中國基金報記者 南深
淨利潤超3.5億元沖擊主機闆上市，還是失敗了。
4月23日晚，深交所網站更新，因廣州市儒興科技股份有限公司（簡稱“儒興科技”）、保薦人中信證券撤回發行上市申請，根據相關規則，深交所決定終止其發行上市稽核。
儒興科技主要從事光伏電子漿料的研發、生産和銷售，系該細分行業龍頭，公司背面銀漿和鋁漿産品出貨量均位于全球第一。報告期内，公司業績也保持了穩定增長，營收從2020年的21.89億元增長到2022年的28.24億元，歸母淨利潤從2.25億元增長到3.56億元。
不過，公司也有幾大問題，首先是技術路線存在疊代風險。稽核問詢中，深交所要求公司說明是否存在因電池技術疊代而替代使用銀、鋁漿，或漿料使用需求大幅下滑的風險。另外，公司主要産品毛利率持續下滑，應收賬款占比較高。
公司上市前突擊分紅4.5億元，而此次拟募資15億元，有4.18億元用來補充流動資金，這一情況的合理性和必要性也被監管問詢。
主力産品出貨量全球第一
有技術疊代風險
招股書顯示，公司主要從事光伏電子漿料的研發、生産和銷售。公司光伏電子漿料産品覆寫晶矽太陽能電池銀漿和鋁漿，主要産品包括背面銀漿和鋁漿，産品主要應用于光伏行業。
事實上，公司是光伏漿料領域的龍頭企業，深耕光伏行業二十餘年，在光伏漿料領域持續處于領先地位。根據中國光伏行業協會（CPIA）統計，公司背面銀漿和鋁漿産品出貨量均位于全球第一。
報告期内（2020年至2022年，及2023年上半年），公司業績表現也不錯。
公司主營業務收入總額分别為21.89億元、27.2億元、28.24億元和18.05億元，呈現穩步增長趨勢；公司實作歸屬于母公司所有者的淨利潤分别為2.25億元、2.23億元、3.56億元和1.99億元，扣除非經常性損益後歸母淨利潤分别為2.11億元、2.97億元、3.29億元和1.95億元，盈利狀況良好。
不過，公司的核心業務存在技術更新換代的風險。
公司産品主要應用于晶矽太陽能電池片，晶矽太陽能電池片産品具有更新換代快的特點。目前，TOPCon電池、IBC電池、HJT電池等新型電池技術的光電轉換效率均已取得一定突破，對上遊光伏漿料廠商的産品提出了更高的要求。
為此，稽核問詢中，深交所要求公司區分電池技術路線，說明所需的漿料産品類型及公司産品适配情況；進一步說明公司針對相應技術路線的技術儲備、生産能力、報告期内的銷售情況及客戶拓展情況；結合可比公司在主流及新型電池漿料産品的投産、産銷量、市場占有率、産品價格等情況，進一步論證公司業績可持續性，以及在主流及新型電池漿料領域的競争優劣勢。
毛利率持續下滑
應收賬款高企
近年來，受光伏行業降本增效發展趨勢的影響，公司漿料産品機關毛利呈現下降趨勢。
報告期各期，公司主營業務毛利率分别為22.76%、20.64%、20.45%和18.58%，其中銀漿業務毛利率分别為13.08%、11.19%、9.99%和9.48%，鋁漿業務毛利率分别為47.75%、49.38%、47.76%和46.77%。
稽核問詢中，公司被要求說明影響原材料價格波動的主要因素，并就原材料價格波動對毛利率的影響進行敏感性分析；報告期内銀漿加工費下滑、鋁漿市場競争格局變化的具體原因，并結合産品更疊、議價能力、敏感性分析等，分析主要産品毛利率是否存在下滑風險以及應對措施。
深交所還要求公司結合報告期内鋁漿産品價格、毛利率下滑以及鋁漿市場需求預測、公司現有産能、競争對手擴産情況等，分析鋁漿業務是否存在産能過剩風險，相關存貨跌價準備、固定資産的減值準備計提是否充分等。
公司也存在一定的應收賬款回收和存貨風險減值風險。
報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分别為8.69億元、8.09億元、7.58億元和9.64億元，占總資産的比例分别為34.82%、27.65%、23.40%和27.20%。報告期各期末，公司應收賬款壞賬準備分别為1.11億元、1.1億元、9367.49萬元和9926.13萬元。
報告期各期末，公司存貨賬面價值分别為1.79億元、1.93億元、2.67億元和2.64億元。報告期各期末，公司計提存貨跌價準備金額分别為253.85萬元、457.78萬元、464.19萬元和 756.64萬元。
突擊分紅4.5億元
募資拟4.18億元補流
剛剛釋出的“國九條”明确，企業上市時要披露分紅政策，将上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發行上市負面清單。此次儒興科技上市前就存在突擊分紅，不無意外被監管關注。
招股書顯示，公司此次拟募資15億元，其中6.23億元投入生産線建設，4.59億元投入研發，4.18億元用來補充流動資金。補流金額接近總募資金額的三成。
深交所要求公司結合生産經營計劃、營運資金需求、貨币資金餘額、現金分紅及資産負債率情況等說明補充流動資金的合理性和必要性。
監管還要其說明報告期内現金分紅的背景和原因，曆次分紅履行的審議程式，是否符合《公司章程》等企業内部規定；曆次現金分紅的資金流向及用途，是否存在體外資金循環形成銷售回款、承擔成本費用的情形。
編輯：黃梅
稽核：許聞