全年主線，市場已有答案！

月初，我們發表文章（《已經很清晰了！4月，要抓住這兩條主線》），提醒讀者重視A股的“4月決斷”效應：

一季度經濟資料出爐，可對全年經濟運作做出高勝率的判斷，來自經濟基本面的不确定性也大幅減弱。此時，基于1季報資料，市場即可對行業全年業績做出相對靠譜的預判，并據此進行布局。4月的行業漲跌，背後是全年業績邏輯。

當下，4月已過半，A股的全年主線是否有了眉目？

4月1日-19日，市場出現了非常明顯的分化，資金偏好一目了然。

寬基指數層面，紅利指數（7.65%）、中特估指數（4.45%）領漲，中證2000（-8.58%）、科創100（-6.52%）領跌，最高差16個百分點。

行業層面，煤炭（7.67%）、有色金屬（5.96%）、石油石化、鋼鐵、家用電器、銀行等漲幅靠前；房地産（-11.1%）、計算機（-10.33%）、傳媒、商貿零售、電子等跌幅靠前。

煤炭、有色金屬、石油石化、鋼鐵，均為資源能源闆塊。整體上受益于全球二次通脹邏輯和近期銅金油價的快速上漲。

今年以來，全球制造業PMI連續3個月站上50%榮枯線，進入景氣周期。全球制造業回暖，對上遊資源能源需求增大，疊加上遊闆塊過去幾年資本開支有限，供給受限，便有了充足的漲價邏輯。

具體看，中東地緣風險不确定性加大，原油價格易升難降；美國财政紀律“崩壞”，赤字率居高不下，全球央行持續增配黃金，去美元化邏輯推動黃金價格創曆史新高；銅鋁等作為工業金屬，受益于全球制造業景氣周期來臨。

此外，美國房地産進入上行周期，疊加工業品進入補庫周期，内需強勁，通脹回落弱于預期。3月，美聯儲上調美國2024年GDP增速至2.1%，并持續釋放鷹派言論，二次通脹邏輯開始演繹。在市場看來，美聯儲6月降息基本泡湯，年内降息次數從樂觀時的6-7次驟降至悲觀情形下的1-2次。

結合曆史規律看，在全球持續通脹環境裡，所有成長類的風險資産都備受打擊，能源資源等實物資産，以及能産生穩定現金流的優質股權，才能走出超額收益。二次通脹預期，反過來成為全球資源品上漲的推力。

目前看，上述邏輯剛剛開始演繹，能源資源類闆塊的上漲還難言結束。映射到A股，有色金屬闆塊彈性較高，且與國内經濟複蘇邏輯契合，值得重點關注。年初以來（至4月19日），貴金屬、工業金屬分别上漲32.2%和28.2%，在124個申萬二級行業中位列前三，成為有色金屬闆塊的主要推動力。小金屬上漲16.2%，表現同樣不俗。

再有就是家用電器和銀行闆塊，表現也很亮眼，在31個一級行業中，年内漲幅分列第3/4名，4月漲幅分列第5/6名。

家用電器，對外受益于出口反轉，對内受益于家電以舊換新。2022年和2023年，大陸家電出口增速分别為-13.3%和3.8%，今年1季度，出口同比增長12.2%，反轉勢頭強勁，提振市場信心。對内，今年為消費促進年，汽車和家電以舊換新是重要的政策抓手，對家電闆塊業績帶來支撐。

據統計，今年1-2月，空調、冰箱、洗衣機内銷分别同比增長16.3%、6%和-1%，外銷分别同比增長18.9%、41.9%、40.0%。出口增長勢頭強勁。

煤炭和銀行闆塊，則搭上了紅利指數的順風車。年初以來，中證紅利指數上漲18.55%，遙遙領先。在31個一級行業中，煤炭（6.53%）和銀行（5.05%）股息率位居前兩位。對于險資等中長期資金來說，偏好于啞鈴型配置結構，一端高股息，一端優質成長。煤炭和銀行作為典型的高股息闆塊，雖然基本面存在瑕疵和不确定性，卻依舊受到資金追捧。

綜上，關于今年市場主線，市場目前給出的答案很清晰，要麼有獨立的産業邏輯，如有色金屬、鋼鐵、石油石化等資源能源闆塊，受益于二次通脹和大宗商品漲價，家用電器，受益于旺季臨近和出口支撐；要麼就是紅利闆塊，提供防禦屬性，典型代表是煤炭和銀行，股息率均超過5%。無論是年初以來還是4月以來，上述闆塊都表現不俗，值得投資者重視。

至于新質生産力主線，代表着中國經濟的未來，我們仍然在中期次元看好。但新質生産力更偏主題屬性，隻有當市場出現連漲行情時，賺錢效應帶來人氣提升，代表未來的新質生産力才有演繹空間。對投資者來說，更适合冷清時提前埋伏，短期大漲後及時落袋為安。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文所載資訊或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。】

本文由公衆号“薛洪言微語”原創，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言