超預期！下周補漲可期

本周，大事不斷，市場情緒折返跑，上證指數最低跌破3000點，最高突破3100點。

上半周，市場集中交易新國九條的影響。扶優限劣，微盤股和小盤股被集中抛棄，先是兩天大跌，之後是深跌反彈，但整體仍是下跌。周内萬得微盤指數下跌12.11%，年内下跌27.52%。

避險情緒下，紅利和中特估闆塊本周逆勢上漲，并帶動上證指數一度沖高3100點。周五，伊以沖突發酵，除石油石化、軍工、化工等受益闆塊外，市場出現普跌。盤後，伊朗明确不會進行新一輪報複，大超市場預期，國際油價、金價、美元指數等均應聲回落，下周A股市場或出現情緒修複型補漲。

行業層面，短期主線愈發清晰，資源能源闆塊、高股息闆塊均走出超額收益；存量博弈下，其他闆塊成為血包，持續失血。

一周來看，上證指數漲幅1.52%，收于3065.26點。主要寬基指數漲跌互現，萬得全A漲幅-0.33%；中證A50、滬深300、中證500、中證1000和中證2000漲幅分别為2.25%、1.89%、0.71%、-1.39%和-5.54%。小盤風格明顯跑輸。

行業層面，家用電器（5.57%）、銀行（4.48%）、煤炭、非銀金融、建築裝飾、石油石化等闆塊領漲；社會服務、商貿零售、傳媒、輕工制造、紡織服飾等闆塊領跌，跌幅均超過4個百分點。

成交金額看，本周日均成交額9360億元，較上周增加991億元，活躍度有所回升。北向資金淨流出66.91億元，連續三周淨流出。

整體上，本周屬于大事頻發、情緒主導的一周，情緒是不持久的，下周市場大機率回歸基本面驅動，回歸常态。

市場相信4月決斷，4月已經過半，月内來看，領漲闆塊是煤炭（7.67%）、有色金屬（5.96%）、石油石化（5.5%）、鋼鐵、家用電器和銀行，漲幅均超過4個百分點；房地産、計算機、傳媒、商貿零售、電子等闆塊領跌，跌幅均超過7個百分點。

就領漲闆塊看，煤炭和銀行是高股息邏輯，家用電器是内銷和外銷雙旺驅動的基本面反轉邏輯，有色金屬、石油石化、鋼鐵則是國際油價、金價、鐵礦石價格上漲邏輯；就領跌闆塊看，大多缺乏明确的支撐因素，在存量博弈下，沒有支撐就是利空，成為血包。

目前市場給出的主線很清晰，就是紅利邏輯和基本面複蘇邏輯。抓住這兩條主線，即可以不變應萬變。

中期主線上，繼續看好順周期闆塊和新質生産力主題的演繹，耐心持有，等待行情走完。

附：市場熱點點評

1、1季度GDP釋出，增速超預期

1季度，大陸GDP同比增長5.3%，高于預期值4.91%。一二三産同比增速分别為3.3%、6.0%、5.0%。GDP平減指數同比-1.1%，名義GDP同比增長4.2%。

投資方面，固定資産投資同比增長4.5%。其中，基礎設施投資增長6.5%，制造業投資增長9.9%，房地産開發投資下降9.5%。扣除房地産，固定資産投資同比增長9.3%，仍是穩增長的重要力量。

消費方面，社零增長4.7%，高于過去兩年的平均值3.4%，表明消費在穩步複蘇中。類型上看，商品零售同比增長4.0%，服務零售額同比增長10.0%。服務消費依然是亮點，其中，餐飲服務收入同比增長10.8%。

出口方面，人民币口徑同比增長4.9%，美元口徑同比增長1.5%。其中，3月出口意外負增長，弱于市場預期，主要受去年同期高基數（美元口徑，10.86%；人民币口徑，19.2%）及價格因素拖累。後續繼續看好。

節奏上，3月經濟資料較1-2月邊際放緩，經濟内生動力仍不穩固，仍需刺激政策支援；結構上，地産偏弱，制造業較強，前者拖累建材、黑色系，成為PPI負增長的重要拖累項，後者對工業金屬（有色金屬）形成支撐，為A股有色金屬闆塊領漲提供了基本面支撐。

展望2季度，消費延續複蘇态勢，尤其是服務消費，依舊保持高增速；出口大機率繼續保持正增長；投資方面，制造業和基建投資也是經濟的拉動項，房地産仍是拖累項。換言之，接下來穩增長的重點，依舊是房地産。

2、平安銀行釋出一季報，銀行業績仍未觸底

2024Q1，平安銀行實作營業收入387.70億元，同比下降14.0%；實作淨利潤149.32億元，同比增長2.3%。

營收的大幅下滑，主要源于息差繼續收窄。Q1淨息差為2.01%，較去年同期下滑0.62個百分點。結構上，貸款利率大幅下降，存款成本不降反增。受今年2月20日5年期LPR調降等影響，後續息差大機率仍會繼續收窄，不過下滑斜率有望大幅放緩。

非息收入方面，财富管理手續費收入10.74億元，去年同期為23.51億元，同比下滑54.32%。代理保險、代理基金等收入均大幅下滑。

貸款規模繼續正增長，較去年末增長2.2%。結構上，企業貸款繼續保持增長，個人貸款餘額較去年末下降5%，繼續壓降高風險個人客戶，個貸規模仍未觸底。3月末，企業貸款不良率0.66%，個人貸款不良率1.41%，其中，信用卡不良率2.77%，繼續處于高位。

淨利潤逆勢正增長，則更多受益于撥備回補。2024Q1，信用減值損失為93.95億元，較去年同期下降50.54億元，對應釋放了50.54億元的利潤空間。2024年1季度末，撥備覆寫率為261.66%，較去年末下降15.97個百分點。僅1個季度就下滑近16個百分點，線性外推，2024年末或降至214%的低水準。為避免這種現象，後續幾個季度，撥備對利潤的回補将越來越弱，換言之，不排除每個季度出現利潤負增長。

靠撥備來增厚利潤，是很難持續的。

目前，受益于低估值、高股息，銀行闆塊受到市場追捧，今年以來漲幅靠前。但要明顯反轉，還要靜待闆塊業績觸底。