雷遞網 雷建平 4月23日
四川百茶百道實業股份有限公司（簡稱：“茶百道”，股票代碼為：“02555”）今日在港交所上市。
茶百道此次發行價為17.5港元，發行1.48億股，募資總額高達25.9億港元，成為2024年迄今為止最大型的新股。
茶百道開盤價為15.74港元，截至目前，股價跌幅約20%，公司市值約202億港元。
茶百道聯合創始人古計林表示，盡管目前市場狀況疲弱，但經過周詳考慮，認為現在是上市“絕佳時刻”，有助于公司長遠發展及股東利益最大化。
目前，蜜雪冰城、古茗控股、滬上阿姨也已向港交所遞交招股書，準備在香港上市。
一年賣出10億杯 門店數已達8016家
2008年，第一家茶百道在成都誕生。自成立以來，茶百道專注探索天然食材與中式茶飲的搭配，持續研發多元化茶飲産品，緻力于提升消費者體驗。茶百道品牌定位的背後，是品牌戰略的呈現和産品研發的方向。
據介紹，茶百道持續遍訪茶山，探尋新鮮原葉，關注茶葉從生長、采摘、制作到入杯的每一道工序，建立全球供應鍊體系，用優質好茶，選時令鮮果，嚴控每一杯出杯品質。
按2023年零售額計，茶百道在中國現制茶飲店市場中的份額達6.8%，排名第三。2023年茶百道門店共賣出10.16億杯奶茶，總零售額達約169億元。
截至2024年4月5日，茶百道門店數已達到8,016家，遍布全國31個省市，實作所有省份及各線級城市的全覆寫。
茶百道通過發掘和探索各種原材料的口味和特性，開發出原創配方，與上遊供應商合作并讓他們嚴格按照公司産品要求實施生産流程，在新産品上市前讓消費者對産品進行樣品測試。
這些舉措推動了産品開發的标準化，使茶百道門店網絡中的所有門店都能為消費者提供統一的産品。
茶百道以“獨家秘方”向上遊供應商進行反向定制的打法，也解決茶飲行業一直以來存在的産品同質化問題，給自己的産品核心競争力加深了護城河。
依托于公司的研發能力，茶百道已形成由經典茶飲、季節性茶飲及區域性茶飲構成豐富的産品矩陣，能夠滿足不同類型消費者的多元化消費需求。
茶百道招股書中列出的五款經典産品加起來占到GMV的近四成比重，2023年一共賣出3.5億杯，可謂“款款是爆款”；其中“茉莉奶綠”一年賣出1.1億杯，“楊枝甘露”一年零售額近18億元。而“烏漆嘛黑”、“青提茉莉”等季節性産品和“黃皮打了香檸”等區域性産品則保持了高頻的上新節奏。
以2023年為例，茶百道共計研發近250款産品，其中上新48款産品，并完成對13款經典産品配方的更新。也就是說，全年幾乎都能做到“周周有上新”。茶百道“季節性茶飲加區域性茶飲”的産品政策保證了消費者在時間和空間次元上都能獲得驚喜，與其經典茶飲産品矩陣一起構成了非常堅實的産品基本面。
年營收57億，同比增34.7%
招股書顯示，茶百道2021年、2022年、2023年營收分别為36.44億、42.32億、57億元；年複合增長率達25.1%，其中，茶百道2023年營收同比增長34.7%；
茶百道2021年、2022年、2023年毛利分别為13億、14.56億元、19.64億元；年複合增長率達22.9%，同時毛利率維持在了34.4%。
毛利增長和穩定健康的毛利率展現出茶百道的成本控制與定價政策做得不錯，在把握住市場機會的同時較好地保持住公司盈利空間與市場競争力。
作為主要面向年輕人的品牌，茶百道在消費者心目中也建立起了積極正面的形象。在2023年與米哈遊旗下乙女遊戲《未定事件簿》的聯名活動中，茶百道通過尊稱消費者為“律師”（遊戲中主角的職業）、熟記遊戲男主角名字、妥善保管活動聯名周邊等舉措，聯名活動獲成功。
在連鎖經營的基礎上，茶百道主打小店模式和外賣業務，更具成本優勢，撬動更多年輕消費者，既能滿足消費者的質價比需求，也能更好地保障經營業績增長。小店模式可以在很大程度節省門店成本，租金、裝修、人員成本等方面的開支均較低，同時可以支援外賣業務及視窗自提，提升經營效率。
在茶百道門店中，44.3%的門店面積在30至49平方米之間，42.8%的門店面積在50至100平方米區間。
而在小店模式背後，是茶百道通過全生命周期對加盟商的全面支援和賦能，進而實作穩定的加盟商體系。茶百道在全國已設有16個教育訓練中心。教育訓練中心不僅對加盟商及其員工進行持續的教育訓練，還通過老加盟商傳幫帶新加盟商，并提供線上營運和持續經營的支援，通過數字化體系系統提升門店營運效率。
同時，茶百道在全國設立了由約570人組成的區域督導團隊，每月除對門店進行3到4次的正常巡檢，還有總部及區域稽查團隊進行日常随機檢查，并有第三方機構食品安全專項巡檢。正是在這樣的一套組合拳下，茶百道從2021年到2023年實作了低于行業平均水準的閉店率。
茶百道2021年、2022年、2023年期内利潤分别為7.79億元、9.65億元、11.51億元；年内利潤率分别為21.4%、22.8%、20.2%。
茶百道2021年、2022年、2023年經調整利潤分别為9億元、9.67億元、12.58億元。
截至2023年12月31日，茶百道持有的現金及現金等價物為7.16億元。
鋪設全國供應鍊 做強“最後一公裡”
茶百道已經形成全國性供應鍊能力，并計劃持續優化這一能力，推動完整布局。
目前，茶百道通過自營和第三方合作的方式建立了覆寫全國範圍的倉儲物流網絡，實作高頻及時的配送服務，并借助數字化賦能如建立訂單管理系統（OMS）、運輸管理系統（TMS）等保障新鮮、優質的物料供應。
截至2023年底，茶百道在全國設有21個多溫倉庫，包括20個中心倉和1個前置倉，總面積約8萬平方米。通過300輛多溫運輸車組成的配送車隊，茶百道已經實作對97%的門店進行一周兩次及以上的配送，并且在北京、成都等地開辟出41條夜間配送路線。
同時，茶百道深入産地布局，做強“最後一公裡”，打造“資源+科技”型供應鍊體系。截至2023年，茶百道已針對部分核心水果，如水蜜桃、台農芒果、夏黑葡萄等，與全國優質水果産區直接簽署采購協定，并圍繞乳制品、茶葉、冷凍鮮榨果汁等核心原料加強與頭部供應商合作，鎖定上遊原材料優質産區及供貨量。
招股書還顯示，茶百道将進一步探索全國優質産地，提高直采的水果品類和比例，并計劃對采購規模大的水果産地開展對口扶持性計劃，以加強與當地供應商的合作，扶持地方農戶及地方經濟發展。
茶百道招股書中還披露：茶百道在四川成都擁有一座生産環保新材料包材的工廠“森冕工廠”，總面積超過一萬平方米，于2021年投産。該工廠2023年産能達13952噸，所生産的可生物降解吸管、包裝袋等環保包材不僅可供茶百道自身産品使用，還能供應外部采購需求。
搶占下沉市場 加速茶飲出海
到2023年底，茶百道門店在一線、新一線、二線、三線、四線及以下城市的數量占比分别為10.6%、 26.9%、20.9%、19.4%及22.2%。茶百道在招股書中認為，低線級城市存在較大的市場空間，是以計劃進一步在二線及以下的城市進行門店加密，搶占下沉市場。
中國食品産業分析師朱丹蓬認為，國内頭部的幾家新茶飲品牌中，或多或少都存在一些地域和城市線級分布不均勻的問題。如果門店分布過于集中在某個區域，會降低品牌在全國範圍内的影響力。而如果門店在高線級城市分布較少，則不利于提高品牌的認知度和傳播聲量。”
茶百道在這方面取得合理平衡，門店已經遍及全國所有省份，尤其在北上廣深等一線城市也有大量分布。在下沉市場的競争中，這種高線城市品牌對縣鎮消費者的吸引力大，很可能會對區域性品牌形成降維打擊。
由于海外市場空間足夠巨大，茶飲出海在一段時間是中國茶飲企業的共同選擇。
2024年1月，茶百道南韓首爾落地海外首店，4月将開出南韓第三家門店。潛在海外市場還包括泰國、越南、馬來西亞、澳洲等。朱丹蓬介紹：“東南亞作為擁有茶文化傳統的地區，對茶飲産品本身的接受度會遠遠高于歐美國家。同時由于地理上的接近性，供應鍊的建設也相對較為容易，是以國内茶飲品牌出海往往會選擇東南亞作為第一站。”
茶百道招股書中還提到：募集資金的5%将用于推廣自營咖啡品牌“咖灰”及在中國各地鋪設咖啡店網絡。未來三年計劃開設15家咖啡店，咖啡品牌将采取直營及加盟兩種模式，将同時包括超過50平方米的大型咖啡店及50平方米以下、用于快速取餐及外賣的小型咖啡店。
業内人士普遍認為，咖啡賽道目前看似市場規模不大，但未來增長潛力巨大。一方面，咖啡市場競争相對較小，目前國内形成了真正規模優勢的品牌不多；另一方面，咖啡賽道去年以來的“價格戰”正在完成消費者培育，未來市場空間廣闊。而出海東南亞市場及進軍咖啡賽道的動作也為茶百道的未來發展提供了更大的想象空間。
新希望與微光是股東
茶百道執行董事分别為王霄锟、汪紅學、戴利女士、陳克遠；非執行董事分别為陳達博士；獨立非執行董事分别為楊志達、唐勇博士、程麗女士。
2023年5月22日，茶百道、恒盛合瑞、王霄锟、Tower Quality Limited（Tower Quality）、上海檀英投資合夥企業（有限合夥）（正心谷檀英）、蘇州悅享股權投資合夥企業（有限合夥）（蘇州悅享）、成都新津升望交子新消費股權投資基金合夥企業（有限合夥）（新津升望）、南京黃蕃茄股權投資合夥企業（有限合夥）訂立增資協定，據此，Tower Quality、正心谷檀英、蘇州悅享、新津升望及黃番茄有限合夥分别認繳本公司新增注冊資本，現金代價分别為8億元、3000萬元、4000萬元、5000元及3000萬元。
2023年6月19日，茶百道、恒盛合瑞、王霄锟、中金同富（泉州）消費産業創業投資基金合夥企業（有限合夥）（中金同富）訂立增資協定，據此，中金同富認繳公司新增注冊資本，現金代價為2000萬元。
茶百道此次一共獲得9.7億元融資，每股成本為13.2元。
IPO前，恒盛合瑞持股為67.6758%，王霄锟持股為18.0167%，劉洧宏女士持股為5.7449%，同創共進持股為0.4802%，戴利女士持股為1.3163%，汪紅學持股為0.6395%，古計林女士持股為0.3759%，陳克遠持股為0.2250%。
IPO前，茶百道股權結構
恒盛合瑞由(i)成都錦柏森（由王霄锟及劉洧宏女士合共持有100%股權）持有84.888%權益；戴利女士通過其全資子公司成都晶辰企業管理有限公司持有7.78%權益；(iii)汪紅學通過其全資子公司成都市麗蓉錦盛企業管理有限公司持有3.78%權益；
古計林女士通過其全資子公司四川永潤林企業管理咨詢有限公司持有2.222%權益；及陳克遠通過其全資子公司成都聯林企業管理有限公司持有1.33%權益。同創共進及王霄锟，連同劉洧宏女士、成都錦柏森及恒盛合瑞被視為一組控股股東。
Tower Quality持股為4.5573%，正心谷檀英持股為0.1709%，蘇州悅享持股為0.2279%，新希望旗下新津升望持股為0.2848%，廈門微光啟創旗下黃蕃茄有限合夥持股為0.1709%，中金同富持股為0.1139%。
IPO後，茶百道股權結構
IPO後，恒盛合瑞持股為60.9082%，王霄锟持股為16.215%，劉洧宏女士持股為5.1704%，同創共進持股為0.4322%；
戴利女士持股為1.1847%，汪紅學持股為0.5756%，古計林女士持股為0.3383%，陳克遠持股為0.2025%。
Tower Quality持股為4.1016%，正心谷檀英持股為0.1538%，蘇州悅享持股為0.2051%，新希望旗下新津升望持股為0.2563%，廈門微光啟創旗下黃番茄有限合夥持股為0.1538%，中金同富持股為0.1025%。
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