4月23日，滬錫期貨主力合約高位大跌。截至午間收盤，該合約跌6.57%，報260880元/噸，盤中最低觸及260570元/噸。截至中原標準時間4月23日11:30，LME三個月期錫下跌3.62%，報每噸33060美元，該合約4月22日曾一度觸及36050美元，為自2022年6月以來最高水準。
圖檔來源：文華财經
而就在昨天，滬錫期貨盤中最高曾突破28萬元/噸大關，今年以來累計漲幅顯著優于銅、黃金等龍頭品種表現。彼時，業内人士稱：“錫價已經放飛自我了！”
錫價近期漲幅較大
近期，有色金屬價格表現亮眼，其中錫尤為突出，明顯強于銅、原油、黃金等更受關注的大宗商品。
文華财經資料顯示，4月中旬以來，滬錫期貨主力合約出現加速上漲，相繼突破24萬元-28萬元/噸五個整數關口，4月22日盤中最高觸及286690元/噸。截至4月22日收盤，該合約今年以來累計漲幅達30.52%，而同期滬銅、滬金期貨主力合約累計漲幅分别為15.66%、15.6%。
今年以來滬錫期貨主力合約價格走勢圖
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外盤方面，倫敦金屬交易所（LME）3個月期錫4月22日上摸36050美元/噸，創下2022年6月中旬以來新高，截至4月22日收盤，該合約今年以來累計漲幅為37.19%，同期LME3個月期銅、COMEX黃金、NYMEX原油期貨累計漲幅分别為15.93%、15.63%、13.57%。
“本輪錫價上漲的主要驅動來自全球宏觀預期增強以及中東動蕩局勢升溫。”國泰君安期貨進階研究員劉雨萱表示，在再通脹交易情緒濃厚的情況下，附有工業屬性和金融屬性的有色金屬闆塊受到市場青睐，疊加錫在供給端有持續收緊預期，一方面緬甸佤邦曼相礦區複産時間未定影響國内供給收縮預期，另一方面印尼複産不及預期加劇海外供應緊張格局，從基本面端給予價格一定的支撐。
華泰期貨研究院認為，相較于其他有色品種，錫價尚處于“窪地”，同時自2023年年底以來，電子闆塊的消費便出現明顯向好情況，而目前緬甸佤邦當地約80%的選礦廠處于停工狀态。雖然緬甸佤邦當局并未明确當地錫礦何時複産，但市場普遍預期難于在今年5月份之前恢複。而在此之前，預期後續将有更多當地選礦廠面臨原料緊缺情況，或也将影響其出口至國内錫礦量級。是以，錫品種基本面總體較為健康。
内外庫存水準差異較大
錫素有“工業味精”之稱，其下遊主要需求端集中在內建電路、消費電子産品、家用電器、錫化工、光伏電池、鍍錫闆、鉛酸蓄電池等領域。盡管錫資源稀缺性日益顯現，但就目前國内下遊消費情況來看，似乎并不是十分樂觀。
中信期貨研究所有色與新材料組首席研究員、商品研究部副總經理沈照明表示，伴随着半導體銷售情況的好轉，3C電子等傳統闆塊在今年迎來景氣周期，錫錠傳統闆塊需求有望好轉，新能源汽車産銷資料持續大幅增長，以及光伏裝機高增長給錫錠需求帶來增量，資料中心的快速增長給錫錠長期需求帶來想象空間。
不過，就目前供需情況來看，沈照明表示，緬甸佤邦禁礦造成的實際減産一直比預期低，國内錫錠産量維持在偏高水準，庫存持續攀升。
資料顯示，截至4月19日，滬錫庫存為14486噸，創上市以來新高。此外，SMM統計資料顯示，3月企業錫的隐形庫存為4990噸，處于2020年7月以來偏高位，均表明目前國内錫錠庫存偏充裕。
劉雨萱表示，半導體行業複蘇帶動的錫消費需求主要集中在海外市場，近期LME錫庫存持續去化。相對來說，國内錫的需求仍較疲軟，社會庫存和期貨庫存累積到曆史最高位，且下遊訂單并未出現明顯好轉，甚至錫價高企時也對下遊構成明顯的成本壓力，導緻采購意願低迷。
“目前國内錫錠現貨市場清淡，貼水幅度逐漸擴大，一定程度上暗示了目前的現實供需面無法比對28萬元/噸以上的高價。而近期海外庫存持續去化、近月合約持倉集中等問題令LME錫逼倉情緒濃厚。”劉雨萱說。
理性參與 謹防大幅波動風險
近期，錫價的突出表現吸引不少關注，市場上一度傳出其可能重演2022年“妖鎳”行情的聲音。不過，多位業内人士并不認可此觀點。
“倫錫不太可能重制2022年倫鎳異常波動的情況。”劉雨萱直言，除了LME具有一系列控制價格的機制外，目前内外價差呈現持續拉開狀态，若拉至出口視窗打開水準，國内充裕的現貨将流向海外市場，進而會縮小内外盤供需差異。
沈照明則是從當年倫鎳行情風波産生的原因入手，分析目前與之存在的差異。沈照明表示，2022年倫鎳之是以出現極端上漲情況，主要是由于大量非标套保盤被套，且全球可交割鎳資源極少。“目前錫錠的情況并不完全一樣，LME+SHFE（上海期貨交易所）錫錠的庫存處于2016年以來的高位，尤其是國内期貨庫存中可交割貨源相對偏多，是以短期發生類似2022年倫鎳極端上漲行情的可能性相對較小。”
沈照明同時提示，相比其他有色金屬，錫錠品種規模相對較小，LME市場流動性偏低，投資者需謹防價格快速上漲後資金獲利了結引發波動的風險，建議理性交易為宜。對于有條件的企業，可以關注接下來可能出現的出口機會；對于想參與錫錠内外盤反向套利的投資者來說，一定要保持謹慎，必須等到出口視窗持續打開且穩定之後才可考慮去參與。
劉雨萱也建議，國内交易者要有理性的認識，不要盲目追漲錫價，謹防國外市場大幅波動引發的風險。
審讀：王超編輯：張晶校對：張利靜監制：李若愚簽發：費楊生