作者：大師兄，編輯：小市妹
連虧三年後，A股超級大白馬，終于重新回到上升軌道。
【王者歸來】
疫情三年，中國航空業遭遇嚴重沖擊，以國際客流為主的上海機場無疑是受沖擊最大的一家。出境遊客銳減導緻公司最為倚重的，免稅店租金收入斷崖式下降，2020-2022年，上海機場年度營收幾近腰斬，合計虧損接近60億元，業績下降幅度遠超過白雲和深圳等一線城市機場。
疫後重新開機第一年，國内航空業逐漸複蘇。
2023年，中國民航國内航線完成12.12億人次，比上年增長134.8%；國際航線完成4731.8萬人次，比上年增長1184.6%。
上海機場也迎來了困境反轉。
近日，上海機場公布2023年報，公司實作營業收入超110.47億元，同比增長101.57%，創下曆史新高；歸母淨利潤超9.34億元，順利實作扭虧為盈。
▲來源：同花順
過去很多年，上海機場旗下營運的隻有浦東機場，單這一家機場，其實還不足以實作當下的業績。
2023年，浦東機場旅客吞吐量5448萬人次，是2022年的近4倍之多，但是相比2019年下降了28%。由于國際旅客遠不及疫情前，浦東機場免稅業務雖然同比增長近4倍，但是還不到疫情前的一半。
上海機場能夠重回營收巅峰，還得歸功于2年多之前的資産重組。
2021年6月，上海機場釋出公告，拟通過發行股份的方式購買上海機場集團持有的虹橋機場公司100%股權、物流公司100%股權和浦東機場第四跑道。
按照2019年的資料，浦東機場旅客吞吐量7609.7萬人次，全國排名第二，虹橋機場旅客吞吐量4563萬人次，在全國機場中排名第8。至此，上海機場不再專指浦東機場，而是成為整個上海市機場的代表，同時也成為A股第一家擁有兩大超級機場的上市公司。
2023年，虹橋機場公司實作營收31.51億元，淨利潤2.57億元；機場物流公司實作營收17.07億元，淨利潤4.67億元；兩家新并入的公司，貢獻了一半的營收，以及接近80%的淨利潤。
也就是說，上海機場的王者歸來，是控股股東的雪中送炭，也是兩大超級機場的強強聯合，抱團取暖。
與上海機場相比，一線城市其他三個機場上市公司的旅客量同樣出現了同比大幅上漲，而且除了首都機場仍然虧損之外，白雲機場、深圳機場均實作扭虧為盈，隻是因為沒有重大資産重組，去年的營收增速遠小于上海機場。
從業績規模上看，解決了同業競争之後的上海機場，優勢進一步擴大了。
【躺赢之道】
在A股市場，上海機場一直是價值投資者公認的超級大白馬，公司市值最高時接近2200億，是一線城市其他三家上市機場市值總和的近2倍。
上海機場一枝獨秀，很大程度上源于其獨特的地緣優勢、旅客結構以及超強的盈利模式。
從上海出發，兩小時短途飛行覆寫中國80%的前100大城市，飛往亞洲主要城市的時間在2至5小時内，飛往歐洲和北美西海岸的航行時間約為10小時，絕佳的地理位置，讓上海機場成為全國乃至全球最重要的航空樞紐之一。
機場的收入包括航空性收入和非航空性收入，前者包括飛機起降費、旅客服務費、安檢費等，實行政府定價，利潤較低，收入主要取決于飛機起降次數和旅客規模；後者包括廣告、餐飲、免稅等，實行市場定價，利潤較高，收入取決于旅客規模和品質。
作為全國第一大城市，上海身處中國最富庶的長三角地域，人口規模超過1.6億的“江浙滬”，幾乎成為現今中國最富裕群體的代名詞，為上海機場帶來源源不斷的優質客流。
疫情之前，還沒完成合并的上海機場國際旅客一直接近50%左右，而首都機場和白雲機場不到30%，深圳機場更是不到10%，而且上海機場的國際航班主要面向歐美日韓等發達國家，高端商務旅客較多。極大的旅客規模加上極好的旅客品質，讓非航空收入一直是上海機場的主要營收和利潤來源，其中免稅店收租更是堪稱躺赢的王牌業務。
2017年至2019年，上海機場免稅店租金收入逐年增長，分别為25.55億元、36.81億元和52.10億元，占到當年營業收入比重分别為31.69%、39.53%和47.60%。
對于任何一個免稅商而言，上海機場優質客源的流量價值，都極具有吸引力：
第一，它的流量是獨享的，沒有人跟它競争。第二，它的流量是零成本的，甚至是負成本的。第三，它的流量是被篩選過的，而且是在封閉的空間之内，乘客沒法走，流量變現的單客價值是很大的。
由于免稅業務帶來的高毛利，上海機場盈利能力明顯強于一線城市的其他幾家機場。2019年，上海機場淨利潤超過50億，是首都機場的2倍，白雲機場的5倍，深圳機場的近10倍。
【飛得更高】
最近幾年，新能源、半導體、人工智能等新興科技行業風生水起，傳統優質消費股在A股跌跌不休，上海機場的股價也由高位下跌60%，市值蒸發超過1200億。
造成股價下跌的不僅是短期疫情影響。在很多人看來，由于國内出生人口不斷下降，中國産業轉型是大勢所趨，傳統消費市場成長空間有限，上海機場也已經面臨長期業績天花闆。
這種認知其實有失偏狹。中國經濟規模如此巨大，新興科技行業的崛起，絕不意味着傳統消費已失去潛力。
在人均GDP已跨過1萬美元的中國，包括航空出行在内的很多消費領域滲透率仍然極低：2019年有人做過統計，中國差不多有10億人沒坐過飛機，13億沒有出過國。在消費更新和龐大人口基數下，擁有浮動性定價優勢的航空出行，顯然仍有很大增長空間。而機場特别是國際航線機場，也将顯著受益于航空出行的滲透率提升。
2024全國民航工作會議上，民航局提出國際客運市場将加快恢複，預計2024年底恢複至疫情前約80%。作為國内最重要的國際航空樞紐，上海機場的營運情況也依然向好，特别是國際旅客呈現出加速複蘇态勢。
2024年一季度，浦東機場旅客吞吐量1827萬人次，虹橋機場1161萬人次，同比2023年繼續大幅增長，其中國際旅客數量已恢複至2019年同期的70%左右，相比去年顯著回升。
3月31日開始的夏秋航季中，上海浦東、虹橋兩大機場日均計劃執行國際、港澳台客運航班566架次（其中，浦東機場521架次，虹橋機場45架次），同比增長91.2%。
主要營運國際航線的浦東國際機場，計劃在夏秋航季新增希臘雅典、沙特利雅得、英國曼徹斯特、馬來西亞槟城四條航線，恢複比利時布魯塞爾、俄羅斯聖彼得堡和新西伯利亞三條航線。屆時，浦東機場通航國際、港澳台航點達到90個，其中倫敦、巴黎、羅馬、洛杉矶、法蘭克福、悉尼等26個重要洲際客運航點，每日至少有一個航班可以抵達。
政策層面的支援，也在為中國和世界的交流提供支援。
截至今年3月初，中國已同157個國家締結了涵蓋不同護照的互免簽證協定，其中已有23個國家同中國實作全面互免簽證安排，還有60多個國家和地區給予中國公民免簽或落地簽待遇。
國際旅客和免稅收入是決定上海機場能否盈利、能否賺大錢的核心因素。可以預期的是，随着上海兩大機場特别是浦東機場國際遊客量的逐漸恢複，以及免稅協定從今年開始重新回到2018年的“下有保底、上不封頂”， 上海機場的免稅收入和整體盈利在2024年仍将有大幅增長。
被投資者寄予厚望的“機場茅”，遠未到落地的時候。
免責聲明
本文涉及有關上市公司的内容，為作者依據上市公司根據其法定義務公開披露的資訊（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平台等）作出的個人分析與判斷；文中的資訊或意見不構成任何投資或其他商業建議，市值觀察不對因采納本文而産生的任何行動承擔任何責任。
——END——