近期，國務院印發《關于加強監管防範風險推動資本市場高品質發展的若幹意見》，共9個部分，簡稱資本市場新“國九條”。随後，證監會就發行監管、上市公司監管、證券公司監管、交易監管等方面的6項規則草案公開征求意見。其中，《科創屬性評價指引（試行）》中的調整，着重凸顯科創闆“硬科技”特色。
從2019年科創闆開闆至今，共有571家公司通過科創闆規則上市。醫藥生物行業類公司是科創闆中的主力軍，達106家，占比近20%。
在新“國九條”釋出的背景下，醫藥生物行業又将迎來怎樣的洗禮？
篩選“真創新”藥企上市
為進一步貫徹落實黨中央、國務院關于科創闆建設的部署要求，落實科創定位，更好地支援和鼓勵“硬科技”企業在科創闆上市，證監會于2020年釋出了《科創屬性評價指引（試行）》。
對比2020年釋出的版本，此次版本主要是對第一條中申報上市的名額要求進行了調整。如“最近三年研發投入金額累計在 6000 萬元以上”改為“最近三年研發投入金額累計在 8000 萬元以上”；“形成主營業務收入的發明專利 5 項以上”改為“應用于公司主營業務的發明專利7項以上”；“ 最近三年營業收入複合增長率達到 20%”改為“最近三年營業收入複合增長率達到 25%”；新設1項名額，研發人員占當年員工總數的比例不低于 10%。
對于上述調整，北京金誠同達（上海）律師事務所合夥人蔡敬向《國際金融報》記者表示，科創屬性名額的修改，對于有上市打算或是正在IPO程序中的生物醫藥企業加大研發投入具有積極引導作用。生物醫藥行業屬于知識密集型、資金密集型的高科技行業，持續的研發投入、專利發明及營業收入的高增長率是優質企業成長發展的必然要求。
蔡敬還稱，新“國九條”的出台，有利于鼓勵生物醫藥企業赴美國或香港上市。
蔡敬表示，新“國九條”中的第八條提到，拓寬企業境外上市融資管道，提升境外上市備案管理質效。生物醫藥行業是不少境外資本市場的重點支援行業，如香港聯交所就有不少境内18A生物科技公司上市。近期，中國證監會還通過了四家VIE架構企業的境外上市備案，其中兩家為赴美上市。
和君資本合夥人李文明對《國際金融報》記者表示，此次《科創屬性評價指引（試行）》提聯考核标準，主要是為了篩選真正的創新藥企業。“當然除了研發投入外，還可以選擇一些其他的名額納入考核，比如是否有産品被納入美國食品藥品監督管理局（FDA）上市申請(NDA/BLA)的加快審評，或是國家藥品監督管理局（NMPA）的加快上市注冊程式等”。
從目前科創闆醫藥生物類上市公司的研發投入情況來看，截至4月23日，共有54家藥企披露2023年年報。其中，君實生物、百濟神州、榮昌生物、神州細胞全年研發投入超10億元；另有邁威生物、百奧泰、諾誠健華等33家企業2023年研發投入破億元。
資料來源：iFind 制表：唐菁陽
“豁免分紅”利好創新藥闆塊
除了科創屬性名額的調整，新“國九條”中另一備受關注的莫過于分紅相關的部分。新“國九條”中提到，強化上市公司現金分紅監管，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示。該規定被不少人誤讀為，上市公司不分紅，就會被退市。
對此，證監會上市公司監管司司長郭瑞明表示，其他風險警示（ST）不是退市風險警示（＊ST），滿足一定條件後，公司可以申請撤銷ST。規則設定的條件，充分考慮了科創闆和創業闆企業研發投入大，部分企業仍處行業發展早期的特點。
對于研發強度大（最近三個會計年度累計研發投入占累計營業收入15%以上）或研發投入大（三年累計在3億元以上）的企業，即使分紅未達到上述條件的，也不會被實施ST。而以2020年—2022年度資料測算，滬深兩市可能觸及被實施ST标準的公司數量僅80多家。
對于這一“豁免條件”，李文明向記者解釋，“創新藥行業有自身的特殊性，是以豁免分紅政策是必要的，有利于引導傳統醫藥企業向創新藥方面轉型，利好創新藥闆塊發展。”
蔡敬也認為，科創屬性名額等的修改将促使生物醫藥公司加大研發投入，以科技創新推動企業成長和産業創新，有利于引導整個生物醫藥行業的科技創新，培育和壯大新質生産力，促進生物醫藥産業的高品質發展。
事實上，過去幾年已有不少A股醫藥生物類上市公司進行了大筆分紅。同花順iFind金融資料終端顯示，邁瑞醫療最近三年累計分紅總額已超百億元，另有雲南白藥、藥明康德、達安基因三家超40億元。
資料來源：iFind 制表：唐菁陽
敲響資本市場警鐘
證監會釋出的《關于嚴格執行退市制度的意見》（下稱《退市意見》）中明确強調，下一步，證監會将統籌推進各項措施盡快落地，嚴厲打擊各類規避退市行為，更大力度保護投資者權益，提高上市公司品質，淨化資本市場生态。為資本市場上的衆多參與方敲響警鐘。
《退市意見》着眼于提升存量上市公司整體品質，通過嚴格退市标準，加大對“僵屍空殼”和“害群之馬”出清力度，削減“殼”資源價值；同時，拓寬多元退出管道，加強退市公司投資者保護。具體監管覆寫财務造假、掏空資産、“借殼上市”等多個方面。
其中，财務造假一直是監管部門從嚴打擊的違規行為。前不久，山西老字号藥企廣譽遠因連續7年半财務造假，公司及相關責任人拟被證監部門處罰合計2110萬元。廣譽遠時任董事長張斌不僅被監管部門罰款500萬元，還被采取10年證券市場禁入措施。此前，還有康美藥業、輔仁藥業、千山藥機等多家藥企都曾因财務造假被重罰。
《退市意見》進一步調低了财務造假觸發退市的年限、金額和比例，将現有的連續2年造假金額5億元以上且超過50%的名額，調整為1年造假2億元以上且超過30%、2年造假3億元且超過20%、連續3年及以上造假。
另在股東減持方面，《上市公司股東減持股份管理辦法（征求意見稿）》，特别針對“離婚式減持”規定，因離婚、法人或者非法人組織終止、公司分立等導緻上市公司大股東減持股份的，股份過出方、過入方應當在股票過戶後持續共同遵守本辦法關于大股東減持股份的規定。蔡敬表示，《退市意見》等配套業務規則的出台将有利于提高上市公司品質、優化上市公司結構，督促上市公司提高自身投資價值。
新規之下，不少持有“小盤股”的投資者慌了陣腳，認為退市标準的調整主要針對“小盤股”，仁度生物、富士萊、景峰醫藥等醫藥生物行業類“小盤股”均在近期出現大跌。
郭瑞明對此澄清道，新規并非針對“小盤股”，退市名額調整在标準設定、過渡期安排等方面均做了穩妥安排，短期内不會對市場造成沖擊。
對于近期“小盤股”的波動，蔡敬向《國際金融報》記者表示，本次退市規則的調整有利于進一步出清“空殼僵屍”公司，為股民篩選出持續經營能力強的優質中小市值上市公司，這有利于優質“小盤股”脫穎而出，推動股市正向循環。