原文作者：EXIO
原文來源：PANews
一、引言
比特币和其獨特性質
比特币，作為第一種和最著名的加密貨币，自2009年由神秘人物中本聰創立以來，已經引起了全球的廣泛關注。比特币的核心特性是其去中心化的性質，不依賴于任何中央權威機構，而是通過一個公開的賬本——區塊鍊來記錄交易。這種設計不僅保證了系統的透明性，還增強了安全性，因為修改任何已經記錄的資訊需要網絡大部分算力的同意。此外，比特币的全球性使其不受特定國家或政策的直接影響，進而成為一種獨特的國際貨币。
比特币減半
比特币減半是指比特币網絡中産生比特币的獎勵每四年減半一次的事件。這是比特币協定中一個預先設定的規則，目的是控制比特币的供應，模仿黃金的稀缺性。每産生210,000個區塊，礦工獲得的新比特币數量就會減半。從最初的每個區塊獎勵50比特币開始，到現在2024年的3.125比特币。這種周期性的供應減少，理論上會在需求不變的情況下推高價格，進而對市場産生重要影響。
二、比特币減半機制解析
比特币減半的定義與曆史回顧
比特币減半是指在比特币網絡中，新生成區塊的比特币獎勵每産生210,000個區塊減少一半的事件，大約每四年一次。這是比特币算法的核心部分，旨在控制通貨膨脹和模仿稀有資源（如黃金）的開采速度逐漸減慢。自2009年比特币網絡運作以來，從最初的每個區塊獎勵50比特币開始，到現在2024年的3.125比特币。每次減半後，挖礦獎勵都會減少50%，這直接影響了礦工的收益和整個比特币經濟。
礦商的角色及對減半的響應
在比特币網絡中，礦商扮演着維護區塊鍊安全和處理交易的關鍵角色。每當減半發生，礦工的獎勵減少，許多效率較低的礦場可能會因為利潤下降而被迫退出市場。響應減半，礦商通常會尋求更高效的挖礦裝置和更低成本的電力供應，以保持競争力和盈利能力。
減半對礦業經濟性的影響分析
減半事件通常導緻挖礦成本與市場價值之間的重大重新評估。礦業的盈利性受到直接影響，因為獎勵減少意味着在比特币價格不上漲的情況下，相同的挖礦努力會産生更少的收入。這促使礦業公司評估其營運效率，投資于更先進的技術，或在全球範圍内尋找具有成本效益的能源解決方案。
礦商政策的調整，如裝置更新與地理分布的變化
為了适應減半帶來的挑戰，礦商通常采取包括更新硬體、優化挖礦算法、轉移到電費更便宜的地區等多種政策。例如，許多礦商從中國遷移到中亞、北歐甚至北美地區，以利用當地較低的能源成本和更穩定的政策環境。
三、減半對比特币供應的影響
減半直接影響比特币的新供應速度，長期來看，這種供應的減少在保持需求穩定的情況下可能推動價格上漲。減半事件通過這種方式影響了比特币的經濟模型，使其更像是一種“數字黃金”。
Source: https://www.tradingview.com/chart/BTCUSD/zDs32rdu-BTC-Halving-Cycle-Top-Analysis-2021-2022/
減半前後比特币價格表現
- 2012 年減半： 比特币價格從 12 美元上漲至 1,300 美元，漲幅超過 100 倍，中間需時357天。
- 2016 年減半： 比特币價格從 650 美元上漲至 18,000 美元，漲幅超過 27 倍，中間需時511天。
- 2020 年減半： 比特币價格從 9,000 美元上漲至 69,000 美元，漲幅超過 7 倍，中間需時546天。
短期波動： 過去三次減半後，比特币價格在減半後一個月内出現震蕩，但随後在接下來一年内出現大幅上漲。這一現象表明，市場需要時間消化減半的影響，但最終會對減半帶來的供應量減少做出反應。
長期上漲： 盡管短期内可能出現波動，但曆史資料表明比特币減半後長期會帶來顯著的漲幅。這是因為減半機制會持續減少比特币的供應量，而比特币的總供應量隻有 2100 萬個，這使得比特币成為一種稀缺資産。
減半前後比特币價格表現
- 2012 年首次減半： 減半後一個月，比特币價格上漲了 9%。在接下來的一年中，比特币價格飙升了 8,839%。
- 2016 年第二次減半： 減半後一個月，比特币價格下跌了 9%。在接下來的一年中，比特币價格飙升了 285%。
- 2020 年第三次減半： 減半後一個月，比特币價格上漲了 6%。在接下來的一年中，比特币價格飙升了 548%。
礦工抛售壓力：礦工可能會在減半後抛售比特币，這可能會導緻短期内價格承壓。然而，需要考慮的是，礦工的抛售行為往往會受到市場需求的影響。如果市場需求強勁，礦工的抛售行為可能會被吸收，不會對價格造成顯著影響。
比特币的主要事件和價格影響 (2018 – 2024)
BTC 現貨 ETF 的推出
2024 年 1 月，首隻比特币現貨 ETF 在美國上市，标志着傳統金融市場對數字資産的認可。将進一步推動機構投資者進入加密貨币市場，增加比特币的流動性和市場深度，進而對價格産生積極影響。
四、比特币作為投資資産的優勢
比特币與傳統資産（如黃金、股票）的比較
比特币常被稱為“數字黃金”，具有與黃金相似的非政府控制和稀缺性特征，但它在多個方面顯示出與傳統資産如黃金和股票不同的優勢。首先，比特币的全球性和易于交易性提供了超越地理限制的優勢，相對于黃金，比特币的存儲和轉移更為友善和低成本。其次，與股票市場相比，比特币市場幾乎全天候運作，提供了更高的流動性和交易靈活性。此外，比特币的價格不受公司業績或經濟政策直接影響，這為投資者提供了一個潛在的避險工具，在全球經濟不确定性增加時，比特币可能表現出與傳統市場不同步的特性。
如圖所示，過去一年間，比特币的累計回報率與其他傳統資産相比顯示出了顯著的差異。圖中清晰展示了比特币相對于黃金、道瓊斯工業平均指數、納斯達克綜合指數、标準普爾500指數以及标準普爾500債券指數的表現。可以看出，比特币在2023年10月經曆了一段劇烈的增長期，其累計回報率在短時間内迅速攀升，遠超其他資産。
這種急劇的增長強調了比特币作為一種投資工具的潛力和波動性，而傳統資産如股票和債券指數的增長則相對平穩。此外，黃金作為傳統的避險資産，其增長和波動均較為溫和，與股票和債券指數的表現保持一緻。在分析這些不同資産的回報時，比特币的獨特性和高波動性為尋求非傳統增長機會的投資者提供了一條不同的路徑。
如圖所示，比特币價格與其30天滾動波動性之間存在顯著的關聯。在大部分時間段内，我們可以看到比特币價格的上升伴随着波動性的增加。尤其是在圖中标注的2024年初，比特币的價格達到了一個峰值，與此同時，波動性也顯著增加，這表明價格的大幅波動和投資者的不确定性增加了市場的波動性。然而，在2024年3月，比特币價格出現了急劇的下跌，這也反映在波動性的急劇上升上，說明在價格快速變動時，波動性名額是一個反應市場不确定性和投資者情緒變化的重要名額。
在加密貨币市場中，波動性作為風險的一個度量，是與價格緊密相連的，在進行資産配置時應當考慮到這一點。
比特币的市場接受度與增長潛力
近年來，比特币的市場接受度顯著提高，越來越多的金融機構和科技公司開始支援比特币交易或接受比特币作為支付方式。早年，國際支付巨頭如PayPal和Square的加入，使得比特币更加主流化，為普通投資者提供了便捷的投資和使用途徑。此外，随着區塊鍊技術的發展和數字貨币法規環境的逐漸完善，比特币的長期增長潛力被廣泛看好。作為一種無國界的貨币，比特币在全球經濟中的潛在角色正在逐漸擴大，其增長潛力得到了許多投資者的認可。
截至2024年4月6日，多家知名的ETF和上市公司持有大量的比特币，反映了市場對比特币的接受度和看好其增長潛力。Grayscale、BlackRock和Fidelity等大型資管機構的比特币現貨ETF持倉量達到了數十萬個機關，管理的資産總值超過500億美元。這一資料不僅顯示了機構投資者對比特币投資的積極态度，也暗示了比特币作為一種新興資産類别，正在得到越來越多傳統金融市場參與者的認可。
同時，在上市公司中，MicroStrategy、Galaxy Digital Holdings、Marathon Digital Holdings等公司亦持有相當規模的比特币，總計超過25萬個，價值超過170億美元。Tesla等跨國科技公司的參與，更是表明了主流商業領域對比特币未來價值的肯定和預期。
總的來看，無論是資産管理行業還是各大上市公司，大規模的比特币持有情況都凸顯了市場對其深厚的信心，以及比特币在全球資産配置中作為一種投資工具和價值儲存手段的潛在重要性。這種趨勢預示着加密貨币市場的成熟度提升以及未來更廣泛的市場接受度。
五、未來展望與投資機會
比特币投資與傳統投資組合的多樣化效應
将比特币納入傳統投資組合可以提供顯著的多樣化效益。由于比特币與傳統金融資産之間的相關性較低，它為投資組合提供了一種風險分散的手段。在全球經濟不穩定或通貨膨脹環境下，比特币甚至顯示出避險資産的特性。通過分析比特币在不同市場條件下的表現，投資者可以更好地了解如何利用這種數字資産來優化其投資組合的風險與回報比。
此圖揭示了比特币與傳統資産間的低相關性特點，除了與以太坊保持較高相關性外，BTC與道瓊斯、标準普爾500、納斯達克以及恒生指數等主流資産的相關性普遍不高。這種低相關性展示了BTC作為資産組合中的多元化工具的優勢，有助于分散投資組合的系統性風險。尤其在傳統市場動蕩或面臨下行壓力時，BTC的這一特性可能為投資者提供一定程度的保護，進而降低整體投資組合的波動。是以，BTC的加入，可以被視作一種政策性配置設定，旨在提高投資組合的風險調整回報率。
此圖展示了過去十年間，傳統的60/40投資組合（股票60%，債券40%）與不同比例比特币配置的投資組合的标準化累計回報率對比，以及比特币價格的變化趨勢。60/35/5、55/35/10和50/35/15代表的是股票、債券和比特币在投資組合中的比例。随着比特币占比的增加，組合的回報率波動也随之加大。
可以觀察到，在比特币價格上漲期間，含有比特币配置的組合回報率顯著高于傳統的60/40組合。尤其是在2020年之後，随着比特币價格的顯著上漲，包含比特币的組合表現出了更強的增長動力。
然而，這也伴随着更高的波動性，特别是在比特币價格高峰和回落期間。這表明，雖然将比特币納入投資組合有可能增加回報，但同時也會增加組合的風險暴露度。
此圖描繪了比特币與多種資産的滾動12個月夏普比率(Sharpe Ratio)。夏普比率是衡量機關風險所帶來的超額回報，一個較高的夏普比率意味着較高的風險調整回報。
從圖中可見，比特币在某些時期的夏普比率遠高于其他資産，表明在承擔每機關風險時，其帶來的超額回報是最大的。尤其在2017年及2021年期間，比特币的夏普比率出現了尖峰，這反映了其在這些時間段内投資回報與風險之間的優異比例。然而，也可觀察到，比特币的夏普比率呈現出極大的波動性，與其價格的劇烈波動相對應。
與此相反，傳統股票指數如标準普爾500和納斯達克的夏普比率雖然較低，但波動性較小，反映出更穩定的風險調整回報性能。