化肥，圖檔系AI生成
在磷化工周期下行、供需錯配之下，川發龍蟒(002312.SZ)結束了業績4年連增，步入下行通道。4月23x 日，公司披露2023年報，全年實作營收77.08億元，同比下滑23.1%；實作歸母淨利潤4.14億元，同比下降61.1%。
其主要受磷化工産品價格下行及原料高企影響，公司經營承壓，産銷量、産品價格均現下跌。對此川發龍蟒稱，“公司肥料一铵受市場供需格局變化，産品盈利能力下滑。” 此前業績預告中，公司對此表态為“産品售價随之走低，加之主要原材料價格居高不下，多重因素導緻本報告期淨利潤及扣非淨利潤較上年同期較大幅度下降。”
卓創資訊分析認為，磷肥企業雖然經過多年的産業結構調整，但整體産能過剩仍然較為明顯。2023年磷肥市場呈現高開低走趨勢，其中磷酸一铵市場均價為3047元/噸，較2022年同期下跌12.34%。
是以，過去的一年，雲天化（600096.SH）、湖北宜化(000422.SZ)、興發集團（600141.SH）、雲圖控股（002539.SZ）、ST澄星（600078.SH）營收同比變動分别為-8.3%、-17.72%、-7.28%、6.17%、-31.66%，淨利潤同比變動分别為-24.9%、-79.06%、-76.44%、-40.22%、-111.66%。
此外值得注意的是，随着磷酸鐵锂産能嚴重過剩，投資降溫價格跳水，川發龍蟒的新能源布局能否如期實作收益，已經成為公司與投資者亟需審慎的問題。
周期下行，主業大滑坡
公司主業行情大降，主要源自國内飼料級磷酸氫鈣産品價格下行，疊加上遊磷礦價格高位運作，生産企業盈利能力下滑。
同日公司一季報顯示，當期實作營業收入16.72億元，同比下降16.22%；實作歸母淨利潤1.04億元，同比下降31.09%，延續下滑。
圖源：公司公告
川發龍蟒在年報中表示：“供給端，由于海外主流磷肥産區産能釋放，國際市場磷铵供應緩解，國内上半年部分企業存量裝置因磷石膏産銷平衡、自身資源配套受限、生産經營困難、市場波動較大等原因一定程度上導緻行業開工率下降，進一步加劇了供給沖突。需求端，受極端天氣多發、地緣政治動蕩等多重因素疊加影響，近年來國際糧食價格波動增大，全球主要國家把糧食安全提到了新高度。”
全年價格走勢上，國内肥料級磷酸一铵價格繼續受到成本波動及需求變化的雙重影響，上半年由于原料價格走弱缺乏成本支撐産品價格随之下滑，下半年行情出現反轉，2023年磷酸一铵55%粉铵市場均價為3052元/噸。
雖然公司曾在2023年中期預計旗下多個磷化工産品迎來價格上漲，但奏效不多，年末公司銷售毛利率依舊跌入13.14%低谷。
川發龍蟒近五年銷售毛利率走勢，圖源choice資料
如前文所述，原材料價格上漲是主因之一。2023全年國内磷礦石價格保持高位運作，30%品位的磷礦價格均價為 1007 元/噸。
近5年磷礦石價格走勢圖，圖源同花順Find
原因包括存量磷礦産量下降、新礦權擷取和建設周期較長，緻使新增産能短期難以大幅釋放，疊加部分區域頒布了限制磷礦開采和流通的地方政策，進一步加劇磷礦供給沖突。
新能源布局沒趕上“晚集”
在2022年初锂電爆火之際，川發龍蟒官宣投建德陽德阿園區項目，拟建設磷酸鐵锂20萬噸、磷酸鐵20萬噸生産線，及廠房、倉庫、研發中心等配套設施，總投資120億元，一期項目預計2024年12月建成投産，二期預計2026年12月建成投産。
圖源：公司公告
3個月後，川發龍蟒又拟在攀枝花投建年産20萬噸新材料項目，總投資額預計72.5億元。建設内容主要包括年産20萬噸磷酸鐵锂、年産20萬噸磷酸鐵和年産30萬噸硫酸生産線及廠房、倉庫、研發中心、員工倒班宿舍等配套設施。
年報顯示，目前攀枝花項目首期5萬噸磷酸鐵裝置主要廠房主體建築已完成過半，尚未投産，項目進度為43.85%；德阿項目10萬噸磷酸鐵裝置正在建設中，項目進度74.25%。
兩個項目合計有2 萬噸磷酸鐵锂生産線已基本建設完成，試車驗廠中；另有4萬噸磷酸鐵锂生産線裝置安裝中。
然而，在這兩筆總投資近200億的巨額項目實質性投産前，其上馬之際的緊俏行情已經落幕。
在下遊需求降速、産能過剩的陰影籠罩下，去年電池級碳酸锂均價從年初的52.5萬元/噸一直跌至年末的10.3萬元/噸，年跌幅達到80.4%。磷酸鐵锂也随之從年初16.6萬元的最高點俯沖至年底4.6萬元的最低點，除了五六月份價格小幅回升，其餘幾乎處于下跌走勢，全年跌幅達72.3%。
步入2024年，甯德時代和比亞迪繼續推進降本工作，力主讓動力電池進入0.3元/wh時代。據生意社預估，2024年磷酸鐵锂投資方面會有大降溫，行業已由供應緊缺轉向供應過剩，目前來看磷酸鐵锂行情上行較難，2024年磷酸鐵锂或将繼續承壓運作。在這條跨界者如雲的賽道上，行業價格戰愈加白熱化，大量二三梯隊企業利潤微薄，短時間難營利。
産能方面，2022年底磷酸鐵锂的産能為212萬噸，2023年底産能達到427萬噸，四川地區是磷酸鐵锂産能集中度比較大的地區，其中裕能、萬潤、友山、德方、融通占比60%。目前各地磷酸鐵锂産能過剩态勢盡顯，開工率不高，主要開工率集中在頭部企業。
産量方面，2023年磷酸鐵锂四個季度的産量增速分别為-40%、61%、19%和-15%，整體磷酸鐵锂市場萎靡，庫存持續高位，消耗緩慢，業内悲觀态度明顯。
近兩年各路資本的蜂擁而至，磷酸鐵锂已成為锂電材料賽道的“内卷之王”，規劃産能規模最為龐大，尚未投産以及在建産能已合計超過1000萬噸。據起點锂電預估，2025年大陸磷酸鐵锂産能将達580萬噸，而當年全球磷酸鐵锂需求量為280萬噸左右，供給超出300萬噸，已建成産能足以滿足未來3-5年的需求，已嚴重過剩。
川發龍蟒在公告中表示，公司已多次召開戰略反思會，密切關注行業周期變化，高度關注投資進度，審慎推進旗下新能源材料項目落實落地，目前主要工作不是擴大規模，而是做好産品品質，積極建立銷售管道、給下遊客戶送樣，為後期銷售做好準備。
此前，已有雲天化、百合花、萬裡股份等跨界者終止了磷酸鐵投資，川發龍蟒後續是否會“審慎推進”亦或“蒙眼狂奔”，钛媒體APP将持續關注。（本文首發钛媒體APP，作者｜黃田）