作為H股代表性上市企業，複星的一舉一動都是市場關注的焦點。
在最近召開的業績會上，32歲的複星交出2023年度成績單，凸顯穩健踏實：報告期内，營收淨利雙增長，總收入人民币1982億元，同比增長8.6%，實作連續三年持續增長；歸母淨利潤為人民币13.8億元，盈利能力企穩回升，在綜合型上市公司中表現亮眼。與此同時，現金分紅達3.1億港元，派息率穩定維持在20%，上市17年來累計現金分紅達256億港元。
“面對複雜多變的外部環境，複星保持戰略定力，繼續堅定推進‘瘦身健體’。一方面加大力度退出了部分非核心、非戰略性資産，持續壓降債務，夯實了資金安全墊，為新一輪增長蓄力。另一方面，進一步聚焦家庭消費主業，加碼布局優勢産業。”複星國際董事長郭廣昌在緻股東信及業績釋出會上均表示，“我們更加明确，要聚焦于打造可持續的、可預測的、穩定的盈利企業，核心就是聚焦已經形成優勢的企業。”
分析人士注意到，截至2023年底，複星國際調整後的NAV為每股19港元，較目前股價有較大折讓，“聚焦擁有競争力的核心業務，能夠帶來更高品質的利潤，戰略的堅定執行，也讓投資人對複星未來‘持續穩定盈利’有了更明确的預期，預計伴随着經濟逐漸複蘇，公司将迎來顯著的價值修複。”
家裡有礦，“深挖礦、挖好礦”
從年度業績資料中可見，複星在“家庭消費主業”的戰略布局上成效顯著，聚焦“深挖”已經形成優勢的産業，不斷完善布局，為全球家庭提供健康、快樂、富足的生活體驗。
四大業務闆塊的穩固建構，形成了強有力的業務支撐體系。2023年，複星四大核心子公司豫園股份、複星醫藥、複星葡萄牙保險和複星旅文，總收入達人民币1,426.9 億元，同比上升8%，占總收入比重72% ，集團業務底盤穩固。
具體來看，四大核心子公司均蘊藏着高品位的“礦産”，成為複星主業“核心中的核心”。2023年，豫園股份旗下珠寶時尚闆塊表現亮眼，營收人民币367億元，同比增長11%。
複星醫藥生物藥平台複宏漢霖首次實作全年度盈利，營業收入人民币53.9億元，同比增長67.8%。其中，拳頭産品漢曲優已在40多個國家和地區獲批上市，成為獲批上市國家和地區最多的國産生物類似藥。
複星旅文旗下全球度假領先品牌Club Med（地中海俱樂部）業績創新高，2023年錄得營業額人民币151.2億元，同比增長19%；三亞亞特蘭蒂斯營業額達人民币16.8億元，同比大幅增長91%。
4月22日，複星旅文公布2024年首個季度營運表現。受益于全球旅遊市場的進一步複蘇及公司戰略的有效實施，首個季度錄得旅遊營運營業額達人民币71.58億元，同比增長15.8%；未經審計之歸母淨利潤較2023年同期穩步提升。
複星葡萄牙保險持續擴大在南美、非洲等域外市場，國際業務總保費17億歐元，同比增長11%，同時保持葡萄牙市場30%的份額，穩居領先地位。
郭廣昌表示：“經過過去十幾年的努力，複星逐漸完成全球的擴張和産業布局，錨定了家庭消費産業主賽道。複星的産業營運政策，也從在全球各地、各個行業‘找礦’‘探礦’，逐漸轉變為‘深挖礦’‘挖好礦’，在已探明的産業，持續深耕，增強确定性，把穩定的盈利增長作為未來複星營運的核心目标。”
對于未來發展，郭廣昌稱，将繼續聚焦核心産業領域，結合自身特點，加強能力建設，練好内功，并在優勢産業賽道積極投資拓展，前瞻布局，深度發掘複星生态體系能力和價值。
估值煥新，“瘦身”為“健體”
長期以來，市場一直以為價值投資就是隻買不賣。可觀察偉大公司的投資路徑，将好資産在更好的價格賣出，是價值投資的重要能力。
前些年持續在全球擴張的複星，近年來也在補足“賣出”的功課。
2023年，複星加速退出非戰略非核心資産，包括南鋼、建龍股份、泛亞航運、 ATG及一系列不動産項目等，合并報表層面實作現金回流約人民币400億元。
今年4月14日，複星國際宣布分三筆将其持有的比利時最大保險公司富傑保險（Ageas）的股份出售給法國巴黎銀行（BNP Paribas）。完成交易後，複星預計實作未經審計稅前利潤約6000萬至6500萬歐元。
綜合複星近年來“創新驅動的全球家庭消費産業集團”的戰略定位可以發現，聚焦家庭消費産業主賽道的一個主要目标就是通過提升營運能力來實作可預測和穩定的盈利。
2023年度業績釋出後，複星國際聯席CEO徐曉亮就明确，複星堅持“瘦身”的目的是“健體”，即針對核心賽道不斷加強産業營運能力。而“瘦身”也有産業和資産這兩個考慮次元。
徐曉亮進一步指出，複星明确聚焦家庭消費産業，要考慮戰略一緻性，即能夠強強聯合，形成同心圓的消費産業。如果偏離這個核心目标，哪怕是賺錢的業務，也不是複星想要的。
準确把握時機，有所為、有所不為，複星債務結構也在持續優化。複星合并報表和集團層面債務總量持續下降，截至2023年末，集團合并報表層面有息負債同比下降150億元，總債務占總資本比率為50.4%，較2022年末降低2.9個百分點。
事實上，去年下半年以來，郭廣昌多次公開表示，複星将繼續降低負債，保持輕資産營運，把資金聚焦到研發和創新上，将優勢資源投入到旗下優勢産業，收獲高品質成長。
基于債務結構優化，國際評級機構标普将複星評級展望提升至“穩定”。複星國際聯席董事長汪群斌在年度業績釋出會上說，複星的目标是将評級提升至标普“投資”級。為此，複星一是需要退出一些非核心、非戰略的重資産；二是，要聚焦到有優勢、可持續的發展業務，尤其是有現金流、有利潤增長業務。
汪群斌曾詳細介紹過複星未來兩到三年的降債目标，複星國際平均每年要降債100億元左右。“這樣公司的評級能夠更好更快地提升，公司狀況也能夠更健康、更持續，在主業上能夠更可預測地在全球發展。”
觀察曆史上偉大的公司，能把“減法”做好，對公司估值大有裨益。
“福特汽車曾通過‘one Ford’戰略，聚焦核心主業，市場當時也很快給出反應，福特股價在兩年間大漲7倍。”有私募基金經理分析稱。
方正證券分析師認為，随着各業務闆塊逐漸調整優化，伴随着經濟逐漸複蘇，預計複星在營收和淨利潤層面會更快修複。
輕舟啟航，科技創新、全球化
市場看好複星的底層邏輯，來自其長期積累的創新和全球化能力。
科技創新是企業得以長足發展的重要引擎，從年度資料可以發現，複星持續加大科技投入，2023年科創投入人民币74億元，同口徑同比增長14%。長期堅持的科創投入，正源源不斷地轉化為複星旗下各産業提質發展的強勁動力。成果顯示，複星的創新戰略持續進入收獲期。
複宏漢霖自主研發的全球首個獲批一線治療小細胞肺癌的抗PD-1單抗漢斯狀獲批四項适應症，惠及更多患者，成為國内生物醫藥的“明星産品”。
截至2023年底，複宏漢霖已有5款産品在中國上市，兩款産品全球上市，推動經營業績迎來曆史性轉折——成為首家實作盈利的港股“18A”生物醫藥企業。
另外，據複星國際聯席CEO陳啟宇此前介紹，近年來複星國際旗下的複睿智行已圍繞汽車的自動駕駛等進行産品研發。“公司前期投入了3億元，其中2億多元投入到4d毫米波雷達産線，最近也完成了新一輪的外部融資，希望推動複睿智行創新産品的産業化落地加速。”
“科技創新不僅在醫藥健康闆塊投入，在公司的智能制造、快樂消費等闆塊也全方位推進，每個闆塊都有科創的專項、科創與産品結合。”陳啟宇說。
“全球化”是複星的另一核心競争力。2023年複星海外收入達人民币892億元，同比增長6%，占總收入的45%，海外收入十年複合增長率高達55%。目前複星已在超過35個國家和地區擁有深度的産業布局，“全球組織+本地經營”模式日益成熟。
今年全國兩會期間，國産創新藥“出海”成為熱點話題。複星旗下漢曲優、漢斯狀等創新産品廣受關注。
此外，複星還深耕“全球化基因”的文旅産業，複星旅文旗下Club Med 2023年全球業務均出現增長。其中Club Med美洲地區營業額較2022年同期增長24%；受巴西旅遊市場複蘇帶動，巴西成為按營業額劃分的全球第二大銷售市場；在歐非中東地區，2023年營業額較2022年及2019年也分别增長7%及11%。
通過持續推進創新和全球化戰略，複星正在大健康、文旅、消費等多個優勢産業領域，構築競争力的護城河，確定未來穩定的盈利增長。
而“穩定的盈利增長”，也将是未來一個階段，投資者重新觀察複星國際股價，把握投資機會的重要切口。
近期，花旗銀行、瑞銀、高盛、方正證券、開源證券、華西證券等國内外機構紛紛對複星後市增長持樂觀态度，給予“買入”或“推薦”評級。
瑞銀在研報中表示，随着複星持續執行“瘦身健體”政策，盈利狀況有望進一步提升，未來對股東的分紅會持續增加，給予複星國際目标價格6.30港元，預期升幅約57%。
除非另有闡明，本文2023年全年資料均采用2023年1月至12 月平均匯率進行折算(USD/CNY= 7.04310，HKD/CNY= 0.89971，EUR/CNY=7.63524);期末資料均采用2023年12月31日的 匯率進行折算(USD/CNY=7.08270，HKD/CNY=0.90620，EUR/CNY=7.85920)。
複星創立于1992年，經過逾30年發展，已成為一家創新驅動的全球家庭消費産業集團。秉持讓全球家庭生活更幸福的使命，複星緻力于服務全球十億家庭客戶，戰略聚焦健康、快樂、富足的幸福生态系統。2007年複星國際在香港聯交所主機闆上市（股份代号：00656.HK），截至2023年12月31日，公司總資産達人民币8084億元，MSCI ESG評級為AA，是大中華地區唯——家MSCI ESG評級為AA的綜合型企業。
（CIS）