（宋雪濤是天風證券首席宏觀研究員）
4月第3周（4月15日-4月19日），美股三大指數漲跌互現，Wind全A小幅震蕩，日均成交小幅上升至9400億元。30個一級行業中，家電、銀行以及建築漲幅領跑，商貿零售、消費者服務和綜合表現靠後。信用債指數上漲0.28%，國債指數上漲0.33%。
權益
4月第3周，Wind全A的風險溢價處在【中性略偏高】水準位置（中位數上0.62倍标準差，69%分位）。滬深300和中盤股（中證500）風險溢價小幅上漲至63%分位和51%分位，上證50的風險溢價小幅下降至53%。金融、周期、成長、消費的風險溢價為45%、33%、78%、86%分位。
4月第3周，價值風格交易擁擠度整體處在高位，成長風格交易擁擠度快速回升的勢頭有所放緩，交易上成本效益吸引力仍相對強于價值。大盤價值、大盤成長、中盤價值、中盤成長、小盤價值、小盤成長的擁擠度分别為83%、56%、87%、39%、76%、36%曆史分位。Wind微盤股指數的交易擁擠度再次掉頭向下，中證紅利指數的擁擠度高位回落後再次掉頭向上，交易上盈虧比不高。
4月第3周，30個一級行業的平均擁擠度維持在47%分位。目前擁擠度最高的為石油石化、有色金屬和銀行；醫藥、綜合和房地産的擁擠度最低。
債券
4月第3周，流動性溢價下降至30%分位，流動性環境處在【較寬松】區間内。市場對未來流動性的預期上升至31%分位，從曆史區間來看對寬松的定價較積極。期限價差下降至14%分位，長端相對于短端成本效益較為有限；信用溢價下降至6%分位，信用下沉政策的成本效益非常有限。
債券的交易擁擠度進一步下降至中性，利率債的短期交易擁擠度下降至54%分位，交易次元上盈虧比中性偏低。信用債的短期交易擁擠度上升至47%分位，已經回歸中性。可轉債的短期交易擁擠度下降至58%分位。
商品
能源品：4月第3周，布油下降至87.39美元/桶。原油的交易擁擠度上升至75%分位。美國石油總儲備上升1067.1萬桶，戰略儲備小幅上升65萬桶。基本金屬：4月第3周，有色價格漲跌互現。銅價上漲3.20%，滬鋁下跌1.85%，滬鎳上漲4.01%。貴金屬：4月第3周，倫敦金現貨價格上漲2.07%至2391.77美元/盎司。COMEX黃金的非商業多頭持倉擁擠度變化不大，目前處在67%曆史分位。4月第3周，現貨黃金ETF的倉位基本維持前期水準，機構投資人的倉位仍處在相應低位，非投資機構購金需求（主要是央行）是金價上漲的主要驅動（詳見《看好年内金價再創曆史新高》，2024年2月29日）。目前二次通脹逐漸從叙事變為現實，通脹預期的回升将有望壓制實際利率，機構投資人或由空轉多。我們認為，黃金中期配置價值依舊非常有吸引力。但黃金的短期交易擁擠度已經上升至99%分位，短期交易盈虧比非常有限，需要警惕技術性調整的風險。
匯率
4月第3周，美元指數收于106.11。在岸美元流動性溢價維持在25%分位，離岸美元流動性溢價下降至42%分位，美元流動性環境維持在【較寬松】區間内。
離岸人民币匯率上升至7.24。中美實際利差的曆史分位數仍低于中性，從賠率上看，人民币目前吸引力不強。
海外
4月第3周，市場對聯儲降息的預期繼續下修。CME的美聯儲觀察顯示，首次降息時間點的預期後延至11月，全年降息次數預期進一步下降至1.6次。4月第3周，10Y美債名義利率上升至4.6%，10Y美債實際利率上漲至2.21%，10年期盈虧平衡通脹預期保持2.4%。美國10年-2年期限利差倒挂幅度配置跌至35bps。
4月第3周，美股三大指數漲跌互現。道瓊斯上漲0.01%，标普500以及納斯達克分别下跌3.05%、5.52%。标普500、道瓊斯和納斯達克的風險溢價分别保持穩定，分别位于35%、15%和17%分位，财報公布之後随着業績的改善美股的賠率有望修複。美國投機級信用溢價處在9.3%的低位，投資級信用溢價上升至10.7%分位，美國信用環境維持非常寬松。
風險提示
風險提示：地緣沖突進一步更新；經濟複蘇斜率不及預期；貨币政策超預期收緊
本文僅代表作者觀點。