定位偏債型基金的招商和悅穩健養老一年表現最好。
作為章鴿武的招牌基金，招商和悅穩健養老一年A前十大重倉基金均為債券類基金，目前規模超8億。據Wind資料顯示，截至4月22日，近3年間基金收益率為6.72%，在同期62隻同類基金中排在第4位，自成立以來年化回報也超過了5%。
偏債型FOF基金不同于債券型FOF基金，在追求穩健的同時預期收益相對會更高，但章鴿武依然以穩為主。章鴿武在一季報描述風險收益特征時提到，基金是目标風險型FOF基金中相對穩健的基金。
此外，招商和悅均衡養老三年A定位于平衡混合型，預期風險和收益水準要高過債券型，但在一季度前十大重倉基金配置中有9隻為債券型基金，僅有一隻是跟蹤滬深300的ETF，風險相對其他主動權益類基金更小。
對于基金的操作，章鴿武在一季度财報中也提到，配置上以權益類資産為主，因對市場持相對謹慎态度，對權益類資産的配置保持中性偏謹慎的操作，使得組合的波動性控制在較低的範圍。
正因如此，招商和悅均衡養老三年A在2019年12月成立以來實作年化回報率也接近3.5%。
綜合來看，三位養老FOF基金管理人由于基金定位和預期收益的不同，操盤手法各有差異，但追求穩健增值和超額收益則是共同的目标。
而想達到這一目标并非易事。對于養老FOF基金來說，穩健就意味着低波動，但追求超額收益必定會擴大波動率，并以犧牲部分穩定性為代價。真正做到二者相容就要考驗基金經理對大類資産配置、宏微觀以及行業分析的能力。
這也是一位優秀的基金操盤手必須要具備的綜合素養。
站在國民資産配置視角，随着股票市場波動日益加大，國内外不确定性因素逐漸增多，養老FOF基金不失為良好選擇，在抗風險和資産穩健增值上獨具優勢。目前國内養老FOF基金還處在初級階段，未來的發展空間依然很大。
免責聲明
本文涉及有關上市公司的内容，為作者依據上市公司根據其法定義務公開披露的資訊（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平台等）作出的個人分析與判斷；文中的資訊或意見不構成任何投資或其他商業建議，市值觀察不對因采納本文而産生的任何行動承擔任何責任。
——END——