一季度已經過去，健康險仍值得關注。從國内上市險企的資料來看，健康險整體增速較為亮眼。以中國人保和中國平安為例，今年1-3月份，人保健康險實作原保費收入245.36億元，同比增長8.2%；平安健康險業務實作累計原保費收入52.73億元，同比增長10.7%。
美國健康險市場，目前也有幾家公司釋出了資料。其中，Elevance Health第一季度淨利潤22億美元，增長近13%。作為行業“一哥”的聯合健康卻并未帶來好消息，受網絡攻擊事件的影響，一季度虧損14億美元。
在一季度财報還未盡數釋出之前，先來看一下健康險公司的2023全年表現。總結來看，2023年，健康險市場整體營收穩定在兩位數增長；利潤有兩類表現，一類是仍然穩定增長，如聯合健康、Molina Healthcare等，另一是受到醫療成本上升、藥品訴訟費用等影響，有所下降或波動劇烈；醫療成本和醫療費用率（MLR，理賠與保費之比）上，基本保持在90%以下，但整體較之前的年份或季度有所增長；會員數量整體增長或略有下降，其中哈門那以Medicare Advantage為主，CVS、Elevance Health以及信諾商業會員占比較大，Centene以及Elevance Health低保業務占比較大。
健康險公司：聯合健康、CVS Health依舊強勢
營收：聯合健康規模和增速均第一，凱撒醫療增長率墊底
從營收這一次元來看，各家公司表現均挺可觀，一些巨頭企業，如聯合健康和CVS Health等不斷擴大營收規模，展現出強勁的增長勢頭。
具體來看，2023年聯合健康以3716.22億美元的營收位居榜首，增長率達到14.64%，顯示出在市場中的領先地位和持續增長的能力。需要指出的是，該公司的增長率也是所有健康險公司中最高的。
其次是CVS Health，營收達到了3577.76億美元，增長率為10.9%，雖然增速略低于聯合健康，但規模和增長也非常強勁。該公司表示，今年營收突破三千億美元大關，是個裡程碑事件。
機關：百萬美元
信諾、Elevance Health以及Centene哈門那營收分别為1952.65億美元、1702.9億美元和1539.9億美元，分别增長8.17%、9.35%和6.54%。雖然增長率略低于行業頭部兩家公司，但仍然保持着穩健的增長态勢，顯示出在市場上的競争力。
哈門那的營收達到了1063.74億美元，增長率高達14.54%，顯示出在Medicare Advantage市場中的快速發展勢頭。凱撒醫療與哈門那的營收規模接近，為1008.5億美元，增長率為5.7%，是所有公司中墊底的。
作為一家規模較小規模的公司，Molina Healthcare營收340.72億美元，增長率也相對較低，為7.16%，反映了它們在競争中所面臨的挑戰，包括市場佔有率較小等。
淨利潤：五升兩降，凱撒醫療扭虧為盈
淨利潤方面，各家公司表現不一。從規模來看，聯合健康以223.81億美元的淨利潤位居榜首，增長率達到11.44%，顯示出該公司在利潤方面的穩健增長，與營收資料相符，表明在市場中的領先地位和良好的盈利能力。
機關：百萬美元
CVS Health的淨利潤為83.68億美元，增長率高達93.39%，增長率驚人的原因是去年同期基數較低，僅為43.27億美元，原因是58億美元的阿片類藥物訴訟費用以及零售/長期護理部門的下降。
另一家淨利潤趨勢類似的是Centene，淨利潤達到了27.02億美元，增長率高達124.79%，同樣，該公司去年基數較低，僅為12.02億美元，原因可能與醫療費用增長、行政費用以及資産減值有關。凱撒醫療更是實作了扭虧為盈，淨利潤達到41.22億美元，上年同期虧損的原因是營運費用增加，由護理量增加、商品和服務成本增加以及由于勞動力市場競争激烈而增加的勞動力成本造成。
對比之下，一些公司的淨利潤表現并不樂觀。信諾集團的淨利潤為51.64億美元，但增長率卻為-22.97%，表明公司面臨一定的經營挑戰和利潤下滑的壓力。哈門那的淨利潤也出現了下降，淨利潤為24.84億美元，下降了11.3%，估計也和醫療成本的增長有很大關系。
保費、醫療成本和醫療費用率：三家保費突破千億美元，五家醫療費用率超過85%
從保費這個次元來看，除了凱撒醫療暫時缺失資料外，八家健康險公司中，聯合健康依舊不出所料，保費收入達到2908.27億美元，約為保費規模第二名Centene的兩倍多，後者的保費規模達到1356.36億美元。哈門那的保費規模達到1012.72億美元。上述三家公司是保費突破一千億美元的健康險公司。
在其餘的健康險公司中，CVS Health保費規模991.44億美元。雖然該公司的營收規模僅次于聯合健康，但CVS Health本身是一家綜合醫療集團，在藥房、診所方面的布局較大，而健康險業務是并購安泰後涉足的領域，是以相對其他健康險巨頭來說不是很大。
機關：百萬美元
信諾集團保費規模442.37億美元，Elevance Health保費規模351.38億美元，Molina Healthcare的保費規模為325.29億美元。相較而言，這幾家公司的保費規模偏小。
從醫療費用率這一名額來看，所有公司均在80%-90%之間，表明整體健康險産品的營運處于穩定的狀态。在所有公司中，信諾的醫療費用率最低，僅為81.3%，表明該公司在控制醫療成本上的成效。
聯合健康的醫療費用率為83.2%，也是所有公司中一個較低的水準。
在這八家保險公司中，有五家公司的醫療費用率超過85%，其中尤以Molina Healthcare的醫療費用率最高，達到88.1%，其次為哈門那，達到88%，Centene的醫療費用率為87.7%，而Elevance Health的醫療費用率達到87%，整體反映出健康險市場，醫療成本相對保費收入的上升，尤以是業務中老年健康險Medicare Advantage占比較大的公司，如哈門那。
會員數量：聯合健康一騎絕塵
從會員數量來看，在所有公司中，聯合健康的會員數量依舊最多，達到5275萬，較2022年底增長了2.04%。其次為Elevance Health，該公司的會員數量達到4696.1萬，但微降1.2%。這兩家公司的會員數量占有絕對優勢，遠超其他幾家公司。
機關：千人
在其他健康險公司中，Centene會員數量最多，為2747萬，其次為CVS Health，為2565.9萬，增長5.18%；信諾集團會員1978萬，增長是所有公司中最猛的，将近10%。
從具體業務線的會員來看，Medicare Advantage産品上，聯合健康依舊攬得最多會員，為769.5萬，其次為哈門那，Medicare Advantage會員為591.85萬。CVS Health的Medicare Advantage會員為346萬，信諾的Medicare Advantage會員隻有60萬，這也是前不久該公司想要出售這一業務的原因所在。
Medicaid産品上，Centene會員數量最多，為1447.2萬，其次為Elevance Health，為1050.3萬，由于Medicaid會員數量較多，業内對其認知是做低保業務的公司。其他幾家公司相對規模較小。
商業險上，Elevance Health會員數最多，達到3184.6萬，聯合健康的商業會員為2731萬，信諾的商業會員為1917.9萬，CVS Health的商業會員為1833.9萬。除了聯合健康的強者恒強，其他幾家公司都是以商業會員為主。
健康險經營難度加大：保費費率降低，醫療費用還在上漲
整體來看，各家健康險公司表現出的兩大趨勢為：Medicare Advantage費率降低、醫療使用率推高醫療費用。
作為健康險市場的一大産品，Medicare Advantage的營運将受到政策端費率降低的影響。2024年1月底，負責監管Medicare Advantage等聯邦醫保健康險産品的美國醫療保險和醫療補助服務中心（CMS）釋出了有關2025年Medicare Advantage費率的通知，顯示平均将基準支付下調0.2%。
根據美國醫療保險和醫療補助服務中心（CMS）釋出的一份情況說明書，星級變更将導緻政府對Medicare Advantage供應商的報帳下降0.15%，而風險模型修訂将導緻報帳下降2.45%。Medicare Advantage風險評分趨勢對報帳的影響為3.86%，抵消了風險模型的修訂和星級獎金的預計下降。
美國醫療保險和醫療補助服務中心（CMS）表示，2024年到2025年，政府對Medicare Advantage計劃的支付預計将平均增加3.70%，即超過160億美元。
醫療保險和醫療補助服務中心（CMS）管理者Chiquita Brooks-LaSure在一份新聞稿中表示：“CMS繼續確定Medicare Advantage和D部分處方藥計劃保持強大、穩定和可負擔。通知為享有醫療保險的人提供了強有力和穩定的選擇，同時提高了付款準确性，以便納稅人的錢得到适當使用。”
然而，大型保險公司的高管卻有不同看法，預計CMS對保險公司的報帳會降低。例如，在1月25日與投資者的電話會議上，哈門那首席财務官Susan Diamond表示，該公司預計費率通知将産生負面影響。
此外，另一個趨勢也與Medicare Advantage産品有關，即醫療使用率提升，推高了保險公司的醫療賠付費用。醫療使用率提升的背後原因是，之前因為疫情而推遲醫療的人群現在恢複了醫療服務，尤其是老年人群，雖然此前業内人士預計這一影響會逐漸結束，但從實際來看，保險公司仍然受到這一影響，尤其是Medicare Advantage投保使用者體量較大的公司。同樣，哈門那在釋出第四季度财報之前公布了初步資料，表明醫療費用率（MLR）為91.4%，而預期為89.5%。受到影響的還有聯合健康，該公司在釋出财報後，股價下跌，原因也是第四季度和全年的醫療費用率（MLR）均有所上升。
綜上所述，2023年，美國健康險市場呈現出多樣化的表現和挑戰。在營收和淨利潤方面，聯合健康等巨頭公司展現了強勁的增長态勢，但也有一些公司面臨着不少的經營壓力，如CVS Health因為阿片類藥物訴訟費用而拉低了利潤，導緻之前淨利潤資料大跳水。保費規模和會員數量方面，各家公司也有所不同，但整體趨勢顯示出對于Medicare Advantage業務的重視和競争。在醫療成本、醫療費用率（MLR）方面，基本上各家公司維持在政策規定的水準内，但相較于其他年度或季度有所提升，如聯合健康、哈門那等。
總結來看，2025年Medicare Advantage費率下調和醫療使用率提升等因素給未來帶來了一定的不确定性和挑戰，但美國健康險市場依舊穩定、向上。進入當下，一季度已經過去，聯合健康、Centene已經釋出了季報。在2023的基礎上，我們期待各大健康險公司擁有一份可觀的季報，也擁有一個明媚的2024年。